פוליסה נגד עליות ריבית

מניות חברות הביטוח באירופה הציגו עליות יפות מאז ימי השפל של משבר 2008. עם זאת, מדד הביטוח מפגר אחר התשואה במדד המניות באירופה: מתחילת השנה נרשמה עלייה של כ־4% במדד הביטוח, לעומת שיפור כפול של 8% במדד אירופה הכללי.

המשקיעים מהססים להשקיע בתחום הביטוח, בשל הרושם שהרווחיות נובעת בעיקר מרווחי השקעות באג"ח, שהתשואות שלהן באירופה נמצאות בשפל היסטורי ולכן גובר החשש שהחברות יהיו חשופות להפסדי הון בעתיד, כשהריביות יתחילו לטפס.

להפחית את התלות

אולם, חברות הביטוח באירופה הפנימו שמדובר בעולם חדש, וכדי להפחית את התלות שלהן בשוקי ההון הן נוקטות כמה צעדים:

1. הן מקפידות להימנע מסיכונים מיותרים בפוליסות החדשות בתחום החיסכון ונזהרות מהשקעות בנכסים בעלי מח"מ ארוך התואם את ההתחייבויות שלהן. כך למשל, חברה שמוכרת פוליסת חיסכון עם מח"מ של 30 שנה ומנגנון הבטחת תשואה של 2% לשנה. החברה מנסה לגדר את הסיכון באמצעות השקעה במכשירי חוב עם מח"מים דומים, המניבים תשואות של 2.75% ומעלה.

אפילו במקרה שבעלי חוב אינם מסוגלים לעמוד בהחזרים, כ־0.25% יקוזזו מהתשואה השנתית (השווה להפסד של 7.5% מהתיק על פני 30 שנה) - וחברת הביטוח עדיין תרשום תשואה נטו של 2.5% לשנה לעומת אבטחת תשואה של 2% בלבד או מרווח של 0.5% לשנה. ככלל, חברות הביטוח מצליחות לשכנע את הלקוחות לקנות יותר פוליסות UNIT LINKED, שבהן החוסך מוותר על מנגנון אבטחת התשואה (בדומה לפוליסות ביטוח חיים משתתפות, הנהוגות בישראל).

2. החברות משווקות מוצרי חיסכון ומוצרים אחרים שרווחיותם לא תלויה בשוק ההון ודוחפות להגדלת מכירות פוליסות "ריסק" (כמו ביטוח בריאות), שבהן הרווחיות תלויה בתמחור נכון של הסיכון.

3. החברות משפרות את רמת הרווחיות התפעולית בביטוח כללי. מעבר לרווחי השקעות, לחברות ביטוח מקור רווחיות נוסף משמעותי בתחום הביטוח הכללי - "רווחיות חיתומית".

כשרוכשים ביטוח רכב או דירה, חברת הביטוח יודעת מראש שהיא תשלם את רוב הפרמיה שהיא גובה בחזרה למבוטחים. עם זאת, בהנחה שעבור כל 100 שקל פרמיה החברה תשלם 75 שקל בגין תביעות, ועוד כ־20 שקל בגין הוצאות שיווק, הנהלה וכלליות - החברה תרוויח 5 שקלים בגין כל פוליסה שהיא מוכרת ללא תלות בשוקי ההון. כשתשואות האג"ח נמוכות, חברות הביטוח נוטות להעלות מחירים כדי להבטיח לעצמן שולי רווח חיתומי גבוהים יותר. חברות הביטוח באירופה אינן צומחות בקצב מסחרר, ולכן אינן נדרשות לרתק יותר מדי הון לעסקים חדשים. כמו כן, הן מסוגלות לתמוך במדיניות חלוקת דיבידנד נדיבות באופן יחסי.

החשיפה לסקטור

תעודת סל המתמקדות בתחום הביטוח באירופה מהוות אמצעי חשיפה לסקטור. יש כמה תעודות כאלה, המשקיעות בעיקר ב־40 חברות הביטוח המובילות באירופה, ולכולן מאפיינים דומים.

חברת הביטוח הבריטית AVIVA פועלת ברחבי העולם. בריטניה אחראית על כ־52% מהרווח התפעולי בענף, אירופה על כ־36% ויתר העולם (בעיקר קנדה ואסיה) אחראי על ה־12% הנותרים. תחום הביטוח חיים תורם כ־68% מהרווח התפעולי, ביטוח בריאות וביטוח כללי תורמים 29% ומגזר הפיננסים (ניהול נכסים) מהווה כ־3%.

גם חברת הביטוח הצרפתית AXA שולחת זרועות ברחבי העולם. מקורן של כ־76% מהכנסותיה באירופה, מתוכן 23% מצרפת בלבד. ארה"ב ואסיה מהוות 13% ו־11% מסך ההכנסות בהתאמה. מבחינת מוצרים, תחום ביטוח החיים והחיסכון ארוך הטווח תורם כ־32% מהרווח התפעולי, ביטוח הבריאות תורם 26% ומגזר הביטוח הכללי מוסיף כ־42%.

אלטרנטיבות השקעה מומלצות

SXIPEX GY

תעודת סל שהנפיקה חברת iShares, העוקבת אחרי מדד הביטוח באירופה. עם האחזקות העיקריות של הקרן נמנות חברות ביטוח גדולות כגון ALLIANZ, PRUDENTIAL, AXA ו־ING. היקף הנכסים המנוהלים הנו 65 מיליון יורו ודמי הניהול עומדים על 0.46% לשנה. תשואת הדיבידנד של החברות הנכללות בתעודה עומדת על 2.13%.

AVIVA (סימול: AV/ L)

חברה הביטוח הבריטית פועלת בעיקר בבריטניה ובאירופה. החברה נסחרת בבורסה בלונדון לפי שווי שוק של 15 מיליארד ליש"ט, המשקף מכפיל הון של 1.9 ומכפיל רווח חזוי לשנת 2014 של 11. תשואת הדיבידנד הצפויה עומדת על 3.1%. בשנה החולפת החברה השיגה תשואה על ההון של 23%.

AXA (סימול: CS FP)

חברת הביטוח שמקורה בצרפת פועלת גם היא ברחבי יבשת אירופה. החברה נסחרת בבורסה של פריז לפי שווי שוק של 43 מיליארד יורו, המשקף מכפיל הון של 0.91 ומכפיל רווח חזוי של 8.6 לשנת 2014.

תשואת הדיבידנד הצפויה שלה היא 4.7%. בשנה החולפת החברה השיגה תשואה על ההון של 9%.

השורה התחתונה: חברות הביטוח פועלות להפחתת התלות בשוק ההון: הן משווקות מוצרים שרווחיותם אינה תלויה בו, ומשפרות רווחיות תפעולית בביטוח כללי

טרנס קלינגמן הוא מנהל מחלקת המחקר בפסגות גלובל

בורסת לונדוןצילום: בלומברג