בנק לאומי: עלייה מתונה בלבד צפויה ברווחיות החברות המקומיות בתקופה הקרובה

עלייה מתונה בלבד צפויה ברווחיות החברות המקומיות בתקופה הקרובה, וכן בצמיחה המקומית, כך כותבים כלכלני בנק לאומי בסקירתם השבועית. לדבריהם, מצב זה בשילוב עם רמת התמחור בשוק "תומכים בהקטנה נוספת של החשיפה לאג"ח קונצרני ולמניות בישראל". במקביל הם ממליצים על הגדלת משקל האפיק הממשלתי השקלי בתיק ההשקעות, ובאפיק המנייתי מעדיפים שם כאמור הקטנה מדודה של החשיפה לשוק המקומי, תוך העדפה של החברות היצואניות.

צילום: שאטרסטוק

בנוגע לשוק האג"ח המקומי כותבים בבנק כי מומלץ על "חשיפה גבוהה לאג"ח ממשלת ישראל תוך התמקדות במח"מ בינוני-קצר (עד 5 שנים). הראלי בחלק הארוך של העקומים (שקלי+צמוד) מגדיל את הסיכון בהחזקת פלח זה. רמת המרווחים באפיק הקונצרני בישראל נמוכה ואינה משקפת באופן מספק את הסיכון. לכן יש להחזיק חשיפה נמוכה לאפיק, תוך התמקדות בסדרות של חברות תזרימיות בדירוגי השקעה בינוניים ובעלות מח"מ קצר (עד 3 שנים)". 

בבנק ממשיכים להמליץ על הימנעות מהשקעה באג"ח ממשלתיות של המדינות המפותחות המרכזיות (ארה"ב, גרמניה, יפן) ועל החזקה נמוכה של אג"ח קונצרני בחו"ל, "תוך התרכזות בחלק הנמוך של דירוגי ההשקעה, ומח"מ בינוני-קצר. צמצום המרווחים באג"ח High Yield הגיע לכלל מיצוי, להערכתנו. מומלצת חשיפה גבוהה לאפיק המנייתי, בדגש על חו"ל, תוך הערכה שרמת המחירים של שוקי המניות בעולם עדיפה ביחס לאג"ח הקונצרני".

בלאומי מתייחסים לדו"חות הבנקים שפורסמו השבוע וכותבים כי "התמונה מצביעה על מרווחי ריבית נמוכים שאופייניים לסביבת ריבית נמוכה, רווחי הון גבוהים כתוצאה מירידת התשואות בשוק האג"ח המקומי, והפרשות נמוכות על תיקי האשראי. בשורה התחתונה, התשואה להון לרבעון הראשון עומדת בסביבות 10%. ירידת התשואות בחודשים אפריל-מאי (מרבית הרבעון השני) בשוק האג"ח הממשלתי, והיעדר פרסומים שליליים בנוגע לשוק האשראי המקומי, מרמזים שתוצאות הרבעון השני של השנה צפויות להיות דומות מבחינת המאפיינים הנ"ל לאלו של הרבעון הראשון. יחד עם זאת, יש לציין שבטווח הזמן הבינוני, עליית תשואות ו/או הרעה בתיקי האשראי צפויים להביא לשינוי במאפיינים אלו. על כן, ולאור התמחור בשוק (הבנקים נסחרים בשווי שוק להון עצמי של כ-0.85), אנו ממליצים על סקטור הבנקים המקומיים בתשואת שוק".

את הצורך להקטין חשיפה למניות המקומיות מסבירים בלאומי בנתונים הכלכליים החלשים שפורסמו לאחרונה - בהם צמיחה 2.1% ברבעון הראשון, וירידה של 2% בצמיחה הפרטית. אלו "מעידים על סביבת ביקושים נמוכה מצד משקי הבית בישראל. תמונה זו משתקפת גם בסביבת האינפלציה הנמוכה מאוד שעולה ממדדי המחירים של החודשים האחרונים.

בסביבה זו, של ביקושים מקומיים מתונים ואינפלציה נמוכה, יתקשו הפירמות שפונות לשוק המקומי להציג עלייה משמעותית במכירות. לכן, הגידול ברווחים של פירמות אלו הינו מוגבל וצפוי להגיע בעיקר מהתייעלות (צמצום עלויות)".