הקרנות הכספיות ותעודות הסל ימשיכו לשחוק את דמי הניהול

קרנות הנאמנות של בית ההשקעות כלל פיננסים ספגו במהלך הרבעון השני של השנה ירידה של 2.7% בשוויין לשווי של 242 מיליון שקל, כך עולה מהערכת שווי שביצעה חברת דלויט ושצורפה לדו"חות הכספיים של בית ההשקעות. כלל פיננסים רכשה את הקרנות מבנק דיסקונט ב־2006 לאחר רפורמת בכר לפי שווי של 580 מיליון שקל.

כלל פיננסים ניצל, עם זאת, מהפחתת שווי נוספת לחברת הקרנות בספרים, כיוון שממילא השווי הרשום בהם נמוך יותר - 240.7 מיליון שקל. לדברי כלכלני דלויט, הירידה הנוכחית היא תוצר של ירידה בהכנסות החברה, במקביל למהלכי התייעלות ולירידה קטנה יותר בהיקפה בצד ההוצאות. לאור הפער הקטן בין ההערכה העדכנית לשווי בספרים, כלל פיננסים עומד בפני סיכון להפחתה עתידית אם מצב חברת הקרנות ימשיך להידרדר.

מעבר לפריזמה הצרה של כלל פיננסים, כלכלני דלויט מספקים תחזית כללית לשוק קרנות הנאמנות, וצופים כי מגמת ההסטה של כספים מקרנות הנאמנות המנייתיות והאג"חיות לטובת הקרנות הכספיות תימשך בחמש השנים הקרובות. עם זאת, כלכלני דלויט סבורים כי מגמה זו, שכבר זוהתה בדו"ח הקודם, תהיה סולידית יותר מכפי שנצפה, לאחר שבמחצית הראשונה של 2012 חלה בלימה בצמיחת הקרנות הכספיות.

מעבר לניהול פסיבי

להערכת דלויט, בתוך חמש שנים תעמוד תעשיית הקרנות הכספיות על 52 מיליארד שקל לעומת הערכה קודמת של 59.5 מיליארד שקל ולעומת היקף של 35.4 מיליארד שקל במועד הערכת השווי. אחת הסיבות לבלימת מגמת צמיחת הקרנות הכספיות מקורה בתחילת גביית דמי ניהול בקרנות אלו החל מהמחצית השנייה של 2011 על ידי בתי ההשקעות שקודם לכן שיווקו אותן ללא דמי ניהול כלל. בדלויט מעריכים כי דמי הניהול של הקרנות הכספיות, שהממוצע שלהן עומד היום על כ־0.19% לערך, כמעט ולא ישתנה ויעמוד על 0.2% בעוד חמש שנים.

בדלויט מציינים כי בקרנות האג"חיות, שהיקפן עומד כיום על 99.5 מיליארד שקל, יהיו שתי מגמות מנוגדות - יציאת כספים לטובת ניהול כספים פסיבי (באמצעות תעודות סל וקרנות מחקות) בדמי ניהול נמוכים, וחזרת חלק מהמשקיעים לאפיק האג"חי לאחר התייצבות השווקים.

בדלויט צופים כי בטווח הארוך היקף הנכסים בקטגוריה יעמוד על כ־98 מיליארד שקל, ודמי הניהול הממוצעים, העומדים כיום על 1%, צפויים לרדת ל־0.9% כתוצאה מהתחרות מול תעודות הסל והקרנות הכספיות והתחרות הפנימית בין מנהלי הקרנות.

בקרנות המנייתיות המנהלות כיום כ־9.4 מיליארד שקל בלבד צופים בדלויט שתי מגמות: התייצבות השווקים בטווח הארוך וחזרת משקיעים שפנו לאפיקים סולידיים, ומנגד מעבר לניהול כספים פסיבי. היקף הנכסים בקרנות אלו צפוי לעמוד בטווח הארוך על 13.9 מיליארד שקל, ודמי הניהול שהן גובות צפוים לרדת מ־2.73% כיום ל־2.5% בעוד חמש שנים.

לדברי דלויט, אף על פי שמדובר בדמי ניהול גבוהים יותר לעומת מדינות אחרות בעולם, לא צפויה ירידה משמעותית בהם לאור מנגנון עמלת ההפצה לבנקים שמחושב מהיקף הנכסים ולא מהרווח, מה שלא מעודד תחרות על דמי הניהול.

הערכת השווי התעלמה מהרפורמה שמתכננת רשות ני"ע להורדת עמלות ההפצה שגובים הבנקים מבתי ההשקעות, מה שעשוי להגביר את התחרות ביניהם ולהפחית את דמי הניהול ללקוח הסופי.

הגברת התחרותיות

בדלויט התייחסו גם למערכת השיווק האינטרנטית של קרנות הנאמנות , אשר רשות ני"ע הובילה את הקמתה, שתתחרה במערך הייעוץ הבנקאי. המערכת תגבה עמלת הפצה נמוכה מזו שגובים הבנקים, והלקוחות לא יידרשו לשלם דמי משמרת על אחזקת קרנות נאמנות כפי שהם נדרשים כשהם רוכשים אותן דרך הבנק. יישום השיווק האינטרנטי ישפר את התחרותיות של הקרנות, בין השאר על רקע הורדת עמלת ההפצה, אך כרגע הוא מתעכב בגלל חסמים בירוקרטיים, ולכן בדלויט לא הביאו בחשבון את השפעותיו הצפויות.