המשקיעים הגדולים פוזלים לקונצרני

המשקיעים הגדולים בארה"ב, שמתוסכלים מהתשואות השליליות על האג"ח הממשלתיות, טוענים כי מצאו מקלט חדש מהזעזועים שכבשו את השווקים העולמיים: אג"ח קונצרניות. ענקיות ניהול הנכסים וביניהן בלאקרוק, גלנמייד וארבע חברות נוספות, שמנהלות יחד יותר מ־4 טריליון דולר, החלו להעביר שיעור גבוה יותר מתיקי ההשקעות שלהן לאג"ח חברות, ובכך תרמו לעליות שנרשמו באפיק.

במהלך יולי רשם מדד בנק אוף אמריקה Global Broad Market Corporate, שעוקב אחר יותר מ־9,500 מנפיקות אג"ח, עלייה של 3.61% - העלייה החודשית הגבוהה ביותר מאז שהושק המדד ב־1997. עלייה זו משלימה זינוק מרשים של 14% מתחילת השנה.

בלאקרוקצילום: בלומברג

"ישנם שוקי חוב כמו ארה"ב, בריטניה וגרמניה, שנראים יקרים להחריד. אנו מעדיפים נכסים שמעניקים תשואה ממשית", אמר אוון קמרון־וואט, אסטרטג ההשקעות הראשי של אחת מחטיבות ההשקעה של בלאקרוק בניו יורק.

קצב שיא בהנפקות

מתחילת השנה נרשמה עלייה בביקוש לאג"ח קונצרניות, זאת למרות ההאטה שחווה הכלכלה העולמית ואף שמספר הורדות הדירוג לחברות גבוה יותר ממספר עליות הדירוג. הביקוש הגובר אפשר לחברות ברחבי העולם להנפיק אג"ח בשווי כולל של 2.2 טריליון דולר. לפי נתוני בלומברג, עד תקופה זו של השנה מדובר בקצב ההנפקות השני הכי מהיר אי פעם.

אולם החברות אינן משתמשות בכספים לצורכי התרחבות או העסקת עובדים חדשים, כפי שמקווים קובעי המדיניות בבנקים המרכזיים, שבמקביל מורידים את הריביות לשפל. למעשה, הן בעיקר מגלגלות מחדש חובות קיימים או מחזיקות בכספים כמזומן לעת חירום. נתוני בלומברג מעידים שהיחס של המזומן מתוך כלל הנכסים של החברות במדד S&P 500 צמח לשיעור של 10%, לעומת 5.7% לפני חמש שנים.

"יצליחו לשרת חובות"

הביקוש לאג"ח בא לידי ביטוי בשוק. לדוגמה, חברת התקשורת AT&T, הנחשבת למנפיקת האג"ח הגדולה ביותר בארה"ב (מחוץ לסקטור הפיננסי), האריכה מאז 2009 את המח"מ הממוצע של האג"ח שלה מ־13.3 שנה ל־15.6 שנה, בעוד שהקופון הממוצע הצטמצם מ־6.4% ל־5.3%. "הטענה היא שהכלכלה מקרטעת אבל המצב לא כל כך חמור, ואין סיכוי שחברות יגיעו לחדלות פירעון ויספגו הורדות משמעותיות בדירוג, מכיוון שהן מחזיקות בסכומים גבוהים של מזומן שישרת את פירעונות האג"ח שלהן", מסביר מרטין פרידסון, אסטרטג האשראי של חברות ב־BNP פאריבה בניו יורק.

מבט על המדד הקונצרני של בנק אוף אמריקה מצביע על כך שבעוד שהתשואות על אג"ח חברות בדירוג השקעה נמצאות בשפל של 3%, מדובר בשיעור כפול מתשואת האג"ח הממשלתית המקבילה - בשבוע שעבר עמד הפער בין האפיק הממשלתי לקונצרני על 2%. מדובר במקור משיכה עבור המשקיעים, במיוחד לאור העובדה שהתשואות הריאליות על אג"ח ארה"ב, גרמניה ובריטניה במונחים ריאליים נמוכות מאפס.

השורה התחתונה

הביקוש הגובר להשקעה באג"ח החברות דוחף לעלייה בהיקף הנפקות האג"ח בעולם. הכסף משמש בעיקר לגלגול חובות