מידרוג: "רווחיות תדיראן לא תואמת את רמת החוב שלה"

מידרוג מורידה את דירוג האג"ח (סדרה ו') שהנפיקה תדיראן הולדינגס, מדירוג A3 באופק יציב לדירוג Baa1 עם אופק שלילי. בסוכנות מידרוג כותבים כי הורדת הדירוג נובעת מחולשה מתמשכת בפעילות החברה, מהיחלשות איתנותה הפיננסית ומהעלייה ברמת הסיכון הענפי, בעיקר בענף המזגנים, המהווה את מגזר הפעילות העיקרי של תדיראן.

ענף מוצרי החשמל הלבנים (בעיקר מזגני אוויר, מקררים, מכונות כביסה, מייבשי כביסה ומדיחי כלים) מאופיין אף הוא בעלייה ברמת התחרות, נוכח חסמי הכניסה הנמוכים והשחיקה המתמשכת במחירי המותגים הפרטיים.

שיעור הרווחיות התפעולית הממוצע של תדיראן בשלוש השנים האחרונות עמד על כ־4%, כאשר ב־2011 שיעור הרווח התפעולי אף ירד לראשונה מתחת ל־3%. במידרוג ציינו כי "רווחיות זו אינה מצויה בהלימה לרמת החוב הנוכחית ולהוצאות המימון הנגזרות".

החברה פועלת לשיפור המכירות בתחום המוצרים הלבנים, לצד תוכנית התייעלות בהוצאות התפעוליות, במטרה לשפר את הרווח.

בסוכנות הדירוג מציינים כי תדיראן הולדינגס רשמה בשנה שעברה תזרים מזומנים שלילי של 111 מיליון שקל מפעילות שוטפת, וכי נזילותה חלשה ונסמכת בעיקר על מסגרות אשראי, אשר כמחציתן חתומות. חובותיה הפיננסיים מסתכמים, נכון לסוף הרבעון הראשון של 2012, ב־250 מיליון שקל לעומת 157 מיליון שקל בסוף 2011, עלייה הנובעת מהגידול באשראי הבנקאי. איתנותה הפיננסית של החברה נשחקה אף היא בעקבות הרווחיות הנמוכה והדיבידנדים שחולקו ב־2011, כפי שמתבטא, בין היתר, ביחס הון למאזן.

בסוכנות הדירוג מציינים כי פעילות החברה בתחום מוצרי החשמל הלבנים נשחקה בשנים 2009–2011 תוך איבוד נתחי שוק. בין הגורמים ניתן למנות את הירידה במכירות החברה לרשתות החשמל המובילות בישראל, מחסני חשמל ושקם אלקטריק, כאשר העלייה במכירות לסוחרים פרטיים לא פיצתה על הירידה הזו.

להערכת מידרוג, אף שלחברה פוטנציאל לשיפור נתח השוק שלה, הוא ימשיך להיות מאוים לנוכח הסביבה המאקרו־כלכלית המאתגרת והתחרות החריפה המאפיינת את רשתות השיווק.

ברקע להורדת הדירוג, ב־19 ביולי תתכנס אסיפת בעלי המניות של תדיראן, שתתבקש לאשר את הסכם הניהול עם בעל השליטה בחברה (75%) משה ממרוד. בזימון לאסיפה, שהוצא ב־6 ביוני, נדרשים בעלי המניות לאשר לממרוד שכר של 147 אלף שקל לחודש בתמורה לשירותי ניהול שתעניק לתדיראן הולדינגס חברת מ. ממר שבבעלותו.

בעלי המניות יתבקשו לאשר לממרוד בנוסף מענק שנתי בגובה של 3%–5.5% מהרווח השנתי, בכפוף לעמידה ביעדים, וכן רכב, טלפון נייד והוצאות אש"ל.