מעלות על שיכון ובינוי: "חלוקת הדיבידנד בשנת 2011 הייתה אגרסיבית"
חברת הדירוג שולחת אזהרה לדירקטוריון החברה, בבעלות משפחת אריסון, לפיה אם לא יופחת הדיבידנד בשנים הבאות - תישקל הורדת דירוג
21:11
16.01.12
שיכון ובינוי זוכה לשבחים מצד האנליסטים של חברת הדירוג מעלות S&P, אולם בין השורות ניתן למצוא ביקורת על הדיבידנד האגרסיבי שחילקה החברה ב-2011. לא די בזה, אלא שהאנליסטים שולחים אזהרה ברורה לדירקטוריון החברה, לפיה במידה לא יופחת הדיבידנד בשנים הבאות – תישקל הורדת דירוג.
קבוצת הנדל"ן שיכון ובינוי, מבית היוצר של משפחת אריסון, קיבלה ממעלות אשרור דירוג ilA עם תחזית יציבה. במעלות מציינים את יציבותה של הקבוצה, את הרווחיות התפעולית הגבוהה בתחומי פעילויות הליבה: 18% בפעילותה קבלנות הבנייה והתשתיות בחו"ל ו-30% בתחום היזמות למגורים בישראל, ואת צבר ההזמנות המכובד.
אלא שלצד אלו מגיע סעיף הדיבידנדים, וכאן כותבים האנליסטים אליס קדם וניצן מגידיש: "חלוקת דיבידנד בשנת 2011 הייתה אגרסיבית, לדעתנו", תוך שהם מתכוונים לדיבידנד כולל של 385 מיליון שקל, בהשוואה ל-151 מיליון ו-98 מיליון שקל שחולקו בשנים 2010 ו- 2009 בהתאמה. "חלוקה גבוהה זו מקטינה את היקף המזומנים הפנוי, אך אנו מעריכים כי בשנים הבאות קצב החלוקה ייפחת", כך נכתב.
לצד השבחים עבור ניהול הסיכונים של הקבוצה ויחסי הכיסוי עליהם שומרת שיכון ובינוי , כותבים במעלות כי "חלוקת דיבידנד אגרסיבית ו/או אסטרטגיית רכישות אגרסיבית, בין אם בליבת פעילותה ובין אם לא, ו/או הרעה בסביבה העסקית של החברה, עשויות אף הן להביא לפעולת דירוג שלילית."
ברמת הסולו, מציינים האנליסטים כי למרות שבקופה יושבים להן רק כ-200 מיליון שקל אל מול חלויות של כ-1 מיליארד שקל במהלך השנים 2012 ו-2013, החברה תוכל לעמוד בתשלום חובותיה. זאת באמצעות השימוש בקופה המאוחדת שמכילה כ-1 מיליארד שקל. רוב הכספים נמצאים בשיכון ובינוי אס.בי.איי. תשתיות (זרוע התשתיות בחו"ל של הקבוצה) ובשיכון ובינוי נדל"ן, ובמעלות צופים כי לא תהיה בעיה לנייד את הכספים של חברות הבת לעבר החברה האם.
בצד החולשות, מציינים במעלות את חשיפתה של שיכון ובינוי לממשלת ניגריה, שמהווה כ-20% מהכנסות שיכון ובינוי. להערכת מעלות, חשיפה זו באה לידי ביטוי במהלך הרבעונים הראשונים של 2011 בהם חלה האטה בקצב קבלת המקדמות עקב הבחירות שנערכו בניגריה באפריל. עוד נכתב כי "האטה זו היוותה אחד הגורמים לעלייה חדה בהשקעה בהון חוזר ולירידה בתזרים המזומנים הפנוי שהיה שלילי בתום הרבעון הקודם."
