דו"ח "הפריטים שנגנבו"
הקשיים של צים היו צפויים, אבל בבית ההשקעות מעלות החליטו לפעול רק אחרי פרסום דו"חות המלאים
הטענה המרכזית נגד חברות הדירוג היא כי במקום להיות כלבי השמירה ולהתריע מפני הפורץ שבדרך, הן דווקא ממתינות לפורץ, בוהות בפעילותו ולבסוף מפרסמות את דו"ח הפריטים שנגנבו. דוגמה עדכנית היא דו"ח הורדת הדירוג לצים, שפורסם על ידי חברת מעלות S&P ביום ה' האחרון, בו נחתך דירוגה בשלוש רמות מרמה של BBB- לרמה של BB-.
רק לפני כ-9 חודשים, בפברואר האחרון, אותה החברה ואותם האנליסטים בדיוק, צביקה בוימר ויובל טורבטי, העלו את דירוג החוב של צים בדרגה אחת מרמה של +BB לרמה של -BBB ולא רק הם, אלא כל האנליסטים ברחבי הגלובוס שמסקרים את תחום הספנות התנודתי סיפקו תחזיות אופטימיות, אך נאלצו להתבדות.
חלפו להם עוד 3 חודשים וכבר באמצע הרבעון השני היה ברור כי מצבה של צים ודו"ח הדירוג של בוימר וטורבטי לא "נוסעים" באותו כיוון. אלא שבחברת הדירוג בחרו להמתין. בינתיים צים פרסמה דו"ח חלש לרבעון השני בו רשמה הפסד תפעולי עמוק של כ-80 מיליון דולר ותזרים שלילי מפעילות שוטפת של כ-6 מיליון דולר. אך גם המספרים האלו, יחד עם המשך הידרדרות בתוצאותיה של צים בחודשים שלאחר מכן, לא הביאו לשינוי הדירוג במעלות S&P.
אם כך, מתי החליטה חברת הדירוג לפעול? רק מספר ימים לאחר ההערכות כי תופעל רשת הביטחון מצד בעלי השליטה (בהיקף של 100 מיליון דולר) ומספר שעות לאחר שנחשפו תוצאותיה העגומות של צים לרבעון השלישי.
עם זאת, האנליסט טורבטי ממעלות אינו מסכים לטענה כי הפעם הם איחרו את הרכבת. "אנחנו פועלים על פי סטנדרטים ברורים ובהתאם למדיניות שלנו. לפני שהוצאנו עדכון רצינו לברר מספר נתונים מהותיים לגבי החברה, ואני לא יכול לפרט את כל הנתונים שבידי", אמר ל"כלכליסט".
אבל הלקוחות המוסדיים הבינו את התמונה הכללית מהעיתונות כבר לפני כמה ימים. אז בשביל מה הם היו צריכים את הדו"ח שלכם?
"הדו"ח שלנו נשען על ניתוח מעמיק. הוא מדבר לא רק על העתיד הקרוב לעין, אלא מזהיר מפני בעיה תזרימים שתיווצר ב-2013 בשל קצב "שריפת המזומנים" של החברה. אני יכול להבין את אלו שחושבים כי הדו"ח היה צריך להתפרסם לפני מספר שבועות או חודשים, אך אנו העדפנו שלא לפרסם עידכןן, טרם בדיקה מעמיקה של הרבה פרטים שאתה או הלקוחות לא מודעים להם כלל".
בשוק ישנה תחושה שאתם מאחרים.
"כל אחד מדבר מתוך פוזיציה. מוסדיים שאני דיברתי איתם אמרו לי שאני ממהר להוריד את הדירוג. מוסדיים אחרים בטח אמרו שאיחרתי, כי זה מתאים לפוזיציה שלהם. כש"מקללים" אותנו משני הצדדים, אני יודע שעשינו עבודה טובה".
