האוסטרליות שהניבו לכלל סחורות תשואה של 45% בשנה האחרונה
שוק הסחורות מתחמם ואנליסטים בשוק צופים כי הזהב ימשיך לככב ולרשום עליות מחירים לאור הביקושים מהענקיות באסיה. שיאנית התשואות בשנתיים האחרונות, כלל סחורות, העדיפה חשיפה עקיפה לשוק הסחורות - אג"ח ממשלת אוסטרליה
בתחילת שנת 2005 זעזע אנליסט בשם ארג'ון מורטי מבנק ההשקעות גולדמן זאקס את שוק האנרגיה בניו יורק כשקבע שמחיר הנפט יגיע לרמה של 100 דולר לחבית, בעוד שהנפט נסחר אז ברמות שיא של 58 דולר לחבית. התיאוריה שלו, שנקראה "Super Spike", התבססה על הטענה שרמות ייצור הנפט הגלובליות לא יצליחו לספק את תיאבונן הגובר של הכלכלות המתעוררות לנפט. בעקבות ההצהרה הוצף השוק בהשקעות ספקולטיביות בחוזי נפט, שתמכו בעליית מחירים מתמשכת, והנבואה אכן הגשימה את עצמה.
כיום נראה כי הסחורה החמה ביותר בשוק הסחורות היא הזהב. בשוק כבר נשמעים קולות המתריעים מ־Super Spike במחיר המתכת הזהובה, שנסחרת סביב מחיר שיא של 1,600 דולר לאונקיה. אותם הקולות אף מדברים על מחירים של כ־1,900 דולר לאונקיה כבר באוקטובר, כשרבים מציינים את הביקושים הגוברים לזהב על ידי ממשלות אסייתיות, בראשן סין והודו, כאחת הסיבות המרכזיות לעליית מחיר הזהב בזמן האחרון. הבנקים המרכזיים במדינות אלו החלו לקנות זהב ולא למכור, כפי שעשו בשנים עברו ומדו"ח מורנינגסטאר עולה שכיום מוחזקים בבנקים מרכזיים ברחבי העולם כ־30 אלף טונות של מטילי זהב, השווים לאספקה של 12 שנות כרייה.
לאור השיאים החדשים של מחיר הזהב, נשאלת השאלה - האם צפוי בקרוב תיקון כלפי מטה? הצצה אל קרנות הסחורות הישראליות מגלה כי רובן הפסידו בחודשים האחרונים. למרות זאת, מנהלי השקעות רבים רואים כיום פוטנציאל גדול יותר לאפסייד במחירי המתכות בפרט, והסחורות בכלל, ובראשן הזהב - מקום המבטחים האוניברסלי למשקיעים במצבים של חוסר ודאות כלכלית.
"העצבנות מתבטאת במחיר הזהב"
מחירי הסחורות באופן כללי, כפי שמשתקף במדד הסחורות הגלובלי CRB, נוטים לעיתים לנוע נגד כיוון שוקי המניות, ומהווים אמצעי גידור מפני תנודתיות בשוקי ההון. בימים אלו, בעוד אי־הוודאות סביב משבר האשראי באירופה מתחזקת, ארצות הברית נאבקת כדי להימנע ממצב של חדלות פירעון ושרויה במאבקים פנימיים על העלאת תקרת החוב שלה, וברוב העולם נמשכת מגמה של העלאות ריבית לבלימת האינפלציה. השקעה במוצרי גלם בסיסיים, מתכות יקרות ותעשייתיות ומוצרי מזון ואנרגיה בסיסיים עשויה לסייע בהגנה על תיק ההשקעות.
"העצבנות בשוקי ההון לאחרונה הראתה את אותותיה בצורה הברורה ביותר בעליית מחירי הזהב", כתב לאחרונה אנליסט הסחורות של מורנינגסטאר, דיוויד קטמן, בדו"ח למשקיעים. "בדרך כלל נעזרים בזהב כגידור מפני אינפלציה, ובמקרים רבים כהגנה מפני סוגים רבים של אי־ודאות. כאשר סוכנות הדירוג S&P איימה להוריד את דירוג האשראי של ארה"ב, מדדי המניות והאג"ח העיקריים במדינה נפלו בעוד שמחיר הזהב עלה לגבהים חדשים".
"הזהב נראה מצוין וכנראה ימשיך במגמת העלייה", אומר ישראל ברקוביץ', מנהל האסטרטגיות בבית ההשקעות תטא. "לפי קצב העלייה הנוכחי, תיקון מקסימלי כלפי מטה יכול להגיע ל־1,450 דולר לאונקיה, כאשר ירידה מתחת לכך תאותת על תיקון משמעותי בזהב. בתוך שלושה חודשים צפוי הזהב להגיע לרמה של 1,700 דולר".
לאור העובדה כי התחום כולל מגוון סחורות המושפעות מתנאים כלכליים שונים, לא ניתן לאפיין את התחום כולו באמצעות מגמה כזו או אחרת. אך נציין גם כי לאחרונה נרשמה עלייה במחירי החיטה בארה"ב. ישנה ציפייה כי הירידה בערכו של הדולר תיטיב עם היצוא מהמדינה, במיוחד לאור התחזית לתפוקה חקלאית ירודה מאירופה בשל תנאי מזג אוויר, מה שיתמוך בעליית מחירי יצוא החיטה מארה"ב. גם מחירה של סחורה נוספת, סויה, צפוי לעלות, על רקע ההערכות כי סין תמשיך לקנות פולי סויה מארה"ב, היצרנית הגדולה בעולם של סחורה זו.
ההשקעה בתחום הסחורות הגלובליות והיכולת לרתום אותן להגנה על תיק ההשקעות אינן פשוטות, אך ייאמר לזכותן של כמה קרנות ישראליות המתמחות בסחורות כי הן מצליחות להניב תשואות גבוהות מהמדדים ומממוצע הקטגוריה שלהן, למרות גודלן הצנוע. בישראל פועלות שמונה קרנות בתחום הסחורות והזהב - חמש מתוכן פועלות במתכונתן הנוכחית מ־2009 - המנהלות יחד 265 מיליון שקל. דמי הניהול של הקרנות הישראליות גבוהים משמעותית מקרנות הסחורות באירופה, בתוספת שיעור הוספה (עמלת הפצה) בשתיים מהן, אם כי הדבר אינו מפתיע, לאור גודלן.
נציין כי מורנינגסטאר אינה מדרגת קרנות המתמחות בסחורות, בין היתר משום שרבות מהן משקיעות בסחורות באמצעות חוזים עתידיים, בנוסף להשקעה ישירה במניות חברות הכרייה והגידול, וקשה יותר לנהל מעקב אחר האחזקות והפעולות שלהן בתיק.
קרנות ישראליות המשקיעות בסחורות
קרן הסחורות הגדולה בישראל, כלל חשיפה לסחורות, המנהלת 123 מיליון שקל, הצליחה להכות את מדד הסחורות הגלובלי CRB בתקופה של שנתיים עם תשואה של 52%, כאשר המדד השיג 18% באותה תקופה. הקרן פועלת באמצעות מסחר בחוזים עתידיים על 19 סחורות שונות, ומנסה להיצמד למבנה המדד לפי המשקל של כל סחורה. את הכסף היא מחזיקה בעיקר באג"ח של ממשלת אוסטרליה.
"הגענו למסקנה שיש קורלציה הפוכה בין הדולר לבין מחירי הסחורות", אמר גיא שיקר, מנכ"ל קרנות הנאמנות של כלל פיננסים. "לכן החלטנו על אסטרטגיה בה אנו לוקחים פוזיציית לונג על הדולר האוסטרלי, משום שאוסטרליה היא מדינה עתירת מחצבים טבעיים. מצד שני, אנחנו בפוזיציית שורט על הדולר. כלומר - אנחנו מאפסים את החשיפה שלנו לדולר האמריקאי, למרות שהמסחר בחוזים עתידיים נקובים בדולר, על יד כך שאנו מחזיקים כמעט את כל הכסף באג"ח ממשלתי אוסטרלי קצר טווח. הדולר האוסטרלי נע בקורלציה עם שוק הסחורות".
על פי שיקר, הקרן סוחרת בחוזים על כמעט כל הסחורות שבמדד הייחוס, פרט לחזירים ולאלומיניום וכ־6% מהקרן מושקעים בזהב. הקרן של כלל גובה דמי ניהול גבוהים של 3% בשנה, כאשר ממוצע דמי הניהול בקרב קרנות של סחורות באירופה עומד על 1.38% בשנה.
קרן מיטב זהב, המנהלת 64 מיליון שקל, הניבה תשואה של 64.7% בשלוש שנים, והגיעה למקום השביעי מבין כל הקרנות האירופיות בקטגוריית המתכות היקרות. נכון לסוף מאי הקרן החזיקה 60% משוויה באג"ח ממשלתיות וקונצרניות בארץ ובחו"ל, 19% במניות של חברות כריית זהב וקרנות ETF של חברות כרייה ו־ 20% במזומן. כמו כן, הקרן משקיעה בזהב באמצעות חוזים עתידיים. דמי הניהול עומדים על 2.9% בשנה בתוספת שיעור הוספה של 0.75% מהסכום המושקע.
קרן פסגות סחורות מגודרות מט"ח היא קרן חדשה יחסית וקטנה מאוד, אך בשנה האחרונה הצליחה להניב מעל 20% תשואה, עם דמי ניהול נמוכים מהממוצע בגובה 1.4%. הקרן מחזיקה את הכסף במק"מים ובאג"ח קצרות של ממשלת ישראל, ומגודרת מט"ח באמצעות אופציות Call דולר־שקל. מדיניות הקרן היא להקטין את החשיפה למט"ח באמצעות אופציות, חוזים עתידיים ופוזיציות שורט. הקרן משקיעה באמצעות חוזים עתידיים בסחורות הבאות: פולי סויה, חיטה, נפט, נחושת, כותנה, תירס וזהב.
השורה התחתונה: השקעה בסחורות יכולה להגן על תיק ההשקעות ואף להניב תשואות גבוהות, למרות דמי ניהול הגבוהים יחסית שגובות הקרנות הישראליות. לפי ההערכות, מחיר הזהב צפוי להמשיך ולטפס בעקבות הביקושים מאסיה.
IFO מפיצת מוצרי מורנינגסטאר בישראל
