על כל שאלה תשובה: בונים על שינוי שיטת הרישום

בשבוע שעבר מכרה דיסקונט השקעות (דסק"ש) מקבוצת אי.די.בי שבשליטת נוחי דנקנר 5% ממניות סלקום במחיר כולל של כ־460 מיליון שקל. במקביל למו"מ בדבר הפצת המניות, החל דיון בדבר רווח עתק של יותר מ־2 מיליארד שקל שעשויה לרשום דסק"ש בעקבות השלמת העסקה. כיצד?

לפני השלמת העסקה החזיקה דסק"ש בכ־52% מהון המניות של סלקום, מה שחייב אותה לאחד את התוצאות של סלקום בדו"חותיה. במקביל, נדרשה דסק"ש להציג את השקעתה בסלקום על פי השווי שבו בוצעה ההשקעה הראשונית: 46.5 שקל למניה. מחיר מניית סלקום בעת ביצוע העסקה בשבוע שעבר עמד על 92 שקל, ולכן, עם השלמתה, רשמה דסק"ש רווח הון של כ־260 מיליון שקל (ההפרש שבין 92 ל־46.5 כפול מספר המניות שנמכרו).

כעת, לאחר השלמת העסקה וירידת האחזקה בסלקום לכ־47%, תבקש דסק"ש להפסיק לאחד את תוצאות סלקום בדו"חותיה, זאת כדי להפסיק להציג את ההשקעה בחברת הסלולר על בסיס עלות ההשקעה, ולהתחיל להציגה על בסיס שווי הוגן של מניות סלקום, המבוסס על מחיר המניה בעסקה האחרונה (92 שקל).

שינוי שיטת הרישום של ההשקעה בסלקום יביא להכפלה (חשבונאית) של שווי ההשקעה בספרים. כדי להמחיש זאת, נכפיל את ההפרש בין המחיר הנוכחי של מניית סלקום למחיר כיום (45.5 שקל) באחזקה הנוכחית של דסק"ש בסלקום (47 מיליון מניות או 47%) ונגיע לתוצאה: רווח של 2.1 מיליארד שקל בנוסף לרווח ההון הראשוני שכבר הזכרנו של 260 מיליון שקל.

לאחר שהבהרנו את מהות השינוי - שבעיקרו נחשב לחשבונאי, אך גם צפוי לשפר את יחסיה הפיננסיים של דסק"ש - חשוב לציין את המכשול שעומד בפני החברה: רשות ני"ע. הרשות צריכה להחליט האם לאפשר לדסק"ש לבצע את השינוי בבסיס הרישום, כשהשאלה המרכזית שתנחה אותה תהיה האם בעקבות מכירת המניות דסק"ש איבדה את השליטה האפקטיבית בסלקום.