איתות קנייה: המצפן של ברננקי

עיתוי וקצב העלאות הריבית בארה"ב הם שני נתונים חשובים במיוחד המשפיעים על שוקי האג"ח בארה"ב ובעולם כולו, והתחזיות לגביהם מעסיקות כלכלנים רבים. אחד הפרמטרים המאפשר לנגיד הבנק המרכזי של ארה"ב (הפד) לשמור על ריבית אפסית לאורך זמן הוא אינפלציית הליבה - אינפלציה בניכוי מחירי מזון ואנרגיה.

כ־40% מהמדד מושפעים משכר הדירה בארה"ב, שהחל לאחרונה לעלות, אולם מנגד פער התוצר, אבטלה גבוהה ושוק דיור רווי צפויים לשמור בינתיים על אינפלציית הליבה נמוכה. עם זאת, אם יירשמו בעתיד עליות בלתי צפויות באינפלציית הליבה, ניתן יהיה להניח כי בקרוב יתחיל תהליך העלאת ריבית בארה"ב, שיביא לעליית עקום התשואות המקומי ולהשתטחותו.

סביב סוגיית האינפלציה קיים ויכוח עקרוני בין הפד לבין מקבילו האירופי (ECB). הפד מצדו בוחן את אינפלציית הליבה, מתוך הנחה כי לריבית הקצרה אין השפעה ישירה על מחירי הסחורות, והאנרגיה בראשן, וכי גל ההתייקרויות יחלוף כפי שחלף ב־2008. ה־ECB מצדו נותן משקל דווקא לאינפלציה הכוללת, מה שיוביל אותו, לפי התחזיות, להעלות ריבית כבר השנה. החודשים הקרובים יוכיחו מי צדק בגישתו.

הכותב הוא מנהל ההשקעות הראשי של כלל פיננסים