"מחירי המניות, בעיקר בחו"ל, אטרקטיביים בהרבה מהתמחור של איגרות החוב"
בית ההשקעות "אפסילון": "תסתכלו על מיקרוסופט. החברה הנפיקה אג"ח בתשואה של 0.9%, בעוד תשואת הדיבידנד לבדה עומדת על 2.5%"
בית ההשקעות אפסילון ערך השבוע בבורסה בת"א כנס בנושא שוק ההון, במהלכו הציג מנכ"ל קרנות הנאמנות עידן אזולאי את אסטרטגיית ההשקעות של אפסילון לשנת 2011.
עוד לפני הכנס שוחח אזולאי עם "כלכליסט" והציג את עיקרי הדברים: "בשורה התחתונה, מחירי המניות, בעיקר בחו"ל, אטרקטיביים בהרבה מהתמחור של איגרות החוב ובעיקר מהאג"ח הממשלתיות שנסחרות בתשואות מאוד נמוכות", קובע אזולאי. "ישנן הרבה חברות שיושבות על רמות מזומנים גבוהות מאוד ובתמחור מאוד זול, דוגמת מיקרוסופט או HP, שנסחרות במכפיל חד־ספרתי".
אזולאי חוזה התאוששות בשווקי העולם המערבי במהלך 2011, שתגיע לדבריו מצד המגזר העסקי שיתחיל להשקיע את המזומנים שברשותו ויבצע השקעות מהן נמנע מזה תקופה ארוכה. מדוע דווקא עכשיו יהיו החברות מוכנות לרדת מהרי המזומנים? "אחד הפרמטרים הראשונים שמסתכלים עליהם כשבוחנים חברות בארה"ב הוא נתון התשואה על ההון", מסביר אזולאי.
"החברות יושבות על רמת נזילות מאוד גבוהות, שמביאות לתשואה נמוכה על ההון. לכן המשקיעים מצפים ודורשים מהחברות לבחור באחת משתי אופציות: לחלק דיבידנדים גבוהים או להתחיל לבצע השקעות.
להערכת אזולאי, "החברות יבחרו לנתב חלק מהמזומנים שבידיהן לתשלום דיבידנדים, חלק לכיוון מיזוגים ורכישות, אותם אנו רואים כבר כיום בהיקפים גדולים מאוד, וחלק נוסף לכיוון השקעות".
כשאזולאי מתבקש בכל זאת להמליץ על אפיק איגרות חוב מומלץ בתקופה הקרובה, הוא מספק המלצה אך ממהר לסייג אותה: "יש עדיפות לאג"ח קונצרניות, המספקות מרווחים לא גבוהים אבל סבירים לעומת איגרות החוב הממשלתיו. אבל אני שב ואומר שכל האג"ח הוא לא אטרקטיבי, ומניות הן הכיוון חד משמעי".
"תסתכלו על מיקרוסופט", אומר אזולאי. "החברה הנפיקה איגרות חוב בתשואה של 0.9%, בעוד תשואת הדיבידנד לבדה עומדת על 2.5%, כך שלא ממש ברור לי למה יש מי שקונה אג"ח של מיקרוסופט, שם התשואה נמוכה, בעוד מחיר המניה מספק הזדמנות לאפסייד אדיר. אנשים הלכו לאג"ח ממשלתיות רק בגלל אפקט הפחד, וזה יצר תמחור יתר מאוד גבוה", הוא מסכם.
