הקריסה הפתאומית ב-6 למאי בוול סטריט: הכל באשמת האלגוריתם
רשות ני"ע בארה"ב - SEC - פירסמה את הדו"ח שוול סטריט חיכתה לו ושאמור להסביר מה גרם לדאו ג'ונס ליפול בכמעט 1,000 נקודות בתוך דקות ספורות
רשות ני"ע בארה"ב פירסמה היום את הדיווח שכולם ציפו לו בוול סטריט ושאמור להסביר מה גרם לקריסה הפתאומית ב-6 למאי. הרשות הצביעה על שני משברי נזילות שנגרמו בידי אלגוריתם מסחר ממוחשב. הדו"ח התמקד בצניחת חוזי ה-E-Mini S&P 500 וסוגיות שקשורות למניות בודדות.
דאו ג'ונס צלל באותו יום בכמעט 1,000 נקודות לפני שהתאושש וננעל בירידה של 348 נקודות תוך טלטול אמון המשקיעים בשוק המניות העולמי. הדאו נפל 481 נקודות בתוך 6 דקות בלבד במהלך המסחר ו-10 דקות לאחר מכן התאושש בעליה נחשונית של 502 נקודות.
הדו"ח התייחס לסוחר גדול מסויים שלא ננקב בשמו; אותו סוחר נתן פקודת מכירה גדולה באמצעות אלגוריתם ממוחשב בשלב כלשהו במהלך המסחר כאשר השווקים כבר היו במצב תנודתי מאוד. בשוק העריכו בזמנו שמדובר בבית ההשקעות Waddell & Reed שהציתו את מה שנקרא flash crash אם כי כאמור, שמם לא צויין בדו"ח. בחודש מאי הם הגיבו באומרם, כי לא גרמו לנפילה באופן מכוון.
לחץ המכירות שנגרם כתוצאה מאותה פקודה, הביא את הסוחרים, הפועלים בשיטת high-frequency, למכור חבילות גדולות של חוזי E-Mini S&P 500. במקביל, עושי השוק וספקי הנזילות הדירו את פעילותם ממניות בודדות.
ה-E-Mini S&P 500 הוא חוזה סחיר בבורסת גלובקס, שהינה פלטפורמת המסחר בשיקגו. בדו"ח מקדמי שפירסמה ה-SEC במאי, נטען שהצלילה היתה יכולה להיגרם בחלקה עקב שילוב של ירידה חדה במחירי ETF, ירידת חוזי E-Mini S&P 500 וגלים גדולים של מכירת מניות כתוצאה משני הגורמים הראשונים.
הדו"ח הנוכחי ציין גם את האפשרות של ציטוטים, המכונים stub quotes, שניתנו בידי עושי השוק והיוו גורם שהעצים את הקריסה; עושי השוק נדרשים לתת שער קניה ומכירה בכל ציטוט. כדי להתמודד עם זה, לעתים הם נותנים ציטוטים של קניית ני"ע בפני אחד מבלי לצפות שמישהו ייענה להם. בעת הקריסה, ציטוטים אלה הפכו לאופציה היחידה לנזילות והעצימו אותה.
הדו"ח ציין עוד, כי במהלך 20 דקות באותו יום, בין 14:40 לבין 15:00 שעון ניו יורק, מעל 20 אלף עסקאות התבצעו ורבותמהן נעשו על בסיס הזמנות של לקוחות קמעונאיים. 300 ני"ע, כולל ETF, נסחרו במחיר נמוך ב-60% מזה שלפיו נסחרו לפני 14:40.
לפי הדו"ח, אחד השיעורי םהעיקריים מהמשבר של אותו יום, הוא שסוחרים רבים מפעילים מנתקי זרם עצמאיים כדי להפסיק את המסחר במקרה של תנודתיות גבוהה. הפסקות אלה, עלולות ליצור משברי נזילות אם משקיעים רבים נסוגים מהשוק באותו זמן.
