פטרוכימיים: עוד גיוס אג"ח שיחליף חוב בנקאי

חברת האחזקות פטרוכימיים יצאה לגיוס חוב נוסף מהציבור במסגרת הרחבת סדרת אג"ח ו' השקלית. החברה ביקשה לגייס כ־60 מיליון שקל בהנפקת האג"ח וקיבלה ביקושים גבוהים בהרבה, בהיקף של כ־100 מיליון שקל.

בבורסה כבר נסחרות מאז יולי אג"ח מסדרה זו בהיקף של כ־70 מיליון ערך נקוב. מח"מ האג"ח עומד על 4.6 שנים, והן נסחרות בבורסה לפי תשואה של 8.3%. הקרן תשולם בחמישה תשלומים שנתיים שווים החל מיוני 2014 ועד יוני 2018.

שווי הנכסים של פטרוכימיים, הכוללים את מניות בזן (30.7%) ואבגול וכמה נכסי נדל"ן, עומד על כ־1.64 מיליארד שקל (לפי מחיר השוק של בז"ן ואבגול). לעומת זאת היקף החוב שלה (סולו) עומד על 1.55 מיליארד שקל, כך שלפי חישוב זה ההון העצמי שלה אמור להיות 92 מיליון שקל, מה שמשקף מינוף גבוה של כ־95%.

עם זאת, האג"ח של פטרוכימיים זוכות לדירוג חוב גבוה יחסית של A3 (מקביל ל־-A) עם אופק דירוג שלילי, מאחר שבמידרוג מעריכים את רמת המינוף ב־65% בלבד. זאת מאחר שבמידרוג מתבססים על השווי המאזני של מניות בז"ן ואבגול בדו"חות פטרוכימיים, וכן על בסיס הערכת שווי לבז"ן שהוכנה על ידי פרופ' יצחק סוארי, שציין כי שווי השוק של מניות בז"ן לא משקף את ערכן האמיתי.

בדו"ח מידרוג מבהירים כי חלק מתמורת האג"ח תשמש לפירעון מוקדם וולונטרי של חלק מההלוואה הבנקאית של החברה, והיתרה למימון שוטף. משמעות הדבר היא שפטרוכימיים ממשיכה להחליף חוב בנקאי בכספי ציבור. מידרוג מוסיפה כי אופק הדירוג של האג"ח הוא שלילי בשל רמת הנזילות הנמוכה של פטרוכימיים והיעדר מקורות תזרימיים שוטפים.

דו"ח מידרוג מבהיר כי הדירוג נתמך באחזקה האסטרטגית בבז"ן, בעלת מיצוב עסקי גבוה ומעמד חזק בישראל, בשילוב עם עמדה דומיננטית באספקת דלקים לשוק המקומי. במידרוג מוסיפים כי על פי הסכם השליטה המשותפת בבז"ן, בעלי השליטה בה יפעלו לכך שבז"ן תאמץ ותבצע מדיניות חלוקת דיבידנד של לא פחות מ־75% מהרווח הנקי.  עם זאת, מודים במידרוג, לבז"ן תוכנית השקעות אסטרטגית רב־שנתית שבמרכזה הקמת פצחן מימני, שתלווה בגידול מהותי ברמת החוב.