תכלית: מרווח התשואה של מדדי האג"ח הקונצרני צפוי לעלות

לאחר מספר שבועות של עליות שערים חדות, נרשמו השבוע ירידות במרבית המרכיבים של האפיק הסולידי, תוך עלייה במרווחי התשואה.

ריבית בנק ישראל נותרה כצפוי ללא שינוי על רקע מדד המחירים לצרכן לחודש ינואר, אשר הפתיע וירד 0.7%. הודעת הריבית לא גרמה לתנודות חריגות באפיק הסולידי, וכך התאפשרו מימושי רווחים באפיק השקלי והקונצרני, אשר הציגו רווחים נאים מתחילת השנה. האגרות הממשלתיות שקליות ירדו 0.15% בעוד צמודות המדד הממשלתיות עלו כ-0.15% בלבד. בעקבות כך, עלו מעט ציפיות האינפלציה לרמה של כ-2% לשנתיים הקרובות. האגרות הממשלתיות בריבית משתנה נותרו ללא שינוי, תוך הערכה שהריבית תיוותר ללא שינוי בחודשים הקרובים.

תלילות העקום ירדה מעט מרמת השיא, במקביל לירידה בתלילות העקום של אג"ח ממשלת ארה"ב, וזאת על רקע הנפקות הענק של הממשל במח"מ הבינוני-קצר בו כאמור הריבית נמוכה מאוד. מרווח התשואה של האגרות של ממשלת ישראל מאלו של ממשלת ארה"ב עלה השבוע לראשונה מזה מספר שבועות לרמה של 1.3%.

כאמור, מדד התל-בונד 20 ירד 0.4% והתל-בונד 40 ירד 0.7%, בעוד התל-בונד השקלי ירד 0.2% בלבד, וזאת עקב העדיפות לאפיק השקלי בתקופה האחרונה. גם כאן, עלה מרווח התשואה של מדדי התל-בונד מן האגרות הממשלתיות לרמה של 1.7% בתל-בונד השקלי.

הבנקים המרכזיים החלו ב"אסטרטגיית היציאה"

בשבועות האחרונים אנו עדים לפעולות שונות של הבנקים המרכזיים ברחבי העולם, אשר מטרתן היא סיום ההרחבה המוניטרית שננקטה בתקופת המשבר וההתאוששות ממנו:

בסוף השבוע שעבר הודיע ה'פד' על העלאת ריבית הניכיון ב-0.25% לרמה של 0.75%. ריבית זו משמשת עבור הלוואה חרום שמעניק הבנק הפדראלי לבנקים בארה"ב, אשר נתקלים בבעיות נזילות זמניות. העלאה זו מסמנת את תחילתה של "אסטרטגיית היציאה" המדוברת של הבנק המרכזי.

בשבועות האחרונים הודיע הבנק המרכזי בסין על העלאה של שיעור הלימות ההון הנדרש מן הבנקים במדינה בבואם להעניק אשראי. בנוסף הודיעו השלטונות על הגבלת מתן ההלוואות לתחומי הנדל"ן והפיננסים, וזאת עקב התפתחות סימני בועת נכסים בשוק המקומי.

גם בישראל החל בנק ישראל בראשות הנגיד והמפקח על הבנקים להקשיח את המדיניות המוניטרית. לאחר הפסקת רכישת האג"ח והמט"ח, וכן 3 העלאות ריבית, נראה שהנגיד צפוי להילחם בכל סימן של התחממות הכלכלה. בנוסף, השבוע הודיע המפקח על הבנקים על כוונה להקשיח הקריטריונים לגיוס הון משני על ידי הבנקים, דבר שעלול לפגוע ביכולתם להגדיל את תיקי האשראי שלהם.

פעולות אלו שלעיל, מסמנות את נכונות הבנקים המרכזיים להתמודד עם חששות האינפלציה, דבר שצפוי להמשיך ולתמוך בכדאיות האפיק השקלי.

שוק התל בונד לאן?

מאז חודש נובמבר מדשדש מדד התל-בונד 20 סביב הרמה הנוכחית, וזאת למרות גיוסים גדולים לקרנות האג"ח ורמת אופטימיות גבוהה מצד המשקיעים לגבי ביצועי הכלכלה והחברות. במידה ויתפתח גל מימושים בשווקי ההון בישראל ובעולם, צפויים מדדי האג"ח הקונצרני להצטרף למגמה תוך עלייה במרווח התשואה.

הכותב, נדב אלון, הוא מנהל השקעות בתכלית בית השקעות