מיטב בין חמש קרנות הביוטק הטובות באירופה ובארה"ב

בחמש השנים האחרונות הצליחה קרן הביוטכנולוגיה של מיטב להתברג במקום הרביעי המכובד מתוך 51 קרנות ביוטק אירופיות ואמריקאיות. קרן מיטב ביוטכנולוגיה השיגה בתקופה זו תשואה מצטברת של 25.5% והיכתה בחוזקה את מדד היחס נאסד"ק ביוטכנולוגיה, שהשיג באותה תקופה תשואה שלילית של 3.8%. קרן זו הצליחה להכות גם את הממוצע הענפי שהסתכם ב־0.3% בלבד.

כבר באוגוסט 2008 בחנו במדור זה את קרנות הביוטכנולוגיה הישראליות אל מול מקבילותיהן בארצות הברית ובאירופה. באותה סקירה התמקדנו בשלוש קרנות ישראליות שפעלו בתחום: מיטב, אי.בי.אי ופריזמה. כבר אז בלטה מיטב בממוצע התשואות הרב־שנתי שלה. אי.בי.אי הפגינה מגמה של שיפור עקבי בדירוגיה, ואילו פריזמה היתה עקבית בתשואותיה הנמוכות באופן יחסי.

ועתה, שנה וחצי מאוחר יותר - נדמה כי המגמה רק התחזקה. הקרן של פריזמה אמנם כבר אינה נמצאת בין הקרנות שאנו בוחנים (שכן היא התמזגה ב־2009 לתוך אקסלנס ארה"ב), אך בניתוח הישגי שתי הקרנות בטווח המאוד קצר - מתחילת 2010 - הקרנות הישראליות בהחלט מככבות.

מתוך 51 הקרנות הנבחנות, 16 בלבד הצליחו לרשום תשואה חיובית, כאשר הקרן אי.בי.אי ביוטכנולוגיה התברגה במקום הרביעי עם תשואה של 2% ואילו מיטב ביוטכנולוגיה במקום השלישי עם תשואה של 2.2%. בשל העובדה כי ניתוח הישגי חודש אחד בלבד אינו מייצג, שכן הוא יכול להצביע על הצלחה חד־פעמית בלבד, נרחיב מעט את ההסתכלות.

לטבלה המלאה לחצו כאן

בשנת 2009 רשמה מיטב ביוטכנולוגיה תשואה של 28.4% (מקום עשירי) לעומת אי.בי.אי ביוטכנולוגיה ש"הסתפקה" במקום ה־25 עם תשואה של 17.7%. לשם השוואה, מדד הייחוס של הקבוצה עלה בשנה שעברה ב־16%. אולם, בבחינת התשואות של הקרנות לאורך שלוש השנים האחרונות התמונה נראית אחרת לגמרי. בסיכום התשואות לשנים 2007 עד 2009 מעפילה אי.בי.אי למקום השלישי בטבלה בזכות תשואה מצטברת של 4.7%. מיטב, שעלתה בשלוש השנים הללו ב־4.4%, מתברגת במקום הרביעי. מדד הייחוס רשם בתקופה זו תשואה שלילית של 5.1%, ואילו הממוצע הענפי עמד על 10.6%-.

מדוע התהפכו היוצרות? איך ייתכן שמיטב הניבה תשואה מצטברת נמוכה יותר מזו של אי.בי.אי בסיכום שלוש שנים? כאן כדאי להביט על נתוני 2008, שהיתה שנה קשה במיוחד בשווקים.

בישראל דמי ניהול גבוהים מהממוצע

במהלך שנת 2008 רשמה מיטב תשואה שלילית של 12.5% ועצרה במקום השמיני הבינלאומי. הקרן של אי.בי.אי השיגה בשנה זו 6.6%, מה שהוביל אותה למקום השני בטבלה. גם במקרה זה, שתי הקרנות השיגו תוצאות טובות יותר ממדד הייחוס והממוצע ענפי, שרשמו תשואות שליליות של 14.3% ו־21.8% בהתאמה.

יש לציין כי 51 קרנות הביוטק המנותחות כאן הן בעלות ותק של חמש שנים לפחות, מה שיכול להצביע על מידת העקביות של המנהל. נתוניהן של הקרנות האירופיות והאמריקאיות הומרו לשקלים. נקודה נוספת שיש להביא בחשבון בניתוח היא דמי הניהול.

המנהלים הישראלים גובים דמי ניהול גבוהים יחסית לעומת מתחריהם: 3.2% במיטב ו־2.5% בקרן של אי.בי.אי. עם זאת, ברוב המקרים עלות הרכישה בקרנות בעולם גבוהה יותר - כך שסך העלויות מתקזז. תשואת הקרנות הישראליות בניתוח כאן מוצגת במונחי נטו, כלומר בניכוי דמי הניהול. כך שהתוצאות הגבוהות של המנהלים הישראלים לעומת המתחרים טובות עוד יותר.

איך הם עושים את זה?

האיש שעומד מאחורי הישגי קרן הביוטכנולוגיה של מיטב הוא רונן זכריה, המכהן כיום כסמנכ"ל בית ההשקעות. זכריה, שמנהל את הקרן מאז שהוקמה, מסביר כי הקרן מתמקדת בהשקעה בחברות ערך ולכן מצליחה להניב תוצאות לאורך השנים.

"אנחנו לא מחפשים את הסיפורים החמים, ואת חברות ההזנק, אלא את החברות המבוססות יותר", הוא אומר. זכריה מסביר כי מדד היחס של הקרן הוא נאסד"ק ביוטכנולוגיה, וכי הקרן בוחנת תדיר את הרכב המדד. מרבית החברות שבהן משקיעה הקרן הן חברות בינלאומיות, ובמקרים מסוימים מדובר גם בחברות פארמה.

זכריה מאמין בענף ומאמין כי למרות גדולה הקטן של הקרן יש לה עתיד. "אנו מצפים שהקרן תגדל משמעותית בעתיד. המשקיעים בישראל ישקיעו יותר בשווקים בינלאומיים ובמסגרת זו גם בביוטכנולוגיה". בינתיים, הקרן שהוקמה לפני יותר מעשור ושרדה את התפוצצות בועת ההייטק כמו גם את המשבר הגדול של השנתיים האחרונות, ממשיכה להניב תוצאות יפות.

בבחינת תיק ההשקעות של הקרן של אי.בי.אי עולה כי מנהליה מחזיקים באסטרטגיה דומה - התמקדות בכ־25 מניות זרות, בעיקר אמריקאיות, שמרביתן חברות ותיקות בענף. 

ifo מפיצי Morningstar בישראל