המשבר בשוק הוא הצרה הקטנה ביותר של וריפון

לכאורה, מאוד מפתה להשקיע במניית וריפון. לפי התחזיות הכספיות שסיפקה החברה לשנת 2009, היא נסחרת לפי מכפיל רווח חזוי של 3.5 לעומת מכפיל רווח מצרפי חזוי של 12.2 שלפיו נסחר מדד S&P 500. אולם כאשר נוברים בתוך דו"חותיה, מתברר כי ליצרנית הגדולה בעולם של מסופונים לקריאת כרטיסי אשראי ישנן בעיות חמורות יותר מהמשבר הכלכלי בעולם, אף שגם הוא פוגע בה. מסיבה זאת, לא פלא שהחברה שנסחרה בשיאה (ב־2007) לפי שווי שוק של יותר מ־4 מיליארד דולר נסחרת היום לפי שווי של 315 מיליון דולר בלבד, לאחר שמתחילת השנה צנחה מנייתה ב־84%. להלן חלק מהבעיות:

1.

הונה העצמי של וריפון הסתכם בסוף הרבעון השלישי ב־537 מיליון דולר. הון זה נשען על מוניטין ונכסים לא מוחשיים בהיקף של 761 מיליון דולר. בנטרול הנכסים הללו לחברה יש הון עצמי מוחשי שלילי של 224 מיליון דולר. עיקר המוניטין והנכסים הלא מוחשיים נכנסו למאזנה של וריפון לאחר שבנובמבר 2006 רכשה את מתחרתה הישראלית, ליפמן, ב־800 מיליון דולר, סכום שכלל מוניטין בהיקף של 530 מיליון דולר ונכסים לא מוחשיים בהיקף של 206 מיליון דולר. וריפון ציינה שבדו"חות הכספיים היא צפויה להפחית חלק מהמוניטין שנרכש, ככל הנראה בהיקף משמעותי - מה שמעיד שככל הנראה בוריפון הבינו כי ליפמן נרכשה במחיר גבוה.

2.

בסוף הרבעון השלישי הסתכמו התחייבויותיה של וריפון לבנקים ב־544 מיליון דולר. כ־40% מהסכום הם ההלוואות שנטלה וריפון מקונסורציום של בנקים בהובלת ג'יי־פי מורגן צ'ייס ובנק ההשקעות ליהמן ברדרס (שהספיק לקרוס מאז). היתרה, בהיקף של 316 מיליון דולר, היא באיגרות חוב להמרה עד 2012 (מחיר המרה של 44 דולר למניה). בשל הצניחה במחיר המניה איבדו האג"ח את מרכיב ההמרה והן נסחרות בתשואה שנתית לפדיון של 31%, המשקפת חשש כבד של המשקיעים לגבי יכולת החזר החוב של החברה. מחיר האג"ח בבורסה הוא 40 סנט עבור כל דולר שגויס - המשקף לסדרת האג"ח שווי של 126 מיליון דולר בלבד.

לייזי ינאי, נשיא וריפון ישראלצילום: אוראל כהן

3.

קשייה של וריפון מול הגופים המלווים לא יתחילו בקרוב, אלא רק כאשר תידרש לפרוע את התחייבויותיה או כאשר תרצה לגלגל את החוב. בסוף יולי היו בקופתה של החברה 182 מיליון דולר. תזרים המזומנים מפעילות שוטפת בתשעת החודשים הראשונים של השנה הסתכם ב־7.7 מיליון דולר בלבד לעומת 85 מיליון דולר בתקופה המקבילה בשל גידול במלאי של החברה. תוצאות אלה פורסמו עוד לפני שהחל המשבר העולמי בספטמבר, ולא מן הנמנע שהפגיעה הכוללת תהיה חמורה יותר. השוק האמריקאי הוא שוק המפתח של וריפון ותרם לה 43% מסך כל הכנסותיה בתשעת החודשים הראשונים של 2008. לרוע מזלה של החברה, שוקי העולם שבהם רושמת וריפון צמיחה בפעילותה אינם מצליחים לפצות על אובדן ההכנסות בשוק האמריקאי.

4.

בעלי המניות של וריפון נכוו כמה פעמים וניכר שהחברה אינה נהנית מאמונם. הפעם הראשונה היתה בדצמבר 2007, כשוריפון הודיעה כי היא צריכה לתקן את הדו"חות הכספיים שלה בגלל טעויות הקשורות לרישום מלאי שהגדילו את רווחיה ב־2007. במשך תשעה חודשים התנהלה החברה ללא דו"חות כספיים, ועלות תיקונם הגיעה לכ־40 מיליון דולר.

לאחר פרסום הדו"חות המתוקנים ניכר היה כי וריפון הצליחה לצלוח את המשבר, וניסתה לשפר את השקיפות שלה על ידי פרסום תחזיות ורודות לשנת 2009. אולם תחזיות אופטימיות אלה התבדו כמה שבועות מאוחר יותר, לאחר שהחברה חתכה את תחזית הרווח לשנת 2009 בשל ההאטה הכלכלית בעולם, והובילה לקריסה נוספת של 50% במחיר המניה. יתר על כן, נגד החברה תלויה ועומדת עדיין תביעה ייצוגית שהגישו בעלי המניות, הטוענים כי היא ביצעה תרמיות חשבונאיות בדו"חותיה הכספיים וגרמה לכך שרווחיה ייראו מנופחים.

5.

ביום שלישי הבא תפרסם וריפון את תוצאותיה הכספיות לשנה הפיסקאלית של 2008, וככל הנראה במקביל לפרסום תכריז על תוכנית התייעלות הכוללת פיטורי עובדים וביטול בונוסים לבכירים - כפי שנעשה בחברות רבות בארץ ובעולם.

לפני כחודש רמז לייזי ינאי, נשיא וריפון ישראל, כי לא מן הנמנע שוריפון תיאלץ לפטר עובדים בישראל עקב ירידה במכירות של החברה בארה"ב. כתוצאה מכך, מפעל הייצור של החברה בראש העין יידרש לייצר פחות מסופונים. עם זאת שידר ינאי אופטימיות לקראת שנת 2010, ואמר: "וריפון היא חברה שמוצריה הם הכרח. תהיה לנו ירידה במכירות ובשווקים מפותחים כמו ארה"ב, אבל הירידה הזו לא תהיה לאפס. אנחנו לא חברה שתיעלם".

מחברת וריפון לא נמסרה תגובה מכיוון שהחברה נמצאת ב"תקופה השקטה" שלפני פרסום הדו"חות.

הבעיות של וריפון

• הון עצמי מוחשי שלילי של 224 מיליון דולר
• האג"ח נסחרות בתשואה שנתית לפדיון של 31%
• השפעת המיתון בארה"ב
• משבר אמון מול המשקיעים
• תביעה ייצוגית פתוחה בחשד לתרמיות חשבונאיות