סערה ומשבר כלכלי בשירות המהפכה התעשייתית השנייה
המשבר מוכיח כי עקרונות הכלכלה הקלאסיים תקפים כתמיד. אין ארוחות חינם ואין פתולוגיה עסקית או כלכלית שלא תגבה מחיר. המשבר, לפיכך, פועל כגורם חיוני לתיקון, ולהבראת הכלכלה
22:33
06.11.08
הסימנים המעידים על העמקת המשבר הכלכלי הופכים מוחשיים וברורים. המערכת הכלכלית הגלובלית המונהגת בידי ברק אובמה וגורדון בראון, עוסקת בהגדרה מחדש של תפקידי המדינה כשחקן פעיל בשוק, עקרונות רגולציה מחמירים, הקמת פורום בינלאומי לשיתוף פעולה כלכלי, הסדרה והכוונת השוק. מהלך ניקוי המערכת הפיננסית מה"ניירות המורעלים" בעיצומו.
בפינות שונות של המערכת הבנקאית עדיין צפויות קריסות. כשעשרים אחוז מבעלי הבתים בארצות הברית מחזיקים במסגרת "מימון שלילי" – מצב שבו הלוואת המשכנתה גבוהה מערך הבית – במצב רוח מדוכדך וחשש מפני העתיד, קשה להניח שהצרכנים האמריקנים ימהרו לחזור לדפוסי הצרכנות הישנים שלהם בתקופת החגים הקרובה; יחלפו שנים בטרם יחזור שוק הנדל"ן העולמי להיות קרקע פורייה לעסקאות איכותיות.
המשבר הפיננסי והכלכלי כואב וקשה; למרות שהוא חושף את חולשת השוק בנוגע ליכולתו להגביל ולתקן את עצמו, מופע המשבר מוכיח כי עקרונות הכלכלה הקלאסיים תקפים כתמיד. אין ארוחות חינם ואין פתולוגיה עסקית או כלכלית שלא תגבה מחיר. המשבר, לפיכך, פועל כגורם חיוני לתיקון, ולהבראת הכלכלה. המשבר מתקדם כגל הפוגע תחילה בענפים ובארגונים עסקיים ופיננסיים מנוונים – עתירי שומן ובלתי מותאמים לפעילות בסביבת עסקים גלובלית משתנה. התפרקותן של מערכות עסקיות והתפוגגותן של השקפות עולם כלכליות שאפיינו את מנהיגי העסקים במאה העשרים, מאפשרות צמיחת השקפת עולם כלכלית וגיבוש מחודש של מתודה ניהולית המתאימה למציאות המתגבשת.
המשבר הנוכחי מחזיר לשוק ההון את יסודות הבחינה הכלכלית הקלאסית ותורת המימון: השוק לומד כי הקשר הישיר בין רמת הסיכון לגובה התשואה איננו ניתן להפרדה. הסערה הפיננסית מוחקת דור של אלכימאים-פיננסים (ה-Quants) שניסו באותות ובמופתים שתוארו כ"מדעיים" להוכיח כי בתרגיל מתמטי מורכב ניתן "לאגֵח" ולמכור הלוואה מגובת משכנתאות במטרה לייצר תשואה עודפת במוצרים פיננסיים "חסרי סיכון". קריסת הבנקים להשקעות בוול סטריט היא תהליך חיוני בניקוי, חיטוי וטיהור הניירות המורעלים ובנייה מחודשת של אמון בשוק ומוסדותיו.
עין הסערה "המטהרת" נודדת לליבת העסקים והכלכלה. במוקד נמצאים חברות ועסקים שלא הצליחו להתאים את עצמם לתנאי הסביבה המשתנים. בשבועות הקרובים ייקבע גורלה של תעשיית הרכב האמריקנית.
מנכ"ל ויו"ר GM ריק ואגונר, העומד בראש לובי תעשיית הרכב בוושינגטון, פועל בעיקר בניסיון לשכנע את הממשל האמריקני להפעיל תוכנית תמיכה וחילוץ לתעשיית הרכב – במתכונת הדומה לחילוץ המערכת הפיננסית. בלי תמיכה ממשלתית ישירה הסיכוי של שלושת ענקי הרכב האמריקניים למלט את עצמם מכינוס נכסים הוא נמוך. תחינות יצרני הרכב האמריקניים לא השיגו את מבוקשן. בסוף השבוע הודיע שר האוצר פולסון למנהלי התעשייה כי הממשל איננו מתכוון להתערב ולהפעיל תוכנית חילוץ ובכך חרץ את דינם של ענקי הרכב האמריקניים הזועקים לתיקון והבראה.
האטימות והארוגנטיות של מנהלי חברות הרכב מנעו מהם לבצע את השינוי הנדרש במועד וכך למנוע את הקריסה. בשעה שתעשייני רכב כמו טויוטה, הונדה ופולקסוואגן הציגו תפיסת ניהול מעודכנת שהגיבה לשינויי סביבת העסקים, דבקו מנהלי חברות הרכב האמריקניות בפנאטיות בתפיסות ניהול אנכרוניסטיות שדרדרו את התעשייה לעמדה תחרותית נחותה.
שינוי ועדכון תפיסות הניהול של תעשיות הרכב לא יכולים להיעשות בהובלה או בהנחייה ממשלתית. השינוי והמצאת החברה העסקית מחדש הם למעשה כורח הנגזר ממצב השוק והמשבר. הממשלה יכולה וצריכה לשמש אמצעי משלים (לא מוביל) התומך במימוש תוכנית ההבראה והמצאת החברה מחדש לאחר שגובשה ויצאה לדרך. כך ישמש המשבר תפקיד מרכזי בהבראת הכלכלה, זאת על ידי האצת פירוק המבנים ותפיסות הניהול הישנות. תקדים פירוק תעשיית הבנקים הגדולים להשקעות ישמש מודל להשפעת המשבר על התעשייה המסורתית. מהלך הבקשה להגנת בית המשפט להפקת תוכנית הבראה עסקית (Chapter 11) המעוגן בחוק האמריקני, נועד לאפשר הליך מסודר של הבראה והמצאת החברה מחדש. בשביל להפעיל את תוכנית המפנה על תעשיית הרכב האמריקנית יאשר בית המשפט הגנה מפני נושים.
ריק וואגונר מנכ"ל ג'נרל מוטורס GM - דואגים גם למאות אלפי פנסיונריםצילום: בלומברג
355,000 עובדי תעשיית הרכב הישירים בארצות הברית; ועוד 4.5 מיליון עובדי תעשייה ושירותים תומכי תעשיית הרכב הניזונים ממנה; 2 מיליון אמריקנים – בני המשפחות של עובדי תעשיית הרכב והגמלאים, הנהנים מביטוח בריאות הממומן על ידי שלוש חברות הרכב (אגב, החברות דואגות ל-775,000 גמלאים החיים על פנסיה תקציבית), כל אלה לא הצליחו להניע ממשל רפובליקני להוציא לפועל תוכנית חילוץ עבור תעשיית הרכב האמריקנית. לאחר שהחברות יבקשו את הגנת בית המשפט מפני הנושים וייכנסו לתהליך כינוס נכסים לא תיוותר ברירה בידי הממשל. גם שוחרי שוק קיצוניים לא יכולים להפקיר מיליוני עובדים ומשפחותיהם; שלטון דמוקרטי בראשות ברק אובמה בוודאי לא יעמוד מנגד ובטוחני שיחליט לצאת להגנת העובדים והגמלאים.
במשך רבע מאה נמנעו תעשיות הרכב מלהתאים את עצמן לתנאי הסביבה המשתנים. המשבר הנוכחי מאיץ את שבירת מסגרות הארגונים הישנים, מייתר את תפיסות הניהול האנכרוניסטיות ופותח במהירות פתח לשינוי, להתאמה ולבנייה מחודשת של ארגונים שיעמדו באתגרי התחרות בשוק גלובלי פתוח. תהליך המהפכה התעשייתית השנייה נמצא בעיצומו; התעשייה המסורתית עוברת ניתוח לתיקון מקיף. מופע המשבר והתבהרות פני המציאות מאיצים את תהליך השינוי – ההבראה הכלכלית תתרחש בקצב מהיר.
השוק הוא שוק של משקיעי הערך. הימים הם ימיהם של יזמים, של מנהלים מיומנים, של דוברי שפת הניהול והעסקים המעודכנת. דור של אנשי מקצוע מעודכנים מחליף את הדור הישן שהוביל את עסקי המאה העשרים. בשנים הקרובות יתגמל השוק את משקיעי הערך המסוגלים לזהות את טבעה של הסביבה העסקית החדשה, את מגמות התפתחות השוק, את תפיסות הניהול והחזון של מנהיגי התעשייה החדשים.
קריסת השוק, הפאניקה ובריחת הציבור משוק ההון יוצרות הזדמנויות השקעה של אחת לדור. כעומק המשבר כן גודל הסיכוי והפוטנציאל העסקי בהשקעה. המיטב מבין חברות הערך, כמו טויוטה, הונדה, ABB, ג'ון-דיר, מונסנטו, גוגל, אפל, RIM וסיסקו נסחרות במחירי מציאה. משקיעי הערך לא ימתינו לאיתור בלתי אפשרי של נקודת התחתית. כמשקיעים לטווח ארוך הם ירכשו את המניות של חברות הערך על פי הערכה ריאלית המנותקת מאירועים נקודתיים וייהנו מאימת ההמון. ככל שמחיר מניות הערך יישחק, כן יהיה מחירן מושך יותר – ההזדמנות תגדל.
סימנים המעידים על הבראת השוק יתקבלו כשתנועת המניות תהיה סלקטיבית, מובחנת בעלייה או בירידה של מניה בודדת. תנועה גלית של עליות או ירידות גורפות מסמנת פתולוגיה – מאניה או דפרסיה המונית; השקעה בחברה על פי מצבה הכלכלי וביצועיה העסקיים, ולא במסגרת תנועת גלי עליות "מסכים ירוקים" או במסגרת ירידות "מסכים אדומים", תיתן למשקיע את האות כי המערכת התייצבה.
על "רצפת" השוק מפוזרות כיום אלפי חברות חסרות ערך שמחזיקות בפוטנציאל עסקי ובידע טכנולוגי או מקצועי. מדובר בחברות שנוהלו על ידי מנהלים בעלי גישה עסקית מיושנת שגררו את החברות לדרך ללא מוצא קוראות למנהיגות חדשה. מחנק אשראי איננו מאפשר לחברות האלה להתקיים במתכונת הקודמת והן נאלצות לעבור תהליך של עירוי דם ניהולי והמצאה מחדש.
שחיקת ערך בעשרות אחוזים, תופעות פאניקה וירידה דרמטית במדדי ביטחון הצרכנים, מהוות חלון הזדמנויות נדיר; משקיעי הערך בשוק ההון הפועלים על בסיס מדיניות אסטרטגית מגובשת יכולים למצוא הזדמנות שלא ימצאו כמותה עוד שנים רבות. התיקון החיובי יהווה תמונת מראה של צניחת השוק. הוא יהיה בלתי צפוי, מהיר ואגרסיבי; הראשונים ליהנות ממגמה חיובית יהיו משקיעי הערך. עיתוי התיקון יהיה בלתי צפוי: הוא יבוצע חודשים בטרם יושלם תהליך החלמת התעשייה והמצאתה מחדש.
משקיעים שנכוו ברותחין ייזהרו בצוננים וימנעו מלחזור לזירת ההשקעות בתקופה שבה יתקיים התיקון כלפי מעלה. פודי קרנות הפנסיה התמימים שוב ימצאו את עצמם חוזרים על דפוס ישן ומוכר של תופעת העדר – רוכשים במחיר מלא ומוכרים במחירי חיסול.
חברות ומשקיעי ערך
חברת ערך היא חברה עסקית שמניותיה הנסחרות במכפיל רווח ובמכפיל הון נמוך מהממוצע הענפי. צוות Worldview.biz בונה את נבחרת מניות הערך על פי "מכפיל הרווח", "מכפיל הרווח העתידי" שמגלם בתוכו "רווח עתידי" (צמיחה), תשואת הדיבידנד השנתי, ורמת סחירות גבוה.
משקיע ערך הוא משקיע בחברות ערך, מתמקד באסטרטגיית השקעות ממוקדת, ומשקיע לטווח ארוך.
ד"ר בעז תמיר עומד בראש קבוצת המחקר www.worldview.biz, יועץ חיצוני קרנות הנאמנות "פיא מניות איכות הסביבה" ו"הראל מניות ערך חו"ל", ויו"ר דירקטוריון קסור טכנולוגיות
