הגיע הזמן להוכיח לרגולטור כי השוק בוגר

רשות ניירות ערך פרסמה השבוע הצעה דרמטית לצמצום הרגולציה: בחינת האפשרות לביטול חובת פרסום דו"חות רבעוניים לתאגידים קטנים. תמצית ההצעה היא לבטל את הדרישה מחברות קטנות לפרסם דו"חות רבעוניים (רבעונים ראשון ושלישי). במקום זאת יפרסמו החברות הקטנות דיווח מצומצם שיכלול דו"ח דגשים רבעוניים (Quarterly Highlights).

בנוסף מציעה הרשות כי מניות תאגידים קטנים, שיבחרו לאמץ את ההקלות בנוגע לדיווח הרבעוני, יעברו להיסחר ברשימה נפרדת - הרשימה הכללית (שווי שוק נמוך מ־300 מיליון שקל - 70% מהתאגידים שנסחרים בבורסה). בעוד מניות יתר התאגידים ימשיכו להיסחר ברשימה הראשית שתשנה את שמה לרשימה העילית פרימיום.

לשחרר את הטבעת

המהלך של יו"ר רשות ני"ע שמואל האוזר הוא מהלך אמיץ, נכון ודרמטי. ראשית, זהו מבחן בגרות לשוק ההון בישראל ולכל השחקנים המעורבים בחיי החברה הבורסאית - מההנהלה הפעילה, הדירקטוריון, בעלי המניות, רואי החשבון, מנהלי התיקים, אנליסטים וציבור המשקיעים.

זה זמן מה עולות תלונות על הרגולציה בישראל, על כמה היא חונקת ומכבידה ולא מעודדת שחקנים חדשים להנפיק מניות בתל אביב. והנה סוף סוף קם רגולטור אמיץ שמציע להקטין את נטל הרגולציה, זאת אף על פי שהרשות יודעת כי שינוי משטר הדיווח לחברות קטנות יש בו כדי לפגוע בהיקף המידע הכספי המסופק למשקיעים. מה שיביא להיעדר מידע עדכני ומלא על המצב הפיננסי ואולי גם במקרים מסוימים לשימוש במידע פנים. ולמרות זאת שיקולי עלות מול תועלת של פינוי משאבי זמן ניהוליים, צמצום בעלויות כספיות וחשיבה לטווח ארוך נתנו להאוזר את האומץ ללכת בכיוון זה.

בחירה חופשית

נקודה נוספת מעניינת בהצעת הרשות היא העובדה כי החברות הן אלו שיבחרו את משטר הדיווח המתאים עבורם. חופש בחירה זה עולה בקנה אחד עם כללי השוק החופשי במובן זה שהשוק - ולא הרגולציה - הוא זה שבוחר את מידת הגילוי ואיכותו. יש להניח כי אם ציבור המשקיעים לא יאהב את שינוי שיטת הדיווח ולא יקבל את המידע הרלבנטי במסגרת דו"ח הדגשים, הדבר יבוא לידי ביטוי באופן מיידי ברמת הסחירות והעניין באותו נייר.

זו שעת המבחן בראש ובראשונה של דירקטוריון החברות לדאוג שהחברות יפעלו באופן כזה שיעודד את הרגולטורים האחרים לשחרר יותר ולתת לכוחות השוק לעשות את שלהם. ככל שהחברות יספקו לציבור המשקיעים דו"חות שמשקפים בצורה נאותה את מצב החברה, כך נוכל להוכיח לרגולטורים שהשוק התבגר.

השורה התחתונה: מהלך הרשות יעביר אחריות מהרגולטור לשחקנים בשוק ושאולי יעודד חברות, שחששו עד כה מרגולציית יתר, להגיע לשוק ההון הישראלי.

הכותב הוא בנקאי השקעות המכהן כדח"צ בחברות ציבוריות ופרטיות