כישלון הנפקת אדמה: צעד נוסף לעבר בעלות סינית מלאה

אלא שלאדמה יש שני בעלים, סינים וישראלים, עם אינטרסים שונים. לדסק"ש אופציה לרכוש בחזרה 40% ממניות אדמה, אך לשם כך היא תידרש להחזיר לסינים הלוואה של 1.1 מיליארד דולר. כל זמן שאדמה שווה פחות מ־2.75 מיליארד דולר, האופציה אינה משתלמת. לכן מלכתחילה השווי שלפיו ביקשה אדמה להנפיק היה נמוך מבחינת דסק"ש. מצד הסינים, לעומת זאת, ייתכן שהם העדיפו הנפקה במחיר נמוך, שתהפוך את האופציה לחסרת ערך ותותיר אותם כבעלים יחידים.

חן ליכטנשטיין צילום: נמרוד גליקמן

ההעדפה הזאת ניכרה גם ברגעים האחרונים שלפני ביטול ההנפקה. אנשי גולדמן זאקס ומריל לינץ', שהובילו את ההנפקה, הציגו בפני בעלי אדמה את הממצאים העגומים: המשקיעים הישראלים אמנם מוכנים לשלם 16–18 דולר למניה, אבל האמריקאים לא ייתנו יותר מ־14 דולר למניה. המשמעות היא שאדמה שווה פחות מ־2 מיליארד דולר - שווי קטסטרופלי עבור דסק"ש. נציגיה נזעקו ודרשו את ביטול ההנפקה. אנשי כימצ'יינה הכריזו שהם דווקא מעוניינים בהשלמתה בכל מחיר. להם יש אינטרס נוסף: הכספים שאדמה תגייס מתוכננים לממן רכישה של שלוש חברות־בנות של כימצ'יינה על ידיה.

לאחר ביטול ההנפקה הכחיש עמי אראל, סגן יו"ר אדמה, קיומם של חילוקי הדעות. "לא עברה מילה רעה בינינו לבין הסינים. הכל נעשה בשיתוף פעולה ולחיצת יד וחיוכים". זה נחמד, אבל באין הנפקה, הסיכויים שהאופציה של דסק"ש תמומש ירדו משמעותית.

לדסק"ש יש ארבע שנים למימוש האופציה, אך בעוד שנה תידרש לשלם לכימצ'יינה 60–70 מיליון דולר, תשלום ריבית ראשון על ההלוואה. זה הרבה כסף, ולפני שדסק"ש המדולדלת תוציא אותו מכיסה היא תרצה לדעת שיש לה סיכוי לממש את האופציה. לכן סביר שמעתה ייעשו מאמצים עילאיים להנפיק בכל זאת. לשם כך גם הבורסה בתל אביב באה בחשבון, על רקע התעניינות הישראלים, וגם בורסת הונג קונג. אלא שאם כשהבורסה האמריקאית בשיא לא הצליחה דסק"ש להנפיק את אדמה במחיר שרצתה, יהיה לה קשה מאוד לעשות זאת בלוח זמנים כה קצר.