רשות ני"ע מגבילה את הפרסום של הצעות ההשקעה במיזמים ללא תשקיף

רשות ני"ע מבקשת לעשות סדר בתעשייה שמפתה את הציבור להשקיע במיזמים עם תשואות אטרקטיביות לכאורה ללא סיכון וללא פיקוח הרשות. בשבוע שעבר פרסמה הרשות, בראשות שמואל האוזר, טיוטת חקיקה המבקשת להגדיר באופן ברור את החריגים לחובת פרסום תשקיף וכן להבהיר מהו פרסום כללי מותר לאדם או גוף המבקש לגייס כספים ללא תשקיף.

כיום לפי החוק אסור להציע למכור ניירות ערך לציבור שעולה על 35 ניצעים (אלא אם מדובר במשקיעים מתוחכמים כמו קרנות נאמנות או קרנות פנסיה) אלא דרך פרסום תשקיף שאושר על ידי הרשות. הרעיון הוא שכל עוד מדובר בקבוצה מצומצמת, יש פחות צורך בהגנת כללי הרשות.

אלא שלפי הרשות, במהלך השנים נוצרו פרשנויות שונות לסעיף זה. כך נוצרו מצבים שאנשים וגופים ניצלו לרעה את הסעיף והציעו ני"ע לציבור ללא תשקיף ותוך הפרה של החוק. הרשות מכוונת בעצם לתופעה שהתגברה בשנים האחרונות: גופים, בעיקר קרנות שפועלות בתחומים שונים (לדוגמת תחום האשראי החוץ־בנקאי, נדל"ן ומימון פרויקט תמ"א), משווקים את פעילותן בפרסומות באינטרנט, ללא פרסום תשקיף, וכך מצליחים לגייס משקיעים מהציבור, לעתים אף יותר מ־35 אנשים להשקעה.

רק לאחרונה התפוצצה פרשת קרן אור שבמסגרתה גייס איש העסקים חיליק טפירו דרך פרסום באינטרנט מאות מיליוני שקלים מהציבור. זאת לצורך השקעה לכאורה בפרויקטי תמ"א ותוך התחייבות לתשואה של יותר מ־8% בשנה לכאורה ללא סיכון. ברשות מציינים כי החוק היום לא מבהיר מהם פרסום מותר, היקף הפירוט הניתן בו והרכב קהל המשקיעים הפוטנציאלי שאליו מופנה הפרסום.

לפיכך מבקשת הרשות לאפשר פרסום רק במקרים חריגים נקודתיים של הצעת מכירת ני"ע על ידי מפרק, כונס נכסים, ממונה או בית משפט למספר מצומצם של משקיעים ובהליך מסודר שעליו ניתנת הודעה מראש.בנוסף, הרשות מציעה לקבוע כי הפרסום הכללי יכול לפנות לכלל הציבור ובלבד שבפועל יימכרו ני"ע ללא יותר מ־35 משקיעים או למשקיעים מתוחכמים בלבד. הרשות מבהירה כי הפרסום חייב להיות כלי שמטרתו יצירת עניין ראשוני בלבד ובכפוף לכך שתצויין בו מגבלת מכירת ני"ע ביחס לזהות המשקיעים או מספרם.

מאז התפוצצות פרשת קרן אור, הרשות פרסמה ניירות עמדה שלפיהם גיוס מעל 35 משקיעים ללא תשקיף הוא הפרת חוק וכי מניפולציות כמו הצעה של מספר מסלולי השקעה שונים כדי לעקוף את המגבלה אינן מקובלות. עם זאת, מדובר בפעם הראשונה שהיא מבקשת להסדיר פורמלית את נושא הפרסום, מה שיאפשר לה להטיל סנקציות על גופים ומיזמים שלא יעמדו בתנאים שהעמידה. אולם הרשות תתקשה לאכוף את הנושא ולגלות מי מהמיזמים עוקף את הוראותיה.

צילום: אוראל כהן