פסגות: "הסבירות שבנק ישראל יקבע שער רצפה לדולר - הולכת וגדלה"

בנק ישראל רכש ביום חמישי האחרון כ-400 מיליון דולר, מהלך שגרר תגובה חדה בשוק המט"ח המקומי. עם זאת מגמת הפיחות של השקל החלה עוד לפני כן, כאשר הדולר הוסיף לערכו 1.8% ב-3 ימי המסחר האחרונים.

"כפי שבבנק ישראל עצמו מודים, מגמת התחזקות השקל היא לא תוצאה של תנועות הון ספקולטיביות אלא של סביבת מאקרו פונדמינטלית שתומכת במטבע ובעיקר של העודף בחשבון השוטף שרשם ברבעון הראשון את רמתו הגבוהה ביותר מאז 2007", טוען ארי גרינפלד, הכלכלן הראשי של פסגות. "אם בבנק ישראל יחליטו שהמשך התחזקות השקל הוא תרחיש שהם מעדיפים למנוע, רכישות ספורדיות של מט"ח בשוק לא יעזרו".

גרינפלד טוען ששני מהלכים של הבנק המרכזי יעזרו להחליש את השקל בטווח הארוך: העצמת התקשורת מול השווקים ושער רצפה לדולר. לגבי המהלך הראשון טוען גרינפלד כי בעזרת אמירות ברורות ותקיפות הצליח הבנק המרכזי באירופה לייצב את גוש היורו מבלי שרכש אפילו סנט בודד של אג"ח. "אם בבנק ישראל מעוניינים בפיחות של השקל הם חייבים לאותת לשווקים כי יעשו ככל הנדרש על מנת לשנות את כיוון המגמה. הבעיה בשיטה זו היא כמובן שאם לשווקים אין אמון מלא ביכולות של הבנק לשנות את כיוון המגמה הרי שמהר מאוד ההצהרה הופכת לריקה מתוכן וכדי לשמור על האמון בו הבנק יאלץ להתחיל לרכוש מט"ח בהיקפים גדולים בהרבה ממה שתכנן".

אורי גרינפלד, הכלכלן הראשי של פסגות צילום: מיקי נועם אלון

לגבי קביעת הרצפה לשער הדולר אומר גרינפלד כי אפשרות זו היא פשוט לקצר תהליכים ולעבור ישר לשלב הסופי של האפשרות הקודמת. "הכרזה על שער רצפה לבדה כמובן איננה מספיקה ובנק ישראל יצטרך להראות כי הוא מתכוון לשמור על שער זה. כך היה בשוויץ וכך היה בצ'כיה כאשר הבנקים המרכזיים במדינות אלו נאלצו לרכוש מיליארדי יורו על מנת להילחם בספקולנטים אך בשני המקרים לאחר זמן קצר חדלו הספקולציות ושער החליפין נע מעל שער הרצפה כבר תקופה ארוכה".

"מעבר לכך, הבעייתיות בכל הנוגע לשער רצפה היא בעיקר טכנית. ראשית, תמיכת המערכת הפוליטית חשובה מאוד על מנת לקיים שער רצפה לאורך זמן. שנית, כיצד ינוהל שער רצפה במשק שבו המטבע נסחר בהיקפים גדולים מול שני מטבעות מובילים בעולם? האם יקבע שער רצפה אל מול הדולר? מול האירו? מול הסל?", הוסיף גרינפלד וסיכם: "נכון להיום, תרחיש של הכרזה על שער רצפה עדיין לא נראה לנו כתרחיש הסביר ביותר אך אין ספק שהסבירות שלו הולכת וגדלה".