"עונת הציד החלה"

בתוך שבועיים בלבד חשפה רשות ני"ע חשד לפעולות תרמית בשניים מבתי ההשקעות הגדולים בישראל. במקרה הראשון שנחשף לפני שבועיים מעורב בית ההשקעות פסגות. מנהל ההשקעות לשעבר של קופת הגמל גדיש של פסגות משה גולדמן נעצר עם שני בכירים נוספים בשוק ההון — שאול מאור, בעל בית ההשקעות מאור לוסקי, והדר אושרת, מנהל חדר המסחר של דויטשה בנק בישראל. מקרה השני שנחשף שלשום מעורבים שני סוחרים לשעבר מבית ההשקעות אקסלנס. 

בשני המקרים מדובר בחשד החמור ביותר — שימוש בכספי עמיתים כדי להשיא רווחים חסרי סיכון לגורמים שהחזיקו במידע מוקדם. הטענות נגד החשודים במקרה של פסגות מדברות על רווח של 11 מיליון שקל. ואילו במקרה של אקסלנס על סכום נמוך יותר של כחצי מיליון שקל. בשני המקרים מדובר בפרשיות שהתרחשו בשנים 2008–2010. לצד זאת, החל מ־2010 עובדת רשות ני"ע עם מערכת ניטור מתוחכמת שנקראת BI, שמאפשרת לזהות ביתר קלות מקרים של עסקאות מתואמות בין כמה חשבונות.

העבודה עם המערכת מסייעת לרשות להגביר את מאמצי האכיפה וההרתעה שלה. עם זאת, רוב המקרים שנחשפו באחרונה נוגעים לאירועים שהחלו כבר בשנת 2008 שהרשות הצליחה להתחקות אחריהם רק באחרונה, מה שמעלה את ההסתברות כי המידע הגיע לרשות רק כתוצאה מהלשנה של גורם קשור.

אקסלנס מצטרפת - שני סוחרים לשעבר חשודים

במקרה של אקסלנס מדובר בשני סוחרים לשעבר בבית ההשקעות, שהשתמשו במידע שהגיע אליהם דרך מנהלי קופות הגמל על רכישה או מכירה של מניות, כדי לגרוף רווחים לחשבונותיהם האישיים.

בדומה, גם במקרה של פסגות נטען כי משה גולדמן שניהל בשנים 2008–2010 את קופת הגמל הגדולה בישראל — גדיש, השתמש לכאורה במידע על תוכניות ההשקעה של הקופה כדי לדווח על כך לחברו שאול מאור. מאור מצדו הקדים לבצע עסקאות בניירות הערך הרלבנטיים, תוך ידיעה כי הנייר יעלה או יירד בהתאם להחלטת ההשקעה של הקופה.

כך או כך, בשוק ההון מקבלים את החקירות האחרונות בחשש וברתיעה. "עונת הציד החלה", אמר אתמול ל"כלכליסט" בכיר בשוק ההון על רקע חשיפת שני האירועים האחרונים. "יו"ר הרשות (פרופ' שמואל האוזר — ר"ב) פועל בשתי חזיתות: מצד אחד, הוא משדר שהוא מקטין את עומס הרגולציה ומקל עם הפעילים, ומצד שני, הוא רוצה לייצר הרתעה חריפה בתחום הפלילי", הוסיף מנהל אחר.

בשבוע שעבר חשף "כלכליסט" כי האוזר מנצל את האווירה הציבורית האוהדת במלחמה נגד השימוש במידע פנים ומקדם תיקון חקיקה שיאסור שימוש במידע פנים מהותי, לא רק לעובדים בחברות שלהם המידע נוגע אלא גם לעובדים בגופים פיננסיים כמו יועצי השקעות ומנהלי קרנות.

"רוב החקירות שנחשפו נוגעות לתקופת זמן של 2008–2010, אז השוק היה פרוץ יותר עם פחות רגולציה. אני לא מאמין שמנהל השקעות יעז לעשות דברים כאלה בתקופה הנוכחית. בייחוד כשיש את חוק האכיפה המינהלית שמקל על הרגולטור בפעילות הענישה בתחום ומקצר את משך הזמן הדרוש לו לפעילות זו אמר מנהל בשוק ההון. עם זאת, לדברי מנהל אחר, "המנהלים היום פוחדים לנהל השקעות. הם עסוקים רק בלכסות את עצמם, בלמלא דו"חות ופרוטוקולים, והדבר בא על חשבון ניהול ההשקעות. המנהלים רק מחכים לרגע שבו הם יוכלו לברוח מהתחום המפוקח ולעבור לנהל קרנות גידור שאינן מפוקחות".

מנהלי בתי ההשקעות סבורים כי למרות כל מערכות הבקרה שהם מחזיקים, לא ניתן לאתר את כל המקרים. "אם עובד שלי פועל בסכומים קטנים או באופן מתוחכם אחר, אין שום סיכוי שאני או כל מערכת בקרה אחרת נגלה את זה. להבדיל מהרשות שרואה גם מה מתרחש בחשבונות מחוץ לבית ההשקעות ואת הפעולה המתואמת, אני לא יכול לראות את זה", אמר מנהל השקעות בכיר בשוק.

שמואל האוזרצילום: עמית שעל

אכיפה מתהדקת - רק חשדות בלי הרשעות

אם אמנם יכולת האיתור של אירועים שכאלה מצד רשות ני"ע השתפרה בתקופה האחרונה, לא מן הנמנע כי מקרים דומים נוספים יצוצו על פני השטח. עם חשיפת פרשיית פסגות, טענו בכירי הענף כי מדובר בתפוחים רקובים בודדים שמוציאים שם רע לענף כולו, אלא שסמיכות החשיפה של פרשיית אקסלנס מעלה תהיות האם אין זהו רק קצה הקרחון.

בשנים האחרונות לא התקבל שום פסק דין מרשיע שעוסק בשימוש בכספי עמיתים לגריפת רווחים. ההרשעות האחרונות היו בתחום שימוש במידע פנים שבו לא היו מעורבים כספי משקיעים. משפטנים הבקיאים בתחום טוענים כי יש קושי מהותי להוכיח פעילות תרמיתית שקשורה בהרצת ני"ע או פעולת הטרמה (front running — משקיע מקדים ורוכש ני"ע על בסיס מידע על רכישה עתידית בהיקף גדול על ידי צד שלישי).

שתי הפרשיות באקסלנס מגיעות רק שלושה חודשים אחרי שנחשפה פרשייה נוספת הנוגעת לבית ההשקעות אקסלנס. בנובמבר האחרון עצרה הרשות את אמיתי מצליח, מי ששימש מבצע בחדר המסחר של ניירות ערך זרים באקסלנס, בחשד כי ניצל לרעה את תפקידו תוך הפקת רווחים לחשבונות מקורביו. במקרה זה החשד הוא כי מצליח גנב לכאורה מלקוחות אקסלנס שפעלו דרך חדר המסחר. להבדיל מהמקרה הנוכחי, באקסלנס הבהירו אז כי מערכות הבקרה של בית ההשקעות גילו בעצמן את מעלליו לכאורה של מצליח, והנושא דווח מיוזמתו לרשות.

לפני שנה חשף "כלכליסט" כי גם בקרנות הפנסיה הוותיקות עמיתים, שהולאמו על ידי המדינה — הגוף המוסדי הגדול בישראל, התרחשה לכאורה תרמית דומה תוך ניצול כספי עמיתים, עת מנהל ההשקעות בתחום המניות בקרנות השתמש במידע שברשותו על מהלכים צפויים של הקרנות כדי לפעול לטובת החשבונות של מקורביו. עד כה לא הוגש כתב אישום בעקבות החקירה.

באפריל אשתקד חשפה הרשות חקירה שניהלה בבית ההשקעות כלל פיננסים בחשד להרצת מניות על ידי מנהל הנוסטרו של כלל פיננסים אריה לנצברג שלכאורה הוא ושותפיו למעשה גרפו לכיסם בשנים 2008–2013 סכום של 15 מיליון שקל תוך ניצול מידע ששאבו מפעילות בחשבונות כספי משקיעים וגופים מוסדיים שפעלו דרך חדר המסחר של בית ההשקעות.

ב־2011 נעצר ונחקר מנכ"ל מנורה מבטחים פיננסים לשעבר, רונן אביגדור, בחשד שקיבל שוחד מאיש העסקים שלומי שני כדי שישתמש בכספי המשקיעים לרכוש מניות מידי שני — שרכש אותן במחירים גבוהים יותר. גם בפרשייה זו לא הוגש עד היום כתב אישום.