בלי להתחכם יותר מדי: הקרנות הפסיביות בראש ליגת מניות ת"א־25
הקרנות האקטיביות לא הצליחו להכות את מדד הייחוס ל־18 חודשים. החיפוש שלהן אחר תשואה עודפת במניות האנרגיה לא הוכיח את עצמו
08:24
29.10.13
מי שרוצה להלל את הניהול הפסיבי (תעודות סל וקרנות מחקות) ולהפליא ביתרונותיו על פני זה האקטיבי (קרנות נאמנות), הנה לו הזדמנות. קטגוריית מניות ת"א־25 היא קטגוריה שהולכת ומתכווצת ומונה היום רק תשע קרנות שמנהלות כ־600 מיליון שקל בלבד.
הקטגוריה מציעה ארבע אפשרויות למשקיע. הדרך הפשוטה ביותר והדומיננטית גם היא פסיבית - לעקוב אחרי מדד ת"א־25 בעזרת אחת משלוש הקרנות המחקות שמנהלות חצי מהכסף בקטגוריה. אפשר גם לסמוך על המחשב שיחליט בעזרת שתי קרנות בינאריות שמנהלות כ־38 מיליון שקל. חובבי הסיכונים יכולים לעשות זאת בעזרת קרנות אגרסיביות או קרנות "רגילות" שמנהליהן בוחרים את המניות, והן מחויבות להשקיע לפחות 50% במניות ת"א־25. מדד ת"א־25 השיא 6.7%, 12.46% ו־3.19% מתחילת השנה, בשנה וחצי ובשלוש השנים האחרונות בהתאמה.
שווי השוק של כל החברות במדד מגיע לכ־445 מיליארד שקל, כשעשר הגדולות מהוות 75% (330 מיליארד שקל). החברות הן כיל, פריגו, לאומי, הפועלים, בזק, אופקו, קבוצת דלק, קבוצת עזריאלי, החברה לישראל, מלאנוקס וטבע (שהיא לבדה מהווה 30% מהמדד עם שווי שוק של 134 מיליארד שקל). מי שמאמין בביצועי הקטגוריה, מאמין למעשה בתשואות של עשר המניות הגדולות, חלקן נאבקות בשווקים בינלאומיים וחלקן בשווקים מקומיים.
דרור גילאון. הקרן לא התמודדה עם הדשדוש
בפועל, הקרנות האקטיביות אינן משקיעות לפי גודל החברות במדד ת"א־25, כפי שעושות הקרנות המחקות. בדיקה שלנו שסיכמה את ההשקעה המצטברת של הקרנות במניות הרלבנטיות מראה ש־50 מיליון שקל מהכסף המנוהל בקטגוריה מושקעים בפריגו ורק 49 מיליון שקל בטבע. בהפועלים ולאומי מושקעים 51 ו־47 מיליארד שקל בהתאמה. אך הבחירה לא להשקיע לפי גודל הקרנות והחיפוש אחר התשואה העודפת אצל מניות האנרגיה לא צלח.
שלוש הקרנות המובילות בקטגוריה הן קרנות מחקות: MTF ת"א־25, תכלית TTF ת"א־25 ואי.בי.אי סל ת"א־25. אחריהן מגיעות הקרנות האקטיביות ובראשן מיטב ת"א־25 אגרסיבית, עם התשואות הגבוהות ביותר מתחילת השנה וב־18 החודשים האחרונים (9.77% ו־15.90% בהתאמה), אך נמוכות בשלוש שנים (19.57%–). את הדירוג סוגרות שתי הקרנות הבינאריות: אקסיומה ת"א־25 בינארית ומנורה מבטחים ת"א־25 בינארית - עמדה. לגבי הקרן האחרונה מסביר דרור גילאון, סמנכ"ל ההשקעות במנורה מבטחים קרנות נאמנות, שהמודל המתמטי שעליו שעונה הקרן לא ידע להתמודד עם הדשדוש הארוך ששרר במדד שהקשה על המודל לתזמן נכון את הכניסה והיציאה מהמדד.
השורה התחתונה: קרן אחת בקטגוריה הצליחה להכות את המדד מתחילת השנה וב־18 חודשים, ייתכן כי הדבר נובע מהריכוזיות הגדולה של המדד.
IFO מפיצת מוצרי מורנינגסטאר בישראל
