השמש העולה שוקעת שוב

סוחרים אוהבים לטעון שתמיד טוב ללכת עם המגמה - "The trend is your friend", ופעמים רבות מדי נוטים לשכוח את החצי השני של המשפט "The trend is your friend – until it ends". בכל הנוגע לין היפני אני לוקח על עצמי דעת מיעוט ואומר שמגמת היחלשות הין הסתיימה, הראלי נגמר ואנחנו בדרך לדשדוש ממושך ומגמת ירידה. להיחלשות הין אחראי בנק מרכזי נחרץ שמאחוריו עמדה ממשלה שידעה שעתידה הפוליטי תלוי ביכולתה להוציא את יפן מהמשבר הכלכלי שאליו נקלעה.

כדי להחליש את המטבע המקומי, לקח הבנק היפני לקח את רעיון התוכנית המרחיבה לקצה, וכשלא נשמעה ביקורת מצד מדינות בעולם לגבי המהלך המניפולטיבי על המטבע, הגדיל לעשות הבנק המרכזי של יפן והכפיל את התוכנית המרחיבה.

כלכלה זו זכתה לכינוי אבנומיקס על שם ראש ממשלת יפן שינזו אבה, והיא נשענת על שלוש רגליים: המרצה פיסקאלית מסיבית, הקלות מוניטריות נרחבות על ידי הבנק המרכזי ושינויים מבניים לשיפור כושר התחרות של יפן. הבנק המרכזי נתן גז, מדד ניקיי המקומי תודלק וטס מעלה והין היפני נחלש. אם כך, מדוע אני חושב שהסיפור נגמר?

ראש ממשלת יפן שינזו אבהצילום: בלומברג

אפקט סן דייגו 2012

הסיפור המשעשע על מופע הזיקוקים בסן דייגו לציון השנה החדשה. במופע נורו כל הזיקוקים בבת אחת ויצרו כדור אש ענקי. המופע שהיה אמור להימשך כ־20 דקות ארך חצי דקה והכל בשל תקלת מחשוב.

הצופים הנלהבים שחשבו שזו רק יריית הפתיחה, גילו במהרה שאפשר לקפל את הכיסאות וללכת הביתה. הכלכלה החדשה של יפן דומה: כל הזיקוקים נורו, ועכשיו אפשר לקפל את פוזיציית הלונג דולר. דוב הוא חיה רעבה, ולבנק היפני לא נותר מה לתת לדובים שמכרו את הין בשנה האחרונה.

תכנון מול ביצוע

לא תמיד אפשר לגשר על הפער בין תכנון לביצוע באמצעות שיווק, וצריך לחשוד בכל פוליטיקאי שמבטיח שינויים מבניים לשיפור כושר התחרות. בתחום הזה עד היום לא ראינו הרבה מיפן. ההודעה הדרמטית על הכפלת ההרחבה הכמותית שהתקבלה באהדה עצומה בשווקים והחלישה את הין, היא בעיקר תרגיל שיווקי מוצלח, כי באותה השעה בנקים מרכזיים אחרים בעולם עשו לפחות את אותו הדבר. אז היפנים מקבלים "נכשל" בביצוע רפורמות ו"מעולה" בשיווק, וכל זה מספיק בשביל להגיד שהשיא מאחורינו.

הבנק המרכזי של יפן מוביל קו חדש שקובע יעדים של צמיחה, ומנסה בכל כוחו להתניע את הכלכלה המדשדשת ולייצר אינפלציה על ידי העלאת מסים. אפשר לומר שהוא רושם הצלחות, ושער חליפין של קרוב ל־100 ין לדולר בהחלט עוזר.

בעולם נותנים לו אור ירוק ומצניעים את הביקורת כי יודעים שכישלון יקרין על שאר הבנקים המרכזיים הפועלים באותו אופן. אבל אני צריך לחשוב קדימה ולנסות לקחת פוזיציה רווחית. לכן, למרות דעת רוב האנליזות אני דווקא מוכר דולרים, קונה ין ומחכה. בינתיים אני גם מוכר אופציות אוכף עד לסוף השנה כדי ליהנות מתקופת המעבר בין הראלי למימושים.

השורה התחתונה: הבנק היפני פועל במרץ להניע את הכלכלה המדשדשת. המניפולציות שהפעיל על הין בשנה האחרונה מיצו את עצמן.

ליאור פאוסט הוא סוחר מט"ח בחדר העסקאות של לאומי שוקי הון