הסיכון השתלם: הקרנות שהגדילו את החשיפה לאג"ח לא מדורגות מובילות
הקרנות המדורגות בראש הקטגוריה חברות והמרה הן בעלות הסיכון הגבוה ביותר. מיטב מודל פנימי! מובילה עם 22.06% בשנה וחצי
08:01
22.08.13
אקורד הסיום של סטנלי פישר היו הורדות הריבית, ולא מן הנמנע שהיורש שלו יבצע הורדות ריבית נוספות בטווח הקצר לפחות. וכידוע, ריביות נמוכות משלחות את הכסף למקומות בעלי סיכוי־סיכון קיצוניים יותר, למשל אל האג"ח הקונצרניות.
הקטגוריה מכילה שלל קרנות שנמצאות על כל קשת הסיכון־סיכוי של האג"ח: קרנות עם דגש על אג"ח מדורגות בלבד או קרנות שמותרות באג"ח שאינן מדורגות או בדירוג נמוך, קרנות עם אג"ח שהן מתוך המדדים המובילים (תל בונד למיניהם), קרנות עם אג"ח שהן מחוץ למדדים המובילים, קרנות עם אג"ח בינוני וקרנות עם אג"ח קצר. וישנן כמובן הקרנות המחקות את המדדים המובילים (תל בונד למיניהם).
מנכ"ל מיטב דש קרנות נאמנות רפי ניב צילום: אריאל בשור
הריביות הנמוכות ואלה שצפויות מסדרות את קטגוריית הענק הזאת על 91 הקרנות שבה ו־21 מיליארד השקלים המנוהלים בה בסדר צפוי. ברשימה הארוכה לא נכללו 32 הקרנות שהוקמו לפני פחות משנה וחצי ומנהלות ביחד 2.4 מיליארד שקל, כ-10% מהקטגוריה.
לא רק הריביות השפיעו על הקרנות. התספורות המפורסמות והחששות מהן יצרו הזדמנויות בשוק, ואותן קרנות שהשכילו לשים כסף באג"ח כאלה (כגון אלביט הדמיה המדורגת D) תוך נטילת סיכונים מושכלים, נמצאות במעלה הדירוג.
קרנות האג"ח הקצרות משתרכות בתחתית הדירוג (פסגות צמודים עד 3 שנים והראל פיא קונצרני 0־3 שנים הן שתיים מני רבות). בתחתית אפשר גם למצוא את קרנות האג"ח בדירוג גבוה (מיטב בונד AA ומעלה, מנורה מבטחים אג"ח בנקים, פסגות אג"ח בנקים ואג"ח AA ועוד). אלו גם קרנות ללא סימן קריאה (!) שלא רשאיות להשקיע באג"ח לא מדורגות. בקבוצת קרנות זו התשואות נעות בין 2% ל־5% מתחילת השנה, בין 5% ל־8% ב־18 החודשים האחרונים ובין 7% ל־12% בשלוש השנים האחרונות.
ככל שעולים בדירוג, עולה הסיכון ואיתו תשואות הקרנות. מתוך עשר הראשונות בדירוג, תשע רשאיות לרכוש אג"ח לא מדורגות. הסיכון השתלם. הראשונה בדירוג היא מיטב מודל פנימי!, שעשתה תשואה יפה של 22.06% בשנה וחצי האחרונות.
במיטב עושים שימוש במודל פנימי לבחירת אג"ח שמסתמך על פרמטרים חשבונאיים, כמו יכולת החזר חוב, סיכוני אשראי - וזה מצליח. רפי ניב, מנכ"ל מיטב דש קרנות נאמנות, מסביר שבחינה פרטנית של אג"ח שנעשית על ידי מנהלי הקרן לגבי הסיכוי־סיכון שלהן גרמה לקרן לקחת סיכונים מושכלים והשיאה לקרן תשואות עודפות. ואכן, מבט באחזקות הקרן (נכון למאי) מראה שהקרן מחזיקה בין היתר באג"ח בדירוג נמוך, כגון סקיילקס, אלביט הדמיה וקמור.
השנייה בדירוג היא מיטב EX תל בונד (60 ושקלי)!, המתחייבת כי לפחות 75% מהאג"ח שהיא רוכשת לא יהיו מתוך תל בונד־60. מסתבר שהשתלם לא להשקיע ב־60 האג"ח הגדולות: הקרן עשתה 20.92% בשנה וחצי האחרונות ו־28.02% בשלוש השנים האחרונות, הכי הרבה בקטגוריה. אקס תל בונד נוספת, מגדל EX תל בונד־60 ושקלי, מדורגת גם היא בעשירייה הראשונה.
השורה התחתונה: אף כי הסיכון הגלום באג"ח קונצרניות אינו מבוטל, הקרנות שהסתכנו וניצלו באופן מושכל את חלון ההזדמנויות בשוק זה יצאו נשכרות.
