קרנות אג"ח המדינה במח"מ הארוך כבשו את הצמרת

בטור זה נעסוק בשתי קטגוריות - אג"ח מדינה צמודות עד שנתיים ואג"ח צמודות מעל שנתיים. האחרונה היא כשלעצמה איחוד של שתי קטגוריות של רשות ני"ע (אג"ח בינוניות, 5–2 שנים, ואג"ח ארוכות, מעל ל־5 שנים). כמו האפיק הממשלתי השקלי, גם בחלק הצמוד נהנו בשנה החולפת האג"ח הארוכות ממגמה חיובית.

אולם כעת, לאור סביבת הריבית הנמוכה וחוסר הוודאות לגבי כיוונה העתידי, הפך האפיק הצמוד לשנוי יותר במחלוקת. מרווח התשואה בין האג"ח השקליות לצמודות הארוכות גבוה מ־2.5%, כך שרבים מעדיפים בשלב זה את האפיק השקלי על פני הצמוד.

בקטגוריה הצמודה "הקצרה" יש בסך הכל חמש קרנות שמנהלת כמיליארד שקל, ובקטגוריה "הארוכה" 13 קרנות שמנהלות כ־4 מיליארד שקל. הסיבה להבדלי הגודל היא שמסורתית תשואות (תשואות המחיר) של האג"ח הארוכות גבוהות יותר מאלה של הקצרות, כלומר הביקוש להן גבוה, ואם נזכור שבהגדרה, אג"ח ארוכות הן מסוכנות יותר, כנראה שהמשקיע הישראלי מעדיף את הסיכון העודף, זה שייתן לו תשואה גבוהה יותר. האג"ח הקצרות נתונות לתעתועי תחזיות האינפלציה, שלרוב לא מדויקות בטווחים הקצרים, מה גם שהתשואות הנומינליות שלהן אפסיות. וכך, בתוך תיק ההשקעות, אג"ח במח"מ בינוני הן בחירה טבעית יותר – סוג של מקום טוב באמצע.

הראשונה בדירוג קטגוריית האג"ח הקצרות (אג"ח מדינה צמודות מדד עד שנתיים) היא מיטב צמוד קצר + אסטרטגיה חכמה. הקרן שהניבה תשואה של 6.2% ב־18 החודשים האחרונים, הכתה את מדד הייחוס שהניב תשואה של 3.2% (מדדיות ממשלתיות 2-0 שנים). נתון שמאפיין את הקרן היא יכולתה לתפוס 133% מהשוק כאשר הוא עולה (Up Capture Ratio) ושל 45% בלבד כשהשוק יורד (Down Capture Ratio) - טוב משמעותית לעומת המתחרות. שלומי כהן, מנהל הקרן, הסביר כי "בשנה האחרונה ניצלנו את המגבלה של השקעה של 50% באג"ח ממשלתיות צמודות כדי להגדיל את החשיפה לקונצרניות בדירוג גבוה. הרגשנו בנוח לעשות זאת בשל המרווחים הגבוהים שם בשנה שעברה. עתה אנחנו יותר דפנסיביים, הקטנו את החשיפה לקונצרניות, הגדלנו את הממשלתיות ואת הנזילות". השנייה בדירוג היא מגדל אינפלציה עם חשיפה של 1B (עד 10% במניות ועד 30% במטבע חוץ). הקרן מהווה כמחצית מכל הקטגוריה, 493 מיליון שקל.

בעוד ממוצע התשואות בקטגוריה הקצרה ל־18 חודשים עומד על 3.4% בלבד, בקטגוריה הארוכה (מעל שנתיים) הוא יותר מכפול ועומד על 7.5%. זאת אף על פי שמתחילת השנה מציגה הקטגוריה תשואה גבוהה יותר. הקרנות הארוכות, שנחלקות כאמור לשתי קבוצות (5–2 שנים ומעל 5 שנים), מדורגות פחות או יותר לפי המח"מ, אבל לפני שנה השתיים המובילות היו דווקא קרנות עם מח"מ בינוני.

שלוש הקרנות המובילות הן, כאמור, במח"מ של 5 שנים ומעלה, והן גם אלה שהיכו את מדד הייחוס (שמורכב מ־50% אג"ח ממשלתיות צמודות 2–5 שנים ו־50% אג"ח ממשלתיות צמודות 5–10 שנים). מבין השלוש, השתיים הראשונות הן קרנות פסיביות: הראשונה היא אי.בי.אי סל צמוד ממשלתי 5–10 שנים, קרן מחקה (אפס דמי ניהול) ששמה כ־70% מכספה באג"ח ממשלתיות צמודות במח"מ של 10–5 שנים,וההיבה תשואה של 13.7% ב־18 החודשים האחרונים. הקרן היא אחת המגייסות היחידות בקטגוריה (56 מיליון ברבעון האחרון). גם השנייה בדירוג היא קרן מחקה, כלל סל מדדיות ממשלתיות 5–10 שנים.

IFO מפיצת מוצרי מורנינגסטאר בישראל