מעלות הורידה את הדירוג לכלל ביטוח; המשמעות: עלויות גיוס החוב יגדלו

קבוצת כלל ביטוח שבשליטת אי.די.בי של נוחי דנקנר סופגת מכה - חברת הדירוג מעלות S&P הודיעה על הורדת דירוג האג"ח של חברת האחזקות כלל עסקי ביטוח בשתי דרגות לרמה של +BBB והורדה של דירוג אחד לחברת הבת הפרטית, כלל ביטוח לAA.

הורדת הדירוג שספגו האג"ח ושטרי ההון של שתי החברות מקורה במצוקת הנזילות אליה נקלעה אי.די.בי השולטת בחברה הציבורית ולאחר שחברת האם אי.די.בי פיתוח ספגה בספטמבר הורדת דירוג ל-BB עם תחזית דירוג שלילית בשל בעיות נזילות בטווח הקצר וחברת האם האולטימטיבית אי.די.בי אחזקות ספגה הורדת דירוג ל-(SD (Selected default.

במעלות מעריכים כי התפתחויות אלו החלישו את הגמישות הפיננסית של קבוצת כלל ואת הפרופיל הפיננסי שלה מכיוון שנגישות כלל להון חדש, במידה ותזדקק להזרמת הון היא כעת מוגבלת.

חברת ביטוח נדרשת לעמוד בדרישות הון עצמי מינימאלי על ידי המפקח על הביטוח ובמצבים בהם ההון יורד מתחת לרמה המינימאלית הנדרשת, חייב הבעלים לבצע הזרמת הון. ברגע שקבוצת השליטה - אי.די.בי - מגלה מצוקת נזילות - היא עלולה להתקשות להעמיד את ההון הנדרש בעת הצורך.

עם זאת, במעלות מעריכים שמכירת חברת הביטוח האמריקאית גארד שנשלטת על ידי כלל עסקי ביטוח (החברה הציבורית) הנה גורם מפתח ליכולתה של כלל החזקות לעמוד בהתחייבויותיה בשנת 2013. לדירוג של שתי החברות הוספה תחזית דירוג שלילית המשקפת את בעיות הנזילות של אי.די.בי החזקות ואי.די.בי פתוח, והלחץ השלילי שמצב זה יכול להפעיל על קבוצת כלל.

יש לציין כי משמעות הורדת הדירוג היא ייקור עלויות גיוס החוב על ידי כלל החזקות וכלל עסקי ביטוח.

בנוסף, לטענת מעלות התחזית השלילית משקפת את הסיכון הטמון באי השלמת מכירת גארד ואי הודאות לגבי השימושים בתמורת המכירה שתהיה להם השפעה מהותית על נזילות כלל החזקות בטווח הקצר והגמישות הפיננסית של הקבוצה.

משמעות הדבר, שלא בטוח שכלל החזקות תזרים את ההון שתקבל ממכירת גארד לחברה הביטוח הפרטית. בנוסף התחזית השלילית על כלל ביטוח משקף את האפשרות של הורדת דירוג נוספת עם סיום בחינה של מעלות להשלכות התארכות תוחלת החיים על מצבן של חברות הביטוח.