קרנות מניות כללי: כלל מובילה את התשואות, אי.בי.אי סופגת פדיונות

קרנות בקטגוריית אג"ח מניות כללי יכולות לראות בכל 600 המניות שנסחרות בישראל כמועמדות להשקעה. על פניו, מבחר גדול של מניות נותן למנהלי הקרנות חופש פעולה גדול יותר (לעומת אלו שנניח משקיעים בת"א־25 ומוגבלים ל־25 מניות בלבד) והזדמנויות לזהות חברות שנסחרות מתחת לערכן או את אלה שייתנו תשואה עודפת על המדד מבלי להסתכן יתר על המידה (רוב הקרנות מחפשות אלפא חיובית בניכוי דמי ניהול - כלומר להשיא תשואה שמעבר למדד). האם הן מצליחות? רובן לא.

מדד מניות כללי, אף שחלק מהקרנות מייחסות את עצמן למדדים אחרים, כגון ת"א־100, כשלעצמו רשם תשואה של 0.59% בשלוש השנים האחרונות, ירד לתשואה שלילית של 20.85% ב־18 החודשים האחרונים ושב לסביבות האפס מתחילת השנה (-0.81%). הקרנות מסתדרות סביבו, חלק קטן מלמעלה ועיקרן מלמטה. 12 קרנות מתוך 31 קרנות בקטגוריה מכות את המדד מתחילת השנה כשההפרש בין הראשונה לאחרונה 23% מתחילת השנה. ב־18 החודשים האחרונים, שמונה קרנות בלבד היכו את המדד כשהפער בין הראשונה לאחרונה עמד על 24%. גם בתקופה של שלוש שנים, שמונה קרנות היכו את המדד אך הפער בין המובילה לאחרונה מזנק ל־40%.

פדיונות כואבים

כל הקרנות חוו פדיונות כואבים בשלושת החודשים האחרונים. המדממת מכולן היתה אי.בי.אי מניות, הקרן הגדולה בקטגוריה, שאיבדה כ־12% מכספה. פסגות מניות ישראל איבדה 20 מיליון שקל, המהווה כשליש מהיקף נכסיה.

כלל מניות אשר מנוהלת על ידי שמואל קשת היא ראשונה בכל טווח זמן עם תשואות של 11.94%, -12.32% ו־16.33% מתחילת השנה, ב־18 וב־36 החודשים האחרונים בהתאמה. אחזקותיה העיקריות הן חברות טכנולוגיות, עם אחוזים גבוהים יחסית במלאנוקס (9%), בבילון, נייס ואיזיצ'יפ. גם השנייה בדירוג שייכת לכלל. כלל מניות ערך דיבידנדים, שמנוהלת על ידי ניר צרפתי, רשמה תשואות פחותות מעט מקודמתה וגובה דמי ניהול גבוהים יותר (3%) - אבל צריך לשים לב שלעומת קודמתה, היא מסוכנת פחות ובעלת דירוג חמישה כוכבים של מורנינגסטאר (לעומת ארבעה לכלל מניות). אחזקותיה הגדולות הן פריגו (9.3%), מלאנוקס (8%), הבנקים מזרחי טפחות, לאומי והפועלים, נייס ובזק.

מבדיקה של הקרנות בקטגוריה שמבקשות דמי ניהול של למעלה מ־3% עולה כי היקרה ביותר היא אנליסט מניות עם 3.8% דמי ניהול. הקרן מנוהלת על ידי רפי קסל, מדורגת 17 בדירוג ל־18 חודשים, ובאף טווח זמן לא מכה את מדד הייחוס. הקרן הניבה תשואות שליליות של 5% מתחילת השנה, 25.87% ב־18 החודשים האחרונים ו־2.16% בשלוש השנים האחרונות. אחריה מדורגות אפסילון 36, שמדורגת 24 בדירוג הקרנות וגובה דמי ניהול של 3.5%, דש מניות פרימיום (מקום 25 בדירוג, דמי ניהול 3.55%) ומיטב מניות (מקום 27, דמי ניהול של 3.52%).

יציבות בדירוג

השינויים בדירוג, שנובעים מהביצועים, אינם משפיעים על דמי הניהול, וכך אמנם מנהלי הקרנות מבקשים בדרך כלל להיבדק לאורך זמן, אבל העובדה שהקרנות, לפחות מתחילת השנה, שומרות בדרך כלל על יציבות יחסית במיקומן, מדברת בעד עצמה. כך, למשל, שש מתוך עשר הקרנות המובילות שמרו על דירוגן גם בתחילת השנה.

ב"תחתית" הדירוג, אפסילון 36 שיפרה כמה מקומות: מההמקום הלפני אחרון בתחילת השנה למקום ה־24. אגב, באנליסט מניות שירדה מהמקום העשירי בתחילת השנה למקום ה־17 השנה, לא השתנה כלל שכרו של מנהל הקרן. יתרה מכך, עכשיו כשדמי ההפצה של הקרנות המנייתיות עומדים לרדת מ־0.8% ל־0.4%, נראה שהתירוץ האחרון שעמד לקרנות הללו לגביית דמי הניהול הגבוהים (לעומת קרנות אג"ח למשל) אבד אף הוא.

השורה התחתונה

רוב הקרנות לא הצליחו להכות את מדד הייחוס בתקופות שנבדקו, אולם זה לא מנע מהן לגבות דמי ניהול גבוהים במיוחד.