הדירוג של אינטרנט זהב נחתך: "התזרים מבזק ייחלש בגלל שחיקת פלאפון"

על רקע המהלך להפחתת הון של 3 מיליארד שקל שבזק נמצאת בעיצומו, הורידה חברת הדירוג מידרוג את דירוג סדרות האג"ח של אינטרנט זהב שבשליטת (79%) יורוקום תקשורת של שאול אלוביץ'. דירוגן של סדרות ב' ו־ג' ירד מ־A3 ל־Baa1 עם אופק דירוג שלילי.

במקביל הושאר דירוג A2 לאג"ח של החברה־הבת (79.94%) של אינטרנט זהב, בי קומיוניקיישנס (השולטת בבזק) אולם אופק הדירוג שונה לשלילי. בזק עצמה ספגה הורדת דירוג מ־Aa1 ל־Aa2 עם אופק יציב.

שאול אלוביץ'

במידרוג מסבירים את הורדת הדירוג של אינטרנט זהב ב"עלייה בסיכון הענפי והתממשות הסיכונים העיקריים בענף התקשורת מצד התחרות והרגולציה. היקף ונראות התזרים שיתקבל מבזק ובי קומיוניקיישנס ייחלשו במידה מסוימת, בטווח הזמן הקצר והבינוני, בעיקר כתוצאה משחיקה בפרופיל הפיננסי של פלאפון".

מצבה של בזק כולה, אומרים במידרוג, מושפע מאי־הוודאות לגבי ההתפתחויות הרגולטוריות והמבנה העתידי בשוק הנייח ובשוק הטלוויזיה הרב־ערוצית. המגזר הנייד יצא משיווי משקל, נוכח תמורות רגולטוריות ותחרות אגרסיבית, הן מצד המפעילים הקיימים והן מצד מתחרים חדשים. "גם המלצות ועדת חייק צפויות להוביל לשחיקה מסוימת בהכנסות. מנגד, ההמלצות טומנות בחובן עבור בזק "פוטנציאל התייעלות תפעולי גבוה ויכולת הצעת חבילות תחרותיות".

לדברי כלכלני מידרוג, מצבם של מחזיקי האג"ח של אינטרנט זהב הוא הגרוע ביותר בפירמידה. "מבנה האחזקות יוצר סדר קדימויות לטובת החוב בבי קומיוניקיישנס, שגם הוא מחולק למספר שכבות ומגדיל את נחיתות בעלי האג"ח של החברה". זאת, לצד כמה התניות פיננסיות ומגבלות על העלאת דיבידנדים, "מעצימים את סיכון האשראי של החברה בעתות של משבר בשוק התקשורת".

בנוסף מציינים במידרוג כי רמת המינוף עלתה משמעותית בשנה האחרונה בעקבות ירידה של 90% בשווי השוק של בי קומיוניקיישנס בשנה האחרונה ל־306 מיליון שקל בלבד. יחס המינוף של אינטרנט זהב, תחת כמה תרחישים והנחות לגבי שווי השוק של בי קומיוניקיישנס ותיק ני"ע של החברה, מגלם יחס מינוף שנע מ־120% ועד 180% אשר "הנו גבוה מאוד לרמת הדירוג ופוגם משמעותית בגמישותה הפיננסית".