ראיון "כלכליסט": "המצב בישראל מאוד ייחודי. אנחנו בשלים למגה־עסקה"

ישי דוידי לא יכול היה למצוא עיתוי טוב יותר. אתמול הודיע מנהל קרן פימי על השלמת גיוס הענק לקרן פימי 5, בהיקף של כ־850 מיליון דולר. כמה שעות קודם לכן הודיעה פימי על רכישת השליטה (60.1%) בחברת המל־ט הבורסאית מידי דיסקונט השקעות מקבוצת אי.די.בי של נוחי דנקנר תמורת 66 מיליון דולר.

הגיוס לקרן החדשה של דוידי נמשך שישה חודשים בלבד – זמן שנחשב קצר בתחום קרנות הפרייבט אקוויטי – כש־500 מיליון דולר מגיעים ממשקיעים ותיקים של פימי ו־300 מיליון דולר ממשקיעים חדשים. "היה רצון מצד משקיעים להכניס כסף נוסף אבל החלטנו לעצור", אמר דוידי. "הצלחנו לגייס את הסכום בתקופה מאוד לא קלה. ברמה העולמית, שוק הגיוסים לפרייבט אקוויטי נמצא בתקופה לא קלה, והמצב בישראל גם הוא מורכב מהרבה בחינות. המצב הגיאו־פוליטי עם איראן, מצרים וסוריה. הכל ביחד מתחבר לזה שהצלחת הגיוס היא משמעותית".

כל המשקיעים בקרנות הקודמות של פימי השקיעו גם בגיוס הנוכחי לקרן החמישית. הסכום גויס בחציו ממשקיעים ישראלים ובחציו ממשקיעים זרים. לדברי דוידי, כל הגופים המוסדיים בארץ השתתפו בגיוס וכפי שפורסם ב"כלכליסט" באמצע מאי האחרון, המשקיע הישראלי הגדול ביותר הוא בנק דיסקונט שהשקיע בה 70 מיליון דולר. מבחינת המשקיעים הזרים יש גוף שהשקיע כ־100 מיליון דולר.

בעוד שבגיוסים הקודמים המשקיעים באו מארה"ב ומישראל, הרי שהפעם הפרישה הגיאוגרפית התרחבה ואליהם הצטרפו משקיעים מאוסטרליה, סין, יפן, הולנד ואנגליה. בין המשקיעים ניתן למצוא גם משקיעים פרטיים מארה"ב.

קרן פימי, קרן הפרייבט אקוויטי הראשונה והגדולה בארץ, פועלת מזה 16 שנה וזהו הגיוס הגדול ביותר שלה. בארבע הקרנות הראשונות גייסה פימי סך של 1.25 מיליארד דולר, ומיום הקמתה השקיעה 1.7 מיליארד דולר (כולל מינוף) ב־66 חברות. ב־36 חברות ביצעה פימי אקזיטים וכיום היא מחזיקה ב־30 חברות שהיקף מכירותיהן המצרפי עומד על כ־4 מיליארד דולר, והן מעסיקות כ־18 אלף עובדים.

מה תהיה אסטרטגיית ההשקעה של הקרן החדשה?

דוידי: "היא לא תשתנה. רכישת שליטה בחברות תהווה 80%–90% מהעסקאות שלנו, כשהיתר יהיה בהלוואות מזנין. אנחנו נחפש חברות שהיקף המכירות שלהן עומד על למעלה מ־75 מיליון דולר בשנה, ומתקיימים בהן שני תנאים מהותיים: קיים צורך בשינוי בחברה וקיים בה מנוע צמיחה. פימי יודעת איך לבצע את השינוי ולהשביח את החברה".

מה פוטנציאל ההשקעה בישראל? האם קיים סיכוי שכל כספי הקרן יושקעו בחברות מקומיות?

"בגלל שילוב של הרבה מרכיבים, ישראל היא הזדמנות גדולה היום. יש גופים שצריכים כסף ומוכרים חברות, הרגולציה שמתהדקת, יש את המלצות ועדת הריכוזיות – כל אלה מביאים להעמדתן של חברות למכירה. גם נושאים כמו המחאה החברתית, אי הוודאות העולמית, נושאים הקשורים למצב הגיאופוליטי, וכן הקיפאון בשוק ההון מביאים למצב מאד ייחודי. אני לא זוכר מצב כזה. זו הזדמנות מאוד מעניינת לקרן".

לצד זאת, קיימים גם סיכונים. מה פימי עושה כדי להקטין אותם?

"ב־16 השנים האחרונות עשינו עסקאות במינופים של 25% בלבד, לעומת מינוף ממוצע של 70% בקרנות פרייבט אקוויטי אחרות. את העסקאות באורמת וריטליקס, למשל, ביצענו בלי מינוף. זה מוריד מהסיכון. אם אתה מייצר תהליכים שחוסכים ממך את הגדלת המינוף לצורך יצירת תשואה, אתה מייצר מצב הרבה יותר נכון. מצב כזה מאפשר לך לחשוב ולבנות אסטרטגיה".

מהן חברות המטרה שלכם?

"החברות שלנו מוכרות 80% מחוץ לישראל – 40% לארה"ב, 20% לאירופה ו־20% למזרח הרחוק. אנחנו מפזרים את הסקטורים שבהם אנחנו משקיעים. פרט לנדל"ן ופיננסים נשקיע בכל הסקטורים. אנחנו לא נשקיע בחמש חברות מאותו סקטור ולא נשקיע יותר מ־15% מנכסי הקרן בהשקעה אחת. יש לנו מודלים מאוד ברורים של כניסה להשקעה ותהליך מאוד מובנה של בחינת עסקאות, כדי להקטין סיכונים. לא ניכנס לחברה רק מכיוון שהיא חברה 'על הכיפאק', אלא אם בדקנו אותה היטב לפני כן".

ישי דוידי, יו"ר קרן פימיצילום: תמר מצפי

מה היקף ההשקעה הצפוי?

"200–250 מיליון דולר בשנה, נטו. ללא מינוף".

יש מספיק עסקים וחברות בהיקפים שאתם מחפשים?

"אנחנו לא פוסלים מגה־עסקאות בישראל. פימי בשלה למגה־עסקה, של 200–300 מיליון דולר עם שותפים. אנחנו חושבים שיש הזדמנויות גדולות. הצרכים של השוק הישראלי גדולים משמעותית מההיקפים של הקרן. יש בארץ צורך של למעלה מ־4 מיליארד דולר בהון, לא כולל נדל"ן ופיננסים. איזה גיוסי הון היו בארץ בשנים האחרונות בבורסה? חוץ מעזריאלי, כמעט כלום".

איך היתה ההתנהלות מול המשקיעים החדשים?

"משקיעים שנכנסים לקרן חדשה בודקים אותך היטב לעומק, לוקחים חברות מיוחדות שיבדקו אותך. יש קרנות בהיקף כולל של 2.5 טריליון דולר בעולם, ומשקיע שבוחר בנו, עושה את זה אחרי בדיקות. פימי היא קרן ברמות הגבוהות ביותר בעולם".

צפויה לך תחרות גדולה מול הקרנות הגדולות בעולם שמסתובבות כאן ומחפשות עסקאות.

"הקרנות האלה יודעות לעשות מגה־עסקאות ולא לקנות חברות בסדר הגודל של המ־לט. הנוכחות שלנו כאן נותנת לנו יתרון. הם לא יודעים לעשות עסקאות של 60–70 מיליון דולר".

אתם מממשים השקעות?

"מנסים לממש. קשה מאד למכור היום, אבל אנחנו מנסים לממש חברות שלנו לקונים זרים".

היקף ההשקעות בחו"ל יגדל?

"לא. אין לנו יתרון יחסי שם".

שלשום בלילה חתמה, כאמור, פימי על הסכם לרכישת השליטה בהמ־לט מידי דסק"ש, כשרכשה 60.1% ממנית החברה תמורת 66 מיליון דולר. העסקה מותנית בקבלת אישור הממונה על ההגבלים ובאי פגיעה ברכוש הקבוע של המלט במידה מהותית. המכירה לפימי יוצאת לפועל לאחר שבחודשיים האחרונים ניסתה דסק"ש למכור את אחזקותיה בהמ־לט.

דסק"ש צפויה לרשום בעקבות המכירה רווח של כ־50 מיליון שקל. מאז נכנסה להמ־לט ב־1997 הגדילה דסק"ש את אחזקותיה בחברה עד לשיעור הנוכחי של 60.1%, תוך שהיא רוכשת את מניות המייסדים, משפחת טופז, בשלוש פעימות ובהשקעה כוללת של 154 מיליון שקל.