שיעור בחיסכון בסיכון גבוה
מנהל ההשקעות של קרן הפנסיה של המורים בטקסס בריט האריס הצליח לגרום להרבה אנשים להרים גבה לנוכח תמהיל ההשקעות החריג שהוא מנהיג בקרן. הסיבה: שליש מהתיק, שגודלו 110 מיליארד דולר, מושקע בקרנות גידור, פרייבט אקוויטי ונדל"ן. בכך הוא מקווה להשיג לפנסיונרים תשואה שנתית של לפחות 8%. מצליח? תלוי באיזו שנה
בתחילת שנת 2005, לאחר שעבד קרוב לשני עשורים כמנהל השקעות, בריט האריס, נחשב בעיני רבים להצלחה. קשה שלא לחשוב כך על מישהו שזכה באמונם של שתי דמויות מהמרשימות ביותר בוול סטריט: ריי דליו ובוב פרינס, אנשי המפתח בקרן הגידור ברידג'ווטר אסושייטס, שמינו אותו לתפקיד מנכ"ל קרן איגרות החוב הגדולה בעולם.
כאב לארבעה, האריס הצליח למצוא גם זמן לאמן את נבחרת הכדורסל של ילדיו ולהעביר שיעורי תנ"ך בכנסייה שבה היה חבר. אך עדיין, משהו הטריד אותו. "לא הצלחתי לישון לילה אחד כמו שצריך", נזכר האריס הטקסני. "לא הצלחתי לישון שבוע, ואז אחרי שלא ישנתי שלושה חודשים, הגשתי לבוב ולריי את ההתפטרות שלי".
אף שפרינס ודליו דחקו בו להישאר, החליט האריס לפרוש מברידג'ווטר ביוני 2005, שישה חודשים בלבד לאחר שנכנס לתפקיד. האריס מספר שהרגיש שאינו תורם מספיק לחברה או לעולם שמסביבו והחל במסע בן 18 חודשים לחיפוש אחר משמעות. הוא נסע לאסיה ולניו זילנד, ניסה ללמד, וחזר לאוניברסיטה שבה למד, A&M בטקסס, כדי להקים קורס להשקעות. התפנית הגיעה בשלהי 2006, כאשר צייד כישרונות הציע לו את משרת מנהל ההשקעות הראשי של קרן הפנסיה של המורים בטקסס (TRS) - זו היתה המשרה שאפשרה לו להותיר חותם.
נכון לסוף מרץ, קרן TRS נמנית בין עשר קרנות הפנסיה הגדולות בארצות הבריתעם נכסים מנוהלים בהיקף של 110 מיליארד דולר. בעת הצטרפותו של האריס ב־2007, קרן המורים חיפשה מנהל שיוכל להעלות את ההחזרים מבלי לבצע הימורים מסוכנים שעלולים לפגוע בפנסיות של 1.3 מיליון מורים בבתי ספר ציבוריים ועובדי האוניברסיטה בטקסס. "זו תוכנית שיקרה ללבי", אומר האריס (54). "טקסס זו המדינה שבה נולדתי, מקום שאני אוהב".
האריס לקח על עצמו אתגר גדול. מצבן של קרנות הפנסיה בארה"ב לא פשוט והן עומדות כיום בפני לחץ כפול: מצד אחד, דור הבייבי בום (גל הלידות שכבש את ארה"ב לאחר סיום מלחמת העולם השנייה) מתקרב לגיל פרישה ומגביר את הדרישות לכספי פרישה, כאשר מנגד, בעשור האחרון צנחו תשואות ההשקעות של קרנות הפנסיה. לדברי ג'ושוע ראו מאוניברסיטת נורת'ווסטרן, נכון לאוקטובר, עמדו קרנות הפנסיה הציבוריות ברחבי ארה"ב בפני ערבויות לא מכוסות בגובה 4 מיליארד דולר.
כמנהל ההשקעות של TRS, האריס מגיב למציאות הבעייתית באסטרטגיה שנויה במחלוקת, הכוללת הגדלת האחזקות בנכסים הנחשבים אלטרנטיביים - החל מאחזקה בחברות השקעה פרטיות ועד לנדל"ן וקרנות גידור. נכון לסוף מרץ, כשליש מכספי הקרן הוחזק בהשקעות הללו, היקף גבוה יותר מאשר ביתר החברות ברשימת עשר קרנות הפנסיה הציבוריות הגדולות ביותר לפי הנתונים של לונדון ריסרצ'ר פרקווין. לשם השוואה, מערכת הפנסיה של עובדי הציבור בקליפורניה מחזיקה 25% מתוך סך נכסיה שעומדים על כ־238 מיליארד דולר בהשקעות מסוג זה.
האריס יוצר גם שותפויות עם חברות בוול סטריט. הוא התחייב לאחרונה להשקיע 3 מיליארד דולר בשני מיזמים נפרדים שיזם עם קרנות הפרייבט אקוויטי אפולו גלובל מנג'מנט ו־KKR. בשונה מקרנות הפנסיה האחרות שפשוט מעבירות כספים לקרנות הפרייבט אקוויטי, האריס מתכוון להשקיע בעסקאות ספציפיות ביחד עם קרנות הקרנות. לצד זאת, בפברואר האחרון הקרן מטקסס אף רכשה אחזקה של 2.5% בקרן הגידור ברידג'ווטר (שאותה מכיר האריס היטב) תמורת 250 מיליון דולר. האריס, שבחר להשתחרר מעמדת מקבל ההחלטות בברידג'ווטר, טוען כי קרן הגידור רושמת באופן עקבי החזרים גבוהים ונחשבת להשקעה אטרקטיבית.
מהלכים שנויים במחלוקת אלו הרימו לא מעט גבות בשוק. "האם הם בעסקי ניהול קרנות פנסיה של עובדים, או שהם בעסקי ניהול קרנות גידור בוול סטריט?", שואל אדווארד סיידל, עורך דין, שעבד בעבר ברשות ני"ע האמריקאית (SEC) וכיום עובד בסקטור הפרטי בתחום חקירת הונאות במגזר הפנסיה. "כשבוחנים שותפויות של קרנות פנסיות ציבוריות עם וול סטריט, הן בדרך כלל מסתיימות רע מבחינת קרן הפנסיה ולטובת וול סטריט".
שיפור עקבי בתשואות קרן הפנסיה
בינתיים, האסטרטגיה של האריס הביאה לשיפור בביצועי קרן הפנסיה, כאשר התשואות שרשמה TRS השתפרו ביחס לקרנות האחרות. האריס מספר כי ב־2007, 61% מקרנות הפנסיה הציבוריות בארה"ב עקפו את הקרן מטקסס במונחי תשואות. אולם מאז שנכנס לתפקיד, הקרן מדורגת ברוב התקופות ברבעון העליון של טבלת התשואות.
בשלוש השנים שהסתיימו במרץ, הקרן הניבה בממוצע תשואה שנתית של 17.8%, זאת בהשוואה ל־16.1% שרשמו בממוצע הקרנות האחרות, כך עולה מהנתונים של ווילשייר טראסט יוניברס.
אולם הממוצע אינו חושף את הסיפור המלא. בשנה שעברה הקרן הצליחה להשיג 4.5% תשואה בלבד. מבחינת הקרן, האריס צריך להשיג לפחות 8% בכל שנה, אחרת המדינה וחברי הקרן יצטרכו להזרים יותר הון לקרן כדי להתמודד עם תשלום הפנסיות. בינתיים, הגירעון של הקרן התרחב בשנה שעברה ב־5% לעומת 2012 והגיע ל־24 מיליארד דולר, כאשר בחמש השנים הבאות קרוב ל־200 אלף מורים בטקסס יגיעו לגיל פרישה ויזדקקו לכספי הקרן.
האם אסטרטגיית ההשקעות האלטרנטיביות של האריס עובדת? "למעשה, צריכות לחלוף לפחות עוד חמש שנים לפני שניתן יהיה לקבוע בוודאות", קובע בריאן גוטרי, מנהל הקרן והבוס של האריס. "עד כה, האסטרטגיה לא הביאה להחזרים שציפינו להם לאורך זמן", הוא מודה. "אבל אנחנו מצפים שההחזרים יעלו ככל שנתקרב לסוף המחזור של עשר השנים".
מכשול נוסף שעשוי לעמוד בדרכה של הקרן מטקסס להשגת יעדיה הוא גודלה.
"בעצם, האתגר המרכזי בקרנות הפנסיה הגדולות הוא שלוקח זמן להקצות הון בצורה כזו", אומר ג'ים היל, קודמו של האריס בתפקיד, שמנהל כיום את קרן התרומות של אוניברסיטת טקסס כריסטיאן, המנהלת כ־1.2 מיליארד דולר. "לראיה, לקח לבריט שש שנים להביא את הקרן למקום שבו ראשיה רוצים להיות", אומר היל.
ברוס צימרמן, סמנכ"ל ההשקעות הראשי בחטיבת ניהול ההשקעות של אוניברסיטת טקסס, שמנהלת קרן תרומות בהיקף של 27.4 מיליארד דולר, מחזק את דבריו של היל וטוען כי הקרן לא יכולה להיות זריזה כמו קרנות קטנות יותר. "מדובר באתגר הדומה לזה של צייר המצייר במברשת עבה", מסביר צימרמן, שבעבר ניהל את קרן הפנסיה של סיטיגרופ.
בינתיים, החליט האריס להביא חלק מהמותרות של וול סטריט לקרן ההשקעות שבעיר אוסטין שבטקסס. כשרק נכנס לתפקיד, עבדו 70 עובדי משרד ההשקעות בשלוש קומות שונות בבניין המטה של הקרן, כאשר עמודים עבים מוקמו לאורך הבניין בניסיון לשמר אנרגיה — מראה המשרדים הזכיר יותר מצודה צבאית מאשר משרד השקעות.
בנוסף לכך, המקום היה כל כך צפוף שחלק מהסוחרים עבדו מעמדה שנראתה יותר כסוג של ארון, בעוד שאחרים נאלצו להשתלט על עמדות שמוקמו במסדרון. האריס החליט על מעבר דירה והעביר את המשרדים ואת כל עובדיו לחלל מרווח ומטופח בגודל 1,900 מ"ר בקומה ה־13 של גורד שחקים בקונגרס אווניו, סמוך לאזור מרכז אוסטין - הבניין החדש היה חלק משדרה של בנייני משרדים שמשקיפים על הנוף.
בנוסף, הגדיל האריס משמעותית את מצבת העובדים וגייס 120 עובדים נוספים, תוך שהוא מוסיף משרות בתחומי הפרייבט אקוויטי, הנדל"ן וניהול סיכונים. לצד זאת הוא העלה את משכורות הבסיס של עובדיו ב־24% בממוצע. עלות שכרו של האריס עצמו ב־2011 עמדה על 877 אלף דולר והורכבה ממשכורת בסיס של 480 אלף דולר ועוד בונוס בגובה 397 אלף דולר
מנהל השקעות ראשי מחפש משמעות
משרדו של האריס, המשקיף לעבר בית המחוקקים של טקסס, מלא בתמונות של ילדיו, המסודרות על המדפים. לידם ניצבת תמונה בשחור לבן של סבו וסבתו רוכבים על סוס, וסמוך אליה תמונה שלו ביחד עם נשיא ארה"ב לשעבר ג'ורג' וו. בוש. "אנשים אמרו לי - למה אתה הולך לקרן הפנסיה הזאת?! לא תלמד שם שום דבר", הוא מספר. תשובתו לכך היא ציטוט של בוב בופורד, טקסני גאה ומנהל לשעבר בטלוויזיה ויועץ ניהולי שאמר פעם: "המחצית הראשונה של הקריירה מוקדשת להשגת הצלחה וחלקה השני מוקדש להשגת משמעות. אנשים שלא מבצעים את המעבר נתקלים בקשיים".
שינוי הקריירה של האריס מזכיר מהלך דומה שביצע אביו, טום האריס, איש מכירות בחברת נפט שנקראה אז מובייל, שהפך לכומר בגיל 33 לאחר שהחלים ממחלת הסרטן. האריס האב, שבמסגרת עבודתו בחברת הנפט התגורר במקומות כמו טורקיה וקונטיקט, החליט לעבור עם משפחתו לפורת וורת' בטקסס, ולהשתתף בסמינר לכמרים.
ואכן המסורת המשפחתית הכתיבה את מסלול חייו של בריט האריס - הוא נרשם ללימודים באוניברסיטת טקסס A&M, בדיוק כפי שעשו שלושת הדורות הקודמים במשפחתו. לאחר שסיים את לימודיו ב־1980, הוא הצטרף למחלקת החשבונאות של טקסס יוטלטיס בדאלאס, ובסופו של דבר קודם לתפקיד מנהל ההשקעות של 300 מיליון דולר מכספי החברה.
לאחר פרישתו מהתפקיד הוא המשיך לשורה של משרות כמנהל כספים, המרכזית שבהן היתה פיקוח על קרן הפנסיה של GTE, מייסדת ספקית שירותי הטלפונים הניידים, ורייזיון. האריס החזיק בתפקיד במשך 13 שנה, כאשר בתקופת השיא שלה, בשנת 2000, ניהלה הקרן בהנהגתו 80 מיליארד דולר.
אסטרטגיית ניהול ההשקעות הייחודית שלו ניכרה עוד ב־GTE, כאשר במקום לרכוש מוצרים שמנהלי קרנות חיצוניים מכרו, הוא עיצב עסקאות מותאמות על פי יעדי ביצועים, סיכונים ותעריפים מוגדרים מראש. זה היה רעיון חדשני באותה תקופה, מסבירה אפסנה בשלוס, מנכ"לית קרן רוק קריק גרופ בוושינגטון, שמנהלת השקעות בשווי 7 מיליארד עבור מוסדות כמו TRS. לדבריה, היא אף חיקתה את האסטרטגיה של האריס בשלהי שנות התשעים, כאשר ניהלה עבור הבנק העולמי נכסים בשווי 65 מיליארד דולר.
האריס היה אחד המנהלים הראשונים של קרן פנסיה תאגידית שכבר בתחילת שנות האלפיים השקיעו בקרנות גידור, מוסיף פרינס, שמכיר את האריס מאסיפות הורים משותפות בבית הספר של הילדים שלהם בקונטיקט בה מתגוררים השניים בשכנות. "בריט הוא מנהיג מלידה", אומר פרינס. "הוא מה שאנחנו מכנים מעצב דעות - אדם שמגבש דעה עצמאית לגבי האופן שבו הדברים צריכים להתנהל וגורם לזה לקרות".
כבר לא מתקשה להירדם בלילות
מקום עבודתו הקודם של אריס, קרן ברידג'ווטר הממוקמת בווסט פורט קונטיקט, דוגל במדיניות המעודדת את כל העובדים להביע את הדעות שלהם: פגישות של מנהלים בכירים מוקלטות, והעובדים הזוטרים מוזמנים להעביר ביקורת על ההחלטות שמתקבלות. תפקידו של האריס כמנכ"ל הקרן היה לפקח על שירות הלקוחות ועל האסטרטגיה, ולא לעזור לנהל את הנכסים בשווי 124 מיליארד דולר של הקרן. "היו להם כל הלקוחות ושירות הלקוחות שהם רק היו יכולים לרצות", נזכר האריס. "אני בספק אם ברידג'ווטר בכלל נזדקקה לי". נראה שהאריס לא היה היחיד שלא היה מרוצה בחברה, שכן בתוך שנתיים מאז שהתפטר, הלכו רבים בדרכו ועזבו את החברה.
לאחר שחזר לטקסס, מתענג האריס על האפשרות להנהיג שוב, בין אם מדובר בכיתת התנ"ך שהוא מעביר לגברים בימי שני בערב או בקורס ההשקעות שהוא מעביר באוניברסיטת A&M. ניסיונו האישי מרכיב חלק מתוכנית הקורס, "ענקי ההשקעות", שהוא מעביר במוסד בפני 16 סטודנטים. באחד השיעורים האחרונים התקדם האריס למרכז הכיתה והחל לתאר את הקרן הענקית שעבורה הוא עובד.
"אנחנו הידיים החזקות ביותר שקיימות", הוא מספר לכיתה, קולו עולה וידיו זזות באוויר. "אנחנו גדולים, פועלים בחשיבה לטווח הארוך, נזילים ולא ממונפים. אי אפשר להפיל אותנו".
לאחר סיום השיעור הצטרף האריס לתלמידיו שהלכו לארוחת ערב במסעדה מקומית. האריס, שופע בחיוכים ובביטחון עצמי, עבר משולחן לשולחן ושיתף את הסטודנטים בסיפורים מצעירותו.
מבחינת המשימות שעומדות בפניו בעתיד, האריס צריך עוד לחכות כדי לבחון את תוצאות אסטרטגיית ההשקעות האלטרנטיבית שלו והשפעתן הקריטית על רווחת המורים בטקסס. אולם, למרות הבעיות הקשות שעומדות בפניו, האריס מתעקש שעכשיו, שלא כמו בתפקידיו הקודמים, הוא ישן טוב בלילה. "בורכתי להיות פה בקרן של טקסס", הוא אומר. הפנסיונרים לעתיד מקווים להתברך גם הם.
