אי.בי.אי מזהיר ממחיקות גדולות בבנקים: "הג'וקר בדוחות - הפסדי האשראי"

בשבוע הבא יפרסמו הבנקים הגדולים את הדוחות הכספים לרבעון הראשון. אם ברבעון האחרון של 2011 נרשמה התאוששות בשוקי המניות והאג"ח בישראל ובעולם שנמשכה גם ברבעון הראשון של 2012, הגיע הרבעון השני של 2012 והביא עימו מפולת באיגרות החוב ובשערי המניות של חברות ההחזקה. אי.בי.אי מזהיר שהג'וקר בדוחות הבנקים הוא בהפסדי האשראי של המערכת הבנקאית.

בשורה התחתונה לאור מכפילי ההון האטקטיביים, באי.בי.אי נשארים בהמלצת ניטרלי לכל הבנקים למעט בנק דיסקונט - שאת מניותיו הם ממליצים לרכוש לאור מכפיל הון של 40% בלבד. "אנחנו ממשיכים להחזיק בדעת מיעוט שהאפסייד הפוטנציאלי מול גורמי הסיכון עדיין לא מצדיק שינוי המלצה לסקטור הבנקאות", כתב עדי סקופ, אנליסט הבנקים של בית ההשקעות אי.בי.אי שמאמין שרק בנק דיסקונט ראוי להמלצת קנייה. מנגד, מאמין סקופ שאיגרות החוב של הבנקים נסחרים בתשואות נמוכות מדי.

הנפגע הגדול ממפולת השערים באיגרות החוב של אי.די.בי אחזקות הם שני הבנקים הגדולים: לאומי ופועלים. לשניהם חשיפה גדולה יחסית להלוואות לקבוצת אי.די.בי בכל רמות ההחזקה השונות. לבנק הפועלים חשיפה משמעותית גם לאלביט הדמיה, דרך הלוואות שהעניק למוטי זיסר לרכישת השליטה בה, אך דווקא ברבעון הנוכחי לא חלה הרעה משמעותית במצבו, להפך - אתמול הועלה אופק דירוג האשראי של החברה בת של אלביט הדמיה, פלאזה סטנרס.

"יש שתי אפשרויות למה שאנחנו צפויים לראות בדוחות הבנקים: האפשרות הראשונה היא שהמערכת הבנקאית תציג הפסדי אשראי משמעותיים ברבעון הראשון ובמקרה הזה יישמר המוניטין של המערכת כשמרנית. באפשרות השנייה נחזה בהפרדה בין ההערכות של שוק ההון לגבי מצב הלווים במשק הישראלי כפי שרואה אותו שוק ההון - במקרה הזה תהיה פגיעה באמינות לגבי הערכות הנכסים בדוחות הבנקים", מסביר עדי סקופ, אנליסט הבנקים של בית ההשקעות אי.בי.אי בסקירה שהפיץ הבוקר ללקוחותיו.

"כיום נסחרים בנקים מובילים בעולם במכפילי הון של 15%-40%, בין היתר שאיבדו את אמון השווקים בשווי האמיתי של הנכסים הרשומים במאזניהם. במכפיל הון של 70% בבנקים הישראלים השוק כבר מתמחר כמה רבעונים חלשים וקפיצת מדרגה ברמת המחיקות, אך עדיין אני נותן לבנקים פרמיה שהיא בהחלט מוצדקת על הממוצע בעולם", מציין סקופ.

במהלך חודש מרץ פרסם בנק ישראל דרישות הלימות הון חדשות, שמגבילות את יכולת הבנקים לחלק דיבידנדים. לפני שבועיים נפגשו נציגי הפיקוח עם נציגי הבנקים וטענו בפניהם כי הם שוקלים את הוצאת המסים הנדחים מהון הבנקים. הדבר צפוי להביא לגריעה של כ-0.8% מהון הליבה של הבנקים ולהרחיק עוד את יכולת הבנקים להגיע ליעדים שקבע בנק ישראל – לרמת הון ליבה של 9% עד תום 2014 ו-10% לבנקים לאומי ופועלים עד תום 2016.

"אנחנו מעריכים שהבנקים יכולים לספק למשק אשראי תחת המתווה החדש, אך נמצאים במקום רגיש, העלאה נוספת ביעדי הלימות ההון ליבה מעלה באופן מהותי את ההסתברות ליצירת כדור שלג שידרדר את המשק ממצב של מחסור באשראי למצב של מחנק אשראי. בינתיים, בעלי המניות יאלצו להמתין עד לסוף השנה עד שיוכלו לקבל דיבידנדים", מסביר סקופ.