שליש ראשון לענף הגמל: תשואה של יותר מ־5%
אלטשולר שחם גמל והדס ארזים בר יציב מככבות עם תשואות של כ־6.5% מתחילת השנה ועד אפריל. ילין לפידות גמל התברגה במקום הראשון בתשואה בשלוש השנים האחרונות - 41%. יאיר לפידות: "מחצית מתיק המניות שלנו חשוף לחו"ל, בעיקר לארה"ב וגרמניה"
לאחר הראלי שנרשם בחודשיים הראשונים של השנה בשוקי המניות בחו"ל, בזמן שהשוק הישראלי פיגר מאחור, בחודש מרץ התהפכה המגמה ואיפיינה גם את חודש אפריל. תנועת המטוטלת הזאת השפיעה כמובן גם על תשואות קופות הגמל וקרנות ההשתלמות, בעיקר על אלו המחזיקות בחשיפה גבוהה לשוקי חו"ל.
בסיכום ארבעת החודשים הראשונים של 2012 מדד ת"א־100 הוסיף 9.2% (שליש מתוך זה באפריל), מדד האג"ח הקונצרניות הוסיף 5.7% והאג"ח הממשלתיות 1.4%. במקביל זינקו שוקי העולם, בראשם מדד נאסד"ק־100 שעלה ב־15% מתחילת השנה (גם לאחר ירידה של 1.5% באפריל) ו־S&P 500 שטיפס ב־11.3%.
השווקים באירופה התחילו בסערה כמו בארה"ב, אך איבדו גובה במרץ וסיכמו עלייה של 5.2% במדד יורוסטוקס 600 מתחילת השנה. במהלך אפריל איבד מדד יורוסטוקס גובה והשיל 2.3% מערכו, בעיקר על רקע התגברות אי־הוודאות סביב עתיד המשבר בגוש היורו.
באותו חודש, המסחר במניות בתל אביב התאפיין בתנודתיות רבה אך הסתכם בסופו של דבר בעליות שערים. וכך, מדד ת"א־25 ירד בכ־1.3% במחצית הראשונה של החודש, אך תיקן בהמשך כשהוא סוגר את אפריל בעלייה של 3.5%.
"אין עדיפות לשוק המקומי"
העליות בשווקים דחפו את בית ההשקעות אנליסט לראש טבלת קופות הגמל באפריל, עם תשואה של 1.55%, לאחר שפיגר מאחור בתחילת השנה. במבט של מתחילת השנה, קופת גמל כללי של אנליסט השיגה תשואה נמוכה מהממוצע של 4.9%, אך שמרה על מיקומה - שנייה מהפסגה בתשואה המצטברת לשלוש שנים, שהסתכמה ב־41.4%.
קופות הגמל של אלטשולר שחם המשיכו להוביל בתשואות מתחילת השנה. בארבעת החודשים הראשונים של 2012 רשמו גמל ויהלום של אלטשולר תשואות מרשימות של 6.6% ו־6.5%, בהתאמה. קופת הגמל הגדולה של אלטשולר תפסה את המקום השלישי בין קופות הגמל הגדולות בתשואה המצטברת לשלוש שנים, שהסתכמה ב־37%.
קופות הגמל של ילין לפידות חתמו באפריל חודש חזק, עם תשואות של עד 1.48%, כאשר קופת הגמל הקטנה של בית ההשקעות המשיכה להוביל בפער ניכר בתשואות לשלוש שנים, תקופה שבה השיגה לא פחות מ־47%.
בקרנות ההשתלמות התמונה דומה - אנליסט, ילין לפידות ואלטשולר שחם מובילים את הטבלה עם תשואות של 1.51%, 1.43% ו־1.35% בהתאמה בחודש אפריל. אלטשולר שחם מוביל מתחילת השנה עם תשואה של 6.44%, כשילין לפידות מוביל בטווח הארוך עם תשואה מצטברת של 47.4% בשלוש השנים האחרונות.
גילעד אלטשולר, מנכ"ל משותף של אלטשולר שחם, הסביר כי "כולם חושבים שאנחנו יוצאים לחו"ל כי אנחנו מניחים שהתשואות יהיו טובות יותר בהשוואה לישראל. זו לגמרי לא הסיבה. הסיבה היא רק הפיזור - בגלל הסיכון הגיאו־פוליטי המקומי, לא נכון לשים את כל הביצים בסל אחד. אני אשמח אם השוק המקומי ישיג תשואה עודפת על חו"ל, גם במניות וגם באג"ח, אפילו אם נשלם על זה בביצועים טובים פחות. אבל בארץ אם יתרחש אירוע גדול אחד - ודברים כאלה יכולים לקרות - השוק יפגר ב־30%–40% אחרי חו"ל, וזה מה שמפחיד אותנו".
בניגוד למרבית הגופים המוסדיים, שהסיטו השקעות לחו"ל, אך המשיכו להעדיף את האג"ח הקונצרניות המקומיות, אלטשולר אינו רואה סיבה להעדיף את השוק המקומי. "גובה המרווחים באג"ח הקונצרניות בארץ עמדו ב־2011 על רמה לא סבירה. המרווחים היו צריכים להתרחב והם אכן התרחבו. רואים את זה בקרב חברות הסלולר ובחברות האחזקה, שפשוט לא תומחרו נכון". למרות הירידות אומר אלטשולר כי הוא אינו ממהר להסיט כספים לקונצרנים בארץ: "גם במצב הנוכחי, לא מובהק שרמת המרווחים עדיפה כיום בישראל".
"אנחנו התמקדנו באג"ח ארוכות - גם קונצרניות, גם בחברות ממשלתיות כמו חברת חשמל ונתבי גז, וגם בחו"ל", מוסיף אלטשולר. "הנחת הבסיס שלנו שהריביות בעולם ובישראל ימשיכו להישאר נמוכות בשל המצב במשק, אז אנחנו מעדיפים לקבל תשואות גבוהות יותר באג"ח הארוכות".
ניצנים של התאוששות
לגבי שוק המניות, אלטשולר מציין כי הוא מאמין בחברות הגלובליות הגדולות בעיקר הודות לצמיחה בשווקים המתעוררים. "לכן אנחנו מרגישים בנוח להישאר בחשיפה המנייתית המלאה. יש לא מעט חברות שהרווחיות שלהם משתפרת, הן מחלקות דיבידנד יפה והן אינן תלויות בשוק האירופי או האמריקאי".
"בשלב זה או אחר יוון תצא מגוש היורו וזה ישפיע על השווקים. בעיות לא חסרות, אבל הכלכלה זורמת ויש צמיחה במדינות אסיה, ופירמות שפרוסות ברחבי העולם ייהנו ממנה. אנחנו גם רואים ניצנים ראשונים של התאוששות במשק האמריקאי, שתורמים לפירמות האמריקאיות. אך דברים יכולים להשתנות משבוע לשבוע", מדגיש אלטשולר.
יאיר לפידות, מנכ"ל משותף בבית ההשקעות ילין לפידות, הסביר כי "מדינה ללא בעיות מבניות כמו יוון או איטליה לא מנותקת מהשווקים בעולם. לכן אם המדדים בעולם עולים בצורה משמעותית - השוק המקומי יתקן, ונשארה לו עוד כברת דרך. לאורך שנים ארוכות השוק המקומי השיג תשואה טובה יותר מהשוק האמריקאי".
לפידות מסביר כי לא צפויים שינויים מהותיים בפוזיציה של בית ההשקעות. "בשנים האחרונות לא חלו שינויים גדולים בתיק שלנו, מעבר לרמה של הנייר הבודד. בשוק האג"ח אנחנו מוצאים פחות היגיון בלצאת לחו"ל, כשממשלת ישראל משלמת תשואה גבוהה ב־2% מגרמניה וארה"ב. במונחים היסטוריים המרווחים בישראל עדיין לא נמוכים, הם די מכובדים. הדבר היחיד שיקזז את זה הוא כמובן קטסטרופות".
לדברי לפידות, "יש לנו פוזיציה מאוד משמעותית במניות, כאשר 40%–50% מהפוזיציה המנייתית של הקופות שלנו חשופים לחו"ל, בעיקר באמצעות חוזים על מדדים במדינות חזקות כמו ארה"ב וגרמניה. אנו סבורים שבחו"ל אין לנו יתרון יחסי בבחירה פרטנית של מניות".
השורה התחתונה: המעבר של השוק המקומי מביצועים חלשים בחודשיים הראשונים של השנה לביצועי יתר דחף את אנליסט לראש טבלת קופות הגמל באפריל, עם תשואה של 1.55%.
