ביקוש של 2.4 מיליארד דולר מקרנות הסל

הנפקתה של פייסבוק מעלה שאלה מתי ולאילו מדדים מניית החברה תצטרף. מדובר בשאלה מהותית, שכן כניסה למדדי המניות המרכזיים תשפיע מאוד על הביקוש והסחירות של המניה. ההערכות היום הן שעם הנפקתה, המניה תסחר בבורסת נאסד"ק תחת הסימול FB. שווי השוק של החברה בעת ההנפקה צפוי להיות סביב 100 מיליארד דולר, סכום שימצב אותה במרכז העשירייה השנייה של החברות הגדולות בארה"ב, לצד שמות ותיקים ומוכרים כמו מקדונלד'ס, סיסקו, סיטי גרופ ופפסיקו.

לא תיכנס ל־S&P 500

מה לגבי שאר המדדים? צריך להבין שברוב מדדי המניות בחו"ל (כמו בישראל) קיימים חסמי כניסה מובנים, שנועדו להגן המשקיעים. לדוגמא, במדד S&P 500 קיימת דרישת סף המונעת הצטרפות של מניות שבהן שווי החזקות הציבור נמוך מ־50%, כדי לאפשר כניסה רק למניות שבהן הציבור יכול לסחור בצורה חופשית, ולצמצם בכך את סיכון הנזילות למינימום האפשרי. בהתחשב בעובדה כי פייסבוק מנפיקה עד 10% ממניותיה, אפשר להעריך כי יעבור זמן מה עד אשר המניה תצטרף למדד.

קריטריון נוסף הקיים במדד S&P 500 הוא דרישה לתקופה מינימלית של בין 6 ל־12 חודשים בין מועד ההנפקה ועד למועד הכניסה למדד. הסיבה לכך היא חוסר יציבות שבאה לידי ביטוי במניות רבות לאחר הנפקתן. לחתמים יש אינטרס לקבל מחיר גבוה ככל האפשר בעת ההנפקה, ולכן הם משקיעים משאבים רבים להניע את מנהלי ההשקעות לרכוש חלקים בהנפקה. במקרים רבים עודף המוטיבציה שלהם יתורגם לתמחור מוגזם, ותקופת ההסתגלות מאפשרת תמחור שוק ברור יותר.

מדד נוסף אליו סביר שמניית פייסבוק לא תצטרף בתקופה הקרובה הוא דאו ג'ונס. מדד המניות הותיק בעולם, שהושק לראשונה במאי 1896 הוא חריג בנוף המדדים, ולא רק בגלל גילו המתקדם. הכללים לבחירת המניות בו אינם שקופים וכך גם מדיניות קביעת משקלן ותדירות עדכונו. ועדה של שלושה מנהלים מחליטה על הרכב המדד, כאשר עקרונית, הכללים המנחים אותה הם מוניטין החברה, צמיחתה המבוססת והעובדה שהיא מהווה עניין למספר רב של משקיעים. בהתחשב בכך שהמדד מתעדכן לעיתים רחוקות (העדכון האחרון בוצע לפני כשלוש שנים) וכן בכך שהחברה הצעירה ביותר במדד היא בת 28, קשה לנו להאמין שהועדה תצרף את פייסבוק בעתיד הקרוב.

בדרך לנאסד"ק

נכון להיום, נראה שהמדד המרכזי היחיד אליו תצטרף פייסבוק הוא נאסד"ק 100. מעט לאחר הודעתה של פייסבוק בפברואר האחרון על ההנפקה הצפויה, החלה חרושת שמועות וניחושים לגבי הבורסה בה היא תיסחר, כאשר האפשרויות הרלבנטיות היו NYSE ונאסד"ק. עבור כל אחת מהבורסות, לצירופה של פייסבוק יש משמעות רבה לגבי ההכנסות ממסחר, המוניטין, חיזוק המותג והכי חשוב - לצבירת נקודות בקרב הניטש בין שתי הענקיות הללו שהן זירות המסחר הגדולות בארה"ב.

פייסבוק מצידה בחרה בבורסת נאסד"ק, ושבוע לאחר בחירתה האחרונה פרסמה שינויים במתודולוגיית הכניסה למדדים. הכלל לגבי תקופת ההסתגלות הנדרשת למניה חדשה השתנה, כך שפרק הזמן צומצם באופן "פלאי" משנה לשלושה חודשים. גורם המקורב לעסקה אמר ל־CNBCשהאפשרות להיכללות במדד היוותה גורם מרכזי בהחלטה של פייסבוק לבחור בבורסת נאסד"ק. מדוע? המוצרים הפאסיביים העוקבים אחר נאסד"ק 100 ברחבי העולם מנהלים כ־60 מיליארד דולר, בזמן שמשקלה של מניית פייסבוק במדד צפוי לעמוד על 3%–4%. המשמעות: ביקוש צפוי של 1.8–2.4 מיליארד דולר מקרב המוצרים העוקבים אחר המדד בלבד - כמעט רבע מהסכום שיגוייס בהנפקה.

הכותב הוא מנכ"ל פסגות תעודות סל