העולם מתייבש ופותח שוק של מיליארדים
העלייה בביקוש העולמי למים מושכת משקיעים רבים להשקעה בתעשייה. אלה שלוש דרכים מומלצות להיחשף כיום לתחום
תעשיית המים העולמית הפכה לתחום השקעה משמעותי העומד בפני עצמו. ברור שמים נקיים הם משאב קיומי עבור אוכלוסיית העולם, מנגד הכמות העולמית שלהם סופית, שכן אין היווצרות של מים חדשים ואנו שותים למעשה את אותם מים שהדינוזאורים שתו.
במקביל, תשתיות מים רבות במדינות מפותחות מיושנות ויש להחליפן. כך, למשל, הצנרת הסדוקה של לונדון דולפת ומאבדת כ־680 מיליון ליטר ביום, המהווים 40% מההיצע היומי. טכנולוגיה טובה יותר נדרשת כדי לשנע, לנקות, למדוד ולטפל במי שתייה ומים מותפלים.
1. למה להשקיע בתעשיית המים?
צריכת המים לענפי התעשייה והחקלאות הולכת וגדלה ככל שאוכלוסיית העולם והכלכלה מתרחבים. בנוסף, הביקוש למים צפוי לצמוח בשנים ובעשורים הבאים בקצב מהיר משמעותית מהגידול באוכלוסיית העולם. על פי הערכות, צריכת המים העולמית תצמח פי חמישה עד 2050.
בנוסף, תשתיות המים בארצות הברית במצב שברירי כתוצאה מהתיישנות הצנרת ומתקני המים. לפי הערכת ארגון שימור הסביבה האמריקאי (EPA) מ־2007, ההשקעה הנדרשת ברכוש קבוע בתחום המים היא ב־390 מיליארד דולר עד 2026. לצד זאת, בארגון טוענים כי ללא החלפה של צנרת מי השתייה האמריקאית מצבה יידרדר, וב־2012 כ־44% מהתשתיות יוגדרו כ"חלף זמנם".
סביר להניח שהרשויות המוניציפליות בארה"ב שחולשות על כ־85% מאספקת המים לציבור, יפעלו לשיפור התשתיות ברשותן וחלקן אף יפריטו את שירותי המים לחברות הציבוריות המהוות כעת רק כ־15% מהשוק (אין כמעט חברות פרטיות), דבר שיהווה הזדמנות לחברות גדולות להרחבת נתח השוק על ידי רכישת חברות קטנות.
מעבר לביקוש כלכלי טהור יותר ממיליארד איש כיום חיים ללא גישה נאותה למים נקיים, ומי שתייה מזוהמים גורמים לתמותה של 1.5 מיליון איש בשנה. ליכולתן של חברות המים לפתח טכנולוגיה ולספק פתרונות יהיה ביקוש גבוה בשנים הקרובות.
2. מהם הסיכונים הכרוכים בהשקעה?
הסיכון הראשון נעוץ ברגולציה, שכן תעשיית המים מפוקחת על ידי מדינות שלהן הסמכות לאשר רכישות, לשנות תעריפים, לקבוע אזורי זכיינות ועוד, גורמים המשפיעים על רווחיות החברות.
בנוסף, חשוב לציין את הסטגנציה בשוק הדיור האמריקאי שמפחיתה את מספר התחלות הבנייה והצורך בחיבורן למים. אולם, להערכתנו מדובר במנוע צמיחה עתידי, שכן התאוששותו היא בלתי נמנעת ובעתיד היא תתמוך בעליית קצב התחלות הבנייה ותביא לצמיחה אורגנית מואצת ומכאן לגידול ברווח למניה.
סיכון נוסף הוא הרגישות הפוליטית לגבי הפרטת שירותי המים, הנובעת מחשש שהחברות ציבוריות יפעלו להעלאת תעריפי המכירה.
3. איך מומלץ להיחשף לתחום?
ישנן מספר אפשרויות להשקעה בסקטור, מהן בחרנו בשלוש עיקריות:
- קרן סל PHO (PowerShares Water Resources):
קרן הסל עוקבת אחר מדד נאסד"ק OMX US Water ומשקיעה בחברות המספקות ומייצרות תשתיות לשינוע, טיפול וסינון מים. כ־68% מנכסי הקרן הם חברות תעשייה ותשתיות המספקות טכנולוגיה ושירותים הקשורים לתחום המים. החברות המובילות בתחום הן הצרפתיות ואוליה וסואץ ומבין החברות האמריקאיות ניתן לציין את American Water Works הפועלת בתחום תשתיות המים (בדומה לחברת מקורות) ורשמה שיפור עקבי בשיעור הרווח התפעולי שלה בשש השנים האחרונות. לצידה ניתן למנות את אקווה אמריקה הפועלת בתחום זהה בארה"ב. להערכתנו, סקטור המים האמריקאי ימשיך להציג שיעור צמיחה בר־קיימא ברווח למניה של 7%–10%, וקרן הסל היא דרך טובה להיחשף אליו.
- מניית Xylem:
החברה שפוצלה מתאגיד התעשייה ITT באוקטובר האחרון והחלה להיסחר בנפרד, מספקת ספקטרום רחב של שירותי מים הכוללים שינוע, טיפול במים ובדיקת איכות לתשתיות עירוניות, תעשייתיות וחקלאיות, ומהווה שחקן טהור בתחום. כ־65% מהכנסותיה מגיעים מחוץ לארה"ב, והיא ערוכה לספק כ־10% משוק גלובלי של ציוד ושירותי מים, שנאמד ב־300 מיליארד דולר. בזכות מאזן חזק וצמיחה מואצת בהכנסות, הרבה מעל מתחרותיה, בשילוב עם התרחבות מרווחי הרווח, כתוצאה ממינוף תפעולי איתן, אנו מעריכים כי Xylem תציג צמיחה דו־ספרתית ברווח למניה בשנים הקרובות ותמשיך להגדיל את תזרים המזומנים הפנוי. המשיקיעים בחברה ייהנו מהרחבת מכפילי הרווח, על רקע התוצאות הטובות, ומהאפשרות שהחברה תירכש על ידי תאגיד גדול המעוניין להרחיב את פעילותו בתחום.
- מניית ארד:
ארד פועלת בתחום מדידת וניהול מערכות מים בישראל ובעולם. עיקר פעילותה הוא ייצור ושיווק של מערכת תקשורת ממוחשבת למדידה מרחוק (AMR), המאפשרת לרשת המים העירונית לבצע ניהול מידע, מציאת פתרונות לאיתור נזילות ודליפות ובקרה על פחת המים. כ־50% מהמכירות וכ־20% מהרווח הנקי של החברה מגיעים מארה"ב, שם עומד נתח השוק שלה על כ־9% מסך מכירות מדי המים. בישראל היא אחראית לכ־85% מסך מכירות מדי המים והיא הוגדרה כמונופול, כשלהערכתה קצב צמיחת תעשיית מדידת המים יעמוד בשנים הקרובות על כ־4% בשנה.
אנו מעריכים שארד תמשיך לצמוח בקצב שנתי ממוצע של כ־10% בהכנסות ושל כ־8% ברווח הנקי. החברה נסחרת במכפיל 10, במינוף נמוך, כאשר כמעט כל הרווח הנקי מתורגם לתזרים מזומנים פנוי, כך שבעלי המניות מקבלים כמעט את כל העלייה המגולמת בתשואה.
בנוסף, ארד משתפת פעולה עם חברת Landis and Gyr לפיתוח ושיווק בצפון אמריקה של מכשיר AMR המשלב מים וחשמל, ופועלת להקים השנה חברה בסין. שני הסיכונים המרכזיים של החברה הם כניסת מתחרים לשוק הישראלי וכתב האישום שהגישה רשות ההגבלים נגד חברות בתחום מדידת המים בישראל בגין עבירות צד להסדר כובל.
השורה התחתונה: ההערכה היא שההשקעה ברכוש קבוע בתחום המים, בארה"ב לבדה, תסתכם ב־390 מיליארד דולר עד 2026, מה שהופך השקעה בתעשייה המקומית לאטרקטיבית.
הכותב הוא מנהל השקעות תחום מניות בתמיר פישמן
