ברנע: "צריך להתניע הסדרי חוב מוקדם - כשעדיין אפשר להבריא את החברה"
פרופסור אמיר ברנע, שייעץ לאפריקה ישראל בהסדר החוב ב-2010: "אם שוק ההון לא יגיע להסדרים בעלות סבירה, עיקר המימון יחזור לבנקים, כמו שהיה בעבר."
פרופסור אמיר ברנע, מהמרכז הבינתחומי הרצליה, דיבר בכנס התספורות שנערך במרכז במכללה האקדמית נתניה על השפעת החקיקה עך תפקוד שוק ההון. ברנע, שייעץ לחברות בהסדרי חוב רבים מבין אלה שפקדו את הבורסה בתל אביב דיבר על הצעת חברי הכנסת, ואמר שהיא פופוליסטית. "מדובר בהתערבות גסה בניהול חברות ובהחלטות השקעה. מדובר בערעור גס של ערעור מעמדה של חברה".
כך או כך, ועדת השרים לענייני חקיקה צפויה לאשר בקרוב נוסח מרוכך של הצעת "חוק התספורות", שאמורה להגביר את הפיקוח על הסדרי חוב בין בעלי שליטה למחזיקי אג"ח. הנוסח הנוכחי, שאמור לעבור להצבעה בכנסת מיד לאחר הפגרה, ייתן לבעלי האג"ח שנקלעים להסדר חוב כלים מוגבלים יותר מול בעלי השליטה, לעומת אלה שהוצעו בתזכיר החוק שפרסם משרד המשפטים לפני כשלושה שבועות.
פרופסור אמיר ברנע מציע מספר הערות לתיקון 19 לחוק: "במקום מומחה, שבית המשפט יפנה לכונס הנכסים הרשמי - כנ"ר. "הוא מונע סיבוכי מינוי וניגוד עניינים. מרכיב הכרחי בכל הסדר חוב הוא החלפת חוב בחוב.
"לעיתים יש למחוק חלק מהחוב, או להחליף חוב קצב בחוב ארוך, ובשביל לקבל הארכה מה המחיר שבו ייסחר החוב החדש, לדעתי חברות הדירוג גם יכולות לסייע", מציין ברנע.
פרופסור ברנע הציע הצעה נוספת, והיא לפתור את בעיית ההשתהות על ידי חיזוק מעמד הנאמן. "להגיש פניה מנומקת לבית המשפט אם מתקיימים סימנים מוגדרים לחלדות פירעון קרובה כלומר, הערת 'עסק חי', אי עמידה בהתניות פיננסיות, הון עצמי אפסי, עסקה מהותיית שמרוקנת את החברה".
ברנע מעניק בין השאר את נוסחת הקסם להצלחה של הסדרי חוב: "לב העניין הוא התנעתו של הסדר חוב בשלבים מוקדמים של תהליך, במצב בו עדיין אפשר להבריא את החברה, ולא בשלבים סופיים של חייה". עם זאת הסביר: "אם שוק ההון לא יגיע להסדרים בעלות סבירה, עיקר המימון יחזור לבנקים, כמו שהיה בעבר".
"אם רוצים שתחול על בעלי החברות החמרה מצד החוק, אז לכאורה בזמן הקצר יכול להיות שזה יעודד אותם להיכנס להסדרי חוב עמוקים מכפי שחשבו מראש, אולם בהתייחסות לטווח הארוך, שוק ההון לא יכול להתחרות באופן אמיתי במערכת המוסדית הבנקאית, שמקנה אשראי עשיר. יש חשיבות אמיתית לקביעת פרמיות סיכון בשוק ההון בין בנק לנושה, אמנם מעבירה את הסיכון לבנקים, אולם על מנת ששוק ההון יהיה פעיל בתחום האשראי אסור שחקיקה מצטברת כזו תפגע בכושר התחרות של השוק החופשי", מסכם ברנע.
