השורה התחתונה: נותנים קרדיט לסוכנות הדירוג
חברת דירוג האשראי מודי'ס נהנית מאיתנות פיננסית ומציעה אג"ח בתשואה אטרקטיבית של 4.4%
07:16
17.04.12
דירוג האשראי הראשון בהיסטוריה ניתן לפני מאה שנה על ידי אנליסט אמריקאי בשם ג'ון מודי, לימים מייסד סוכנות הדירוג Moody's. כיום מודי'ס היא סוכנות דירוג מובילה הפועלת ב־28 מדינות באמצעות יותר מ־1,300 אנליסטים ונסחרת בבורסת ניו יורק בשווי של יותר מ־9 מיליארד דולר. בעל המניות הגדול בחברה הוא וורן באפט.
הקופה מלאה
למודי'ס אג"ח אחת הנסחרת בתשואה דולרית של 4.4% המקנה 2.7% מעל אג"ח ממשלת ארה"ב.
הפרופיל הפיננסי של החברה אינו מותיר ספק בנוגע ליכולתה לשרת את חובה. מודי'ס דיווחה לאחרונה על מחזור הכנסות שנתי של 2.28 מיליארד דולר, המייצג צמיחה דו־ספרתית זה שנתיים ברציפות. יחס החוב ל־EBITDA עומד על 1.3 בלבד והוא תוצר של רווחיות תפעולית חזקה של יותר מ־40%. בקופת החברה סכום שיא של 760 מיליון דולר ומסגרת אשראי מתגלגלת לא מנוצלת בהיקף של מיליארד דולר.
עם זאת, ההשקעה בחוב של מודי'ס אינה נטולת סיכון. השפעה לרעה על עסקי החברה יכולה לבוא מכיוון סביבת הרגולציה שבה היא פועלת, בעיקר מצד הרגולטור האירופי. בימים אלה נבחנות באירופה הצעות חוק חדשות בנוגע למכניזם הקיים לשימוש בדירוגים, תשלום המנפיק תמורת הדירוג וכן החבות של סוכנות הדירוג, העלולות לסכן לאורך זמן את נפח "הזיכיונות" שבידי החברה.
חוששים מרגולציה
העננה מסביבת הרגולציה באירופה היא הסיבה העיקרית לדירוג הנוכחי של +BBB שנתנה סוכנות הדירוג המתחרה S&P, אשר אינו תואם כלל את הפרופיל הפיננסי האיתן של מודי'ס. ב־S&P מציינים כי תפנית לטובה בנושא תהיה עילה להעלאת הדירוג.
יותר מ־70% מהכנסותיה של מודי'ס הן מחוץ לאירופה ואינן מושפעות מהרגולציה. הפעילות בארה"ב, לעומת זאת, משמעותית ותורמת כמחצית מהכנסות החברה. המחוקק האמריקאי קבע אמנם סטנדרטים נמוכים יחסית לעתירות נגד סוכנויות הדירוג, אך מאז לא הוגשו תביעות חדשות מכוח אותה חקיקה.
הכותבת היא אנליסטית חוב חו"ל באלטשולר שחם
