"הבנקים לא יחזרו בעתיד לדירוג AAA"
עמנואל וולא, ראש צוות אנליזה לאזור המזה"ת ב-S&P, מסמן את החולשות של הבנקים בישראל: פעילות נמוכה בחו"ל ותיק אשראי שאינו מגוון מספיק
הביקורת העולמית חלחלה לחברות הדירוג - כך מעיד עמנואל וולא הצרפתי, ראש צוות האנליסטים המתמחים באזור המזרח התיכון, צפון אפריקה ומזרח אירופה בסוכנות הדירוג S&P.
וולא מסביר שבחברת הדירוג התפכחו, הפיקו לקחים מהמשבר, וקבעו כלים חדשים למדוד את רמת הסיכון בהשקעות. "היום אנו מעניקים יותר משקל לסביבה החיצונית בבדיקת השקעה. כמו כן, אנו גם יותר שקופים: מודל הדירוג החדש שלנו נמצא באתר וכל אחד יכול לבדוק את הליך הבדיקה", הוא אומר בראיון ל"כלכליסט".
וולא, שתחום התמחותו הוא ענף הבנקאות, בוחר להדגים איך הדברים באים לידי ביטוי באמצעות מודל הדירוג החדש של S&P לבנקים. הוא מסביר כי שלושה שלבים מרכיבים את המודל החדש: הראשון הוא ציון "עוגן" שאחיד לכל הבנקים במדינה, ונקבע לפי מידת הסיכון הכלכלי לעומת הסיכון התעשייתי בענף; השני הוא מבחן פרטני שבודק את יציבותו העסקית של כל בנק, פיזור הפעילות העסקית ואיכות ההנהלה שלו. בשלב זה משוקללים קריטריונים כמו הכנסות ורווחיות, איכות ההון, יכולת המימון והנזילות של הבנק. השלב השלישי משקלל את תמיכת המדינה בבנק וחשיבותו למערכת הבנקאות במדינה, תוך התחשבות במידת התמיכה מצד בעל השליטה בבנק בעת הצורך.
מבט על דירוג האשראי של הבנקים הישראליים מעלה כי הם נושאים דירוג הנמוך ב־4 דרגות מדירוג האשראי של מדינת ישראל. מדוע?
"הבנקים חשופים לסיכון הגיאו־פוליטי בישראל, לצד העובדה שהם פועלים בסביבה ריכוזית. הריכוזיות במשק הישראלי גבוהה יחסית, מה שמשתקף במיעוט לווים".
מיכל גור־כגן, אנליסטית הבנקים של השלוחה הישראלית של סוכנות הדירוג, S&P מעלות, שמלווה את ביקורו של וולא, מוסיפה כי "אם באירופה האשראי ל־20 הקבוצות העסקיות הגדולות ביותר מהווה כ־100% מהיקף הנזילות, כאן מדובר ברמות של 200%–400%".
סיכון נוסף שוולא מציין הוא היעדר ההתפתחות של הבנקים הישראליים בחו"ל. וכך, במקרה שמתעוררות בעיות בישראל, לבנקים אין פיצוי מחו"ל. תיק האשראי של הבנקים המקומיים, לדבריו, מתבסס בעיקר על יצוא ונדל"ן, וחוסר הגיוון בהחלט מהווה נקודת סיכון.
האם נפילה של לווה ישראלי גדול עלולה לגרום לנפילה של בנק?
"זה יפעיל עליו לחץ, אבל להערכתנו מקרה כזה לא יפיל בנק".
הבאתם בחשבון מקרים של התפוצצות בועת נדל"ן כאן בישראל, כולל הלוואות לדיור?
"בדקנו את הנושא, ואנו חושבים שהמערכת הישראלית אינה בסיכון גבוה של התפוצצות בועה שתפגע בבנקים. הרגולטורים בישראל התערבו בשוק, והגבילו את היקף מתן האשראי, ונראה כי מחירי הנדל"ן התייצבו ואפילו ירדו".
מה דעתך על הרגולציה בישראל?
"הרגולציה בישראל נמצאת ברמה גבוהה, משתמשת בסטנדרטים בינלאומיים ומתהדרת בהיסטוריה ומוניטין טובים. בניגוד למדינות אחרות, רמת הציות לרגולטור בישראל גבוהה, ורמת המעורבות הפוליטית בפיקוח על הבנקים לא מהותית. הפיקוח על הבנקים מוטה יציבות וזה מוסיף לדירוג הישראלי".
האם התחרות הקיימת היום בין הבנקים מספקת?
"קיימת תחרות בין הבנקים, בעיקר בתחום המשכנתאות. רמת המרווחים באשראי נמוכה בסקטורים העסקיים, ואילו במשקי הבית המרווח גבוה ביחס למדינות אחרות".
כאשר וולא נשאל על תחזיותיו לעתיד, הוא מסביר כי לכלכלה האירופית ייקח עוד זמן להתאושש מהמשבר החריף שפקד את גוש היורו. "אני לא חושב שנראה תוכנית נוספת של הזרמת כספים לשווקים מהבנק המרכזי. הבנקים באירופה כבר במצב טוב יותר, אך עליהם עוד לעבור כברת דרך שבמהלכה עליהם להוריד את המינוף, לשנות את הפרופיל העסקי ולהתמודד עם רגולציה שצריכה למצוא את האיזון בין טיפול בהון לסיוע לכלכלה. במזרח אירופה המצב שונה. שם הבחנו בבעיה של מימון ונזילות. אנחנו לפני תקופה של לחץ על הבנקים באזור זה, גם מבחינת הידוק רגולטורי וגם מבחינת המשקיעים. הבנקים במערב אירופה, המחזיקים במניותיהם, רוצים היום להיפטר מהאחזקות הללו.
האם הבנקים יחזרו אי פעם לדירוג מושלם של AAA?
"היום כבר אין יותר בנקים פרטיים עם דירוג טריפל איי. אני לא רואה סבירות גבוהה שבנק יגיע בעתיד לרמה שכזו מאחר שהסיכון התעשייתי כבר גבוה".
