קרנות זרות: רואים קטן, חושבים גדול
מניות החברות הקטנות בארה"ב נסחרות כיום במכפיל נמוך מהממוצע ההיסטורי, וצפויות ליהנות ממומנטום חיובי בשוק עולה. אלה שתי הקרנות הזרות הבולטות בתחום
08:23
20.03.12
הכלכלה האמריקאית מראה סימני שיפור, התחזיות מדברות על צמיחה והסנטימנט בשוקי המניות חיובי. מי שצפויות ליהנות מהעלייה בתיאבון המשקיעים לסיכון יהיו דווקא החברות הקטנות (small cap), בעלות שווי שוק של בין 250 מיליון דולר ל־2 מיליארד דולר, שאמנם נחשבות לתנודתיות יותר, אולם הן בעלות פוטנציאל צמיחה גבוה. נכון לסוף פברואר, החברות הקטנות בארה"ב נסחרו במכפיל רווח חזוי של כ־15, נמוך במקצת מהממוצע ההסטורי שלהן. הבנק הפדרלי העניק "מתנה" לחברות הללו בצורת ריבית אפסית לפרק זמן ארוך, כאשר שולי הרווח של החברות הללו ממשיכים לעלות.
בחרנו להתמקד בטור זה בשתי קרנות מובילות המתמחות בהשקעה בחברות הקטנות בארצות הברית. הקרן הראשונה, המנוהלת על ידי פינדלאי, הוקמה ב־1998 והיא נקובה בדולר ארה"ב. מבט על הפורטפוליו של הקרן מעלה כי 72% מאחזקותיה הם בחברות אמריקאיות, 11% בחברות באמריקה הלטינית, 5.9% בחברות קנדיות והשאר במזומן. האחזקות הגדולות ביותר של הקרן (המהוות 15% מהתיק) הן בחברות הבאות: קוקה־קולה, CBS, איירגז, קראון קסטל, הנרי שיין וסיקור. מדד הייחוס של הקרן הוא שקלול של מדדי ראסל 2000 (50%) ו־S&P 500 (50%). סגנון ההשקעות של הקרן הוא "bottom-up" (מלמטה למעלה) - כלומר התיק נבנה על ידי מחקר מיקרו, סינון ובחירה במניות ספציפיות, אך תוך התייחסות תמידית לתחזית המאקרו.
מבחינת תשואות, ב־12 חודשים האחרונים הקרן הניבה 3.8%, לעומת -0.1% של ראסל 2000 ו־5.1% של S&P 500. סטיית התקן שלה בשלוש השנים האחרונות עומדת על 15.9, נמוך משמעותית ממדדי הייחוס. בנוסף, שיעור החודשים שהקרן הניבה תשואה חיובית בחמש השנים האחרונות הוא 60%, לעומת 40% שבהם הקרן ירדה.
קרן נוספת (גם היא דולרית) מנוהלת על ידי לג מייסון והוקמה בנובמבר 2002. מאז יוני 2009 ניהול הקרן מתבצע על ידי ביל הנץ' שעובד בלג מייסון מאז שנת 2002. לפני תפקיד זה הנץ' צבר עשר שנות ניסיון בתחום ניהול השקעות למוסדיים בג'יי.פי מורגן.
מטרת הקרן היא צמיחה לטווח ארוך, באמצעות השקעה של לפחות 70% מכספה בתיק מגוון של מניות של החברות הקטנות בארה"ב (בעלות שווי שוק של פחות מ־ 2.5 מיליארד דולר). סגנון ההשקעה הוא "bottom-up" (מלמטה למעלה) - בחירת מניות (צמיחה וערך) שמתומחרות מתחת לערך הכלכלי שלהן. לפי הנתונים האחרונים, 96.5% מאחזקות הקרן הם בחברות אמריקאיות והשאר במזומן. אחזקות הקרן הגדולות הן:LaSalle Hotel Properties, Gaylord Entertainment Toll Brothers, Harman International Industries. הקרן מנהלת נכסים בהיקף של 270 מיליון דולר ומדד הייחוס שלה הוא ראסל 2000.
סטיית התקן של הקרן בשלוש השנים האחרונות עומדת על 30.4, לעומת זו של ראסל 2000 העומדת על 22.9. שיעור החודשים שהקרן הניבה תשואה חיובית בחמש השנים האחרונות הוא 61% לעומת 39% שבמהלכם הקרן ירדה.
השורה התחתונה: השוואה בין הקרנות מעלה כי הקרן של לג מייסון תנודתית יותר, אך נותנת תמורה בשוק שורי. הקרן של פינדלאי יציבה יותר ומניבה תשואה עודפת על המדדים לאורך זמן.
ארז ברית הוא מנכ"ל בית ההשקעות טנדם קפיטל. יוליה ויימן היא אנליסטית מאקרו לשווקים גלובליים
