זווית אחרת: הקורבנות שמאחורי התעודות
איסור העמסת דמי הניהול בתעודות הסל על העמיתים צפוי לפגוע בסחירות של המניות הקטנות
תקנת ועדת הכספים, האוסרת על הגופים המוסדיים לממן את דמי הניהול בהחזקת תעודות הסל מכספי העמיתים, הביאה לפדיונות בתעודות העוקבות אחר מדדים שונים. מדד דל סחירות כמו מדד היתר חשוף במיוחד לפגיעה מהותית בסחירות בעקבות התקנה.
המחזורים הגבוהים בתעודות העוקבות אחר מדדי היתר אמנם מגבירים את הנזילות במדד בטווח הקצר, אך סופם בתוצאה ההפוכה בטווח הארוך. המחזורים היומיים הממוצעים בתעודות היתר בפברואר היו הגבוהים ביותר בחודשים האחרונים, כשהתעודות השילו כ־20% בממוצע מסך אחזקות הציבור בהן.
בעתיד, אחזקות המוסדיים בתעודות היתר צפויות להמשיך ולהצטמצם, ולכן המניות הקטנות ומניות ה"חלום" צפויות להיפגע קשה. חלק מהמניות יהיו חייבות בעשיית שוק (מהלך שבו ברוקר מקבל על עצמו לקנות או למכור ני"ע מסוים, במקרה של בעיה בסחירות שלו) כדי לעמוד בקריטריון הסחירות של מאגר הבורסה לקראת עדכון המדדים, והן גם עשויות להתרחק עוד יותר משוויין הכלכלי.
המניות הפגיעות ביותר הן אלו שמקיימות את השילוב הבא: מניות של חברות שאינן תזרימיות, מניות שהאחזקה הישירה של מוסדיים בהן היא בהיקף נמוך וכאלה ששיעור אחזקות הציבור בהן גבוה. מה שמעלה את משקלן במדד, ולכן במצב של פדיונות יעלה את הפגיעה בהן.
הכותב הוא אנליסט באי.בי.אי
