אלשיך לא קיבלה את עמדת תשובה ורשות ני"ע וקבעה: סדרה כ"ה תכריע

סגנית נשיא בית המשפט המחוזי בת"א, השופטת ורדה אלשיך, הכריעה סופית במחלוקת על אופן כינוס האסיפות. על פי החלטתה, תכונס אסיפת נושים אחת לכלל הנושים הבלתי מובטחים, בהתאם לעמדת דלק נדל"ן ובעל השליטה בה, יצחק תשובה. אלא שלגבי אופן ספירת הקולות, אלשיך לא קיבלה את עמדתם של דלק נדל"ן ונציגות הסדרה הארוכה (סדרה ה').

סדרה ה', הסדרה הגדולה שמהווה כ-65% מהחוב ובה יושבים רוב הגופים המוסדיים, סבורה כי יש במידה ואכן תתקיים אסיפה אחת, יש לספור רק את אותם משקיעים שיצביעו באסיפה. מעצם מחויבותם של המוסדיים להצביע באסיפות, הרי ברור שקולם ייספר במלואו.

אלא שהבעיה טמונה בסדרות הקצרות שמורכבות ברובן ממשקיעים פרטיים. אלו נוהגים שלא להגיע לרוב לאסיפות ולהצביע, ורק כ-20%–30% מבין בעלי האג"ח מגיעים בממוצע לאסיפה. בנציגות כ"ה, שמהווה כ-28% מהיקף החוב, סבורים כי ההחלטה המתקבלת על ידי המשתתפים באסיפה משקפת את עמדת כל הסדרה, כולל אלו שלא הצביעו. לפיכך, ביקש עו"ד גיסין (נציגות כ"ה), להצביע בשם כל הסדרה, קרי לקבל משקל של 28%, וזאת למרות שלא כל מחזיקי הסדרה הצביעו. אם בית המשפט יקבל עמדה זאת, הרי שדלק נדל"ן ותשובה יתקשו להשיג את הרוב הנדרש לאישור הסדר החוב - 75%. מנגד, בדלק נדל"ן ובנציגות ה' סבורים כי יש לספור רק את מי שמשתתף ומצביע בפועל. עמדה זאת מחלישה באופן מהותי את כוחה של סדרה כ"ה באסיפת הנושים הכללית.

עמדתה של אלשיך אינה חופפת עם עמדת רשות ני"ע משבוע שעבר, שטענה כי "הרשות בדעה כי הקשיים באימוץ עמדת הנאמן (משמע, הנאמן יוכל להצביע עבור כל הסדרה, כולל אלו שלא השתתפו בהצבעה, וזאת בהתאם להחלטה שתתקבל באסיפה מקדמית, ל"פ) גוברים על היתרונות האפשריים שעשויים להיות בה", כל כתבה בזמנו רשות ני"ע במסמך העמדה לרשות השופטת ורדה אלשיך. 

עו"ד גיא גיסין מסר בתגובה להחלטת אלשייך: "אני מברך על ההחלטה התקדימית והדרמטית. בהחלטתה האמיצה של השופטת אלשיך, היא הוכיחה הבנה והכרה בנקודות הבעייתיות שמלוות את התנהלות מחזיקי אגרות החוב בכל ההסדרים, ובעיקר בבעיית 'הנציג' וההבדל בין משקיע פרטי לבין משקיע מוסדי. החלטה זו למעשה מאפשרת שינוי במאזן הכוחות בשוק ההון - באופן שנותן משקל ברור וראוי לאינטרסים 'הטהורים' של המחזיקים עצמם – הלקוח הסופי. כוחם העיקרי של המוסדיים נעוץ בהיקפי האחזקות שלהם, אך מצד שני קשה מאוד לעקוב אחר מגוון האינטרסים המנחה אותם בפעילותם".

"עכשיו הכדור עובר לתשובה. סדרה כ"ה עדיין מקווה שתשובה יבין סוף סוף שכאשר מבקשים ממחזיקי האג"ח לשלם מחיר כבד בדרך של תספורת, אי אפשר להישאר עם כל העושר והנכסים מחוץ להסדר. ככל שמר תשובה יצטרף ויציע הסדר הוגן, במסגרתו כנגד הויתורים הגדולים הנדרשים מהמחזיקים יתחייב תשובה לשתף אותם ברווחים עתידיים, ככל שיהיו לו מעסקיו האחרים, הוא ימצא בנו שותף פעיל ורציני שמוכן להיכנס מיידית למו"מ רציני ואמיתי", הוסיף גיסין.

מדלק נדל"ן נמסר בתגובה: "אנו מקווים כי ההחלטה שניתנה היום לכינוס אסיפת נושים אחת תקדם את אישורו של הסכם העקרונות שגובש בין החברה, בעל השליטה ורוב מחזיקי אגרות החוב ותאפשר לחברה לצאת לדרך חדשה. זו החלופה העדיפה על פני חלופת הפירוק. מדובר בהסכם ראוי, הוגן ונכון לכל הצדדים הכולל בתוכו תרומה משמעותית של בעל השליטה ולפיכך יש לפעול לאישורו בהקדם".