בלעדי ל"כלכליסט" - ינואר חזק לאלטשולר שחם בגמל: תשואה של 3.3%

קופות הגמל הניבו בחודש ינואר תשואה ממוצעת של 2.6%, כך עולה מנתוני בית ההשקעות מיטב.

בתוך כך, בית ההשקעות אלטשולר שחם, שבלט ב־2011 על רקע אסטרטגיית החשיפה שלו לשווקים הגלובליים, רשם במהלך החודש בתחום הגמל תשואה גבוהה במיוחד שנעה סביב 3.3%, זאת בזכות אותה חשיפה גבוהה לשווקים זרים. כך נודע ל"כלכליסט".

קופת גמל נוספת שנהנתה מתשואה גבוהה מהממוצע בענף בינואר היא דש תגמולים של בית ההשקעות דש בניהולו של ידין ענתבי, שנעה סביב 2.9%. אלא שההסבר לתשואה העודפת לא טמון רק בהצלחת תמהיל ההשקעות של קופת דש תגמולים שבמהלך 2011 דווקא הציגה ביצועים חלשים.

מיזוג קופות גמל שביצע בית ההשקעות דש לפי דרישות האוצר, שבמסגרתו בוצע שיערוך של אג"ח לפי שווי הוגן, סייע לקופת הגמל להציג את התשואה העודפת על הענף. במהלך ביצוע המיזוג נוצרו לבית ההשקעות רווחי שיערוך של אג"ח קונצרניות, שאותן שיערך עד כה לפי ערך עלות הרכישה שלהן.

בשלהי 2008, בשיא המשבר הפיננסי, קיבל אגף שוק ההון באוצר, שבראשו עמד באותה תקופה ענתבי, כיום כאמור מנכ"ל דש, החלטה להתערב בשוק האג"ח הקונצרניות כדי להקטין את התנודתיות בתיקי החוסכים, שנבעה מהירידות החדות.

האוצר אפשר לגופים לרכוש אג"ח קונצרניות בהיקף שלא יעלה 3% מנכסי הקופה כאשר אג"ח אלו יירשמו במחיר עלות ולא לפי שוויין ההוגן על פי השוק, וזאת תמורת התחייבות הגופים כי יחזיקו באג"ח עד למועד פדיונו.

בדומה לגופים מוסדיים אחרים, רכשו קופות הגמל של דש אג"ח שאותן רשמו בספרים לפי שווי עלות. כך, למשל, רכשו קופות דש במסגרת זו אג"ח של חברת קרדן אן.וי. מאז חווה השוק תיקון ומחירי האג"ח נסקו, כך שגופים שלא רשמו את האג"ח בספרים לפי מחיר עלות, אלא לפי שווי הוגן, רשמו תשואות נאות. זאת בעוד שהאג"ח שנרכשו ונרשמו במחיר עלות אמורות היו להכיר ברווח רק בעת שהאג"ח תיפדה.

אולם, כללי מיזוג הקופות שמכתיב האוצר קובעים כי האג"ח של הקופות המתמזגות יירשמו כולן לפי שווי הוגן, מה שייצר לדש רווח מיידי על האג"ח שהיו רשומות עד כה בעלות מתואמת ואף אפשר לדש לממש חלק מההחזקות באג"ח אלו בשוק, מה שתרם לתשואת הקופות של דש בינואר עשיריות אחוז בודדות. מעבר לכך נהנתה קופת דש תגמולים מחשיפה גבוהה יחסית למניות בשווקים מתעוררים שהציגו ביצועים עודפים במהלך החודש.