להחרים את תשובה? המוסדיים מעדיפים לשבת על הגדר
מנורה מבטחים ומגדל שוקי הון הודיעו שיחרימו גיוסי הון של החברות בשליטת יצחק תשובה עד להגעה להסדר חוב הוגן בדלק נדל"ן. מבדיקת כלכליסט עולה שבתי השקעות אחרים לא ממהרים להצטרף לצעד שישנה את הכללים בשוק ההון
בימים האחרונים נראה היה שיצחק תשובה, שעדיין לא חושף כמה כסף יזרים לדלק נדל"ן, נתקל במכשול רציני. חברת הביטוח מנורה מבטחים ובית ההשקעות מגדל שוקי הון הודיעו כי לא ייקחו חלק בהנפקות או גיוסי הון של חברות שבשליטתו של תשובה, וזאת עד אשר יציג הסדר חוב הוגן עבור מחזיקי איגרות החוב של דלק נדל"ן. לכאורה, ניתן היה לצפות שהסכר ייפרץ וגופים מוסדיים נוספים יצטרפו לקריאת ההחרמה שהתקבלה באהדה תקשורתית וציבורית, אבל מבדיקת "כלכליסט" עולה שמרביתם מעדיפים לשבת על הגדר מבלי לנקוט עמדה ברורה.
בפני שוק ההון ניצבת דילמה של ממש: מצד אחד, החרמת שיתוף הפעולה מול חברות שבשליטת תשובה עשויה לנגוס בתשואות של עמיתי הגוף המחרים. מנגד — חרם על בעל שליטה שלא פורע את חובותיו הנו בגדר צעד מחנך לבעלי השליטה. מהלך שכזה צפוי למנוע ממחזיק האג"ח את עוגמת הנפש שנגרמת בשל גל הסדרי החוב הנוכחי. "כלכליסט" פנה לגופים המוסדיים ושאל מהי עמדתם בנושא, והאם בכוונתם להצטרף למנורה מבטחים ולמגדל שוקי הון. מניתוח הממצאים נראה כי לא כדאי לבעלי האג"ח של דלק נדל"ן לבנות על הגופים המוסדיים שיילחמו את מלחמתם.
אלטשולר שחם התקרר
אפילו באלטשולר שחם שהודיע לפני כחודש וחצי בקול תרועה רמה ש"אם יצחק תשובה לא ישלם, לא ניתן לו כסף. ובלי כסף אין גז, ובלי גז אין תשובה", התקררו מעט והציגו קו מתון יותר ונחרץ פחות: "עד שאין את תמונה המלאה בדלק נדל"ן, איננו נוקטים עמדה". מקבוצת איילון נמסר: "כרגע לא עומדות על הפרק הנפקות של חברות שבשליטת יצחק תשובה. כאשר יהיו כאלו, קבוצת איילון תבחן את עמדתה, בהתאם להתפתחויות".
גם בפסגות מעדיפים שלא לסנדל את עצמם ולשמור את כל האופציות פתוחות: "ככלל, אנחנו בוחנים כל השקעה לגופה, זאת תוך מתן משקל למדיניות החזר החובות של בעל השליטה בחברה". כך גם בהלמן־אלדובי שמסרו כי "מעולם לא השתתפנו בהנפקה של דלק נדל״ן או של קבוצת דלק. אך עם זאת אין בכוונתנו להחרים הנפקות באופן גורף. כל הנפקה תיבחן לגופה ולטובת העמיתים".
גם קבוצת הראל לא מיהרה להתחייב ומסרה כי היא "מקבלת החלטות מקצועיות וענייניות כשטובת העמיתים לנגד עיניה. במסגרת זו, בעת ביצוע השקעות עתידיות הראל תיקח בחשבון, בין השאר, את היסטוריית האשראי של החברות בכל קבוצה ואת תמיכתם של בעלי השליטה בהחזר חובות של חברות בקבוצה שנקלעו לקשיים פיננסיים".
בבית ההשקעות מיטב נקטו עמדה מעט יותר תקיפה והבטיחו כי "נבחן את השתתפותנו בהנפקות של קבוצת תשובה, בין היתר בהתאם להסדר הסופי שיגובש בדלק נדל"ן ובמידת ההוגנות שלו. כמובן שטובת עמיתי מיטב תעמוד מעל כל שיקול אחר".
בהדס ארזים החליטו לנקוט קו נוקשה, לכאורה, אך טרחו להוסיף שלוש מילים שמאפשרות להם לעשות את ההפך: "לקופות הגמל של הדס ארזים אין, ולא היתה השקעה באג"ח של דלק נדל"ן בשנה החולפת. יתרה מכך, דירקטוריון החברה החליט כי לא תתבצע רכישת אג"ח של מנפיק שהוא או בעל שליטה בו, לא עמדו בהתחייבויותיהם בשלוש השנים האחרונות, אלא באישור של ועדת השקעות".
בילין לפידות מתלבטים
מילין לפידות נמסר כי "עדיין לא התקבלה החלטה", וכי ככל הנראה, החלטה בעניין תתקבל שם כבר בהמשך השבוע. מבית ההשקעות אי.בי.אי נמסר כי "אנחנו רואים בהסדרי החוב תהליך ארוך ומורכב שהאג'נדה של 'חרם צרכנים' איננה הולמת אותו. כדי למקסם את ההחזר על ההלוואות נדרש משא ומתן מורכב ואינטנסיבי מול הנהלת החברה ובעליה. אנו סבורים שאנשי המקצוע המובילים את התהליך עושים זאת בצורה ראויה ויניבו את התוצאה הטובה ביותר לבעלי איגרות החוב. חשוב לאפשר למנהלי השקעות לקבל החלטות השקעה ענייניות ושאינן פוליטיות. נציין שההתנהלות המסחרית בהקשר של דלק נדל"ן משליכה על פרמיית הסיכון שגלומה בני"ע אחרים בקבוצה".
מבית ההשקעות אקסלנס, אשר בשליטת הפניקס - שניהם בשליטת תשובה - נמסר כי "התנהלות של חברות בנושא הסדרי חוב הינה פרמטר עליו מסתכלים גופים מוסדיים בבואם לבצע השקעות נוספות והוא נכון גם לגבי אקסלנס וזאת ללא קשר לבעלות החברה. כל מקרה ייבחן לגופו, במטרה לדאוג לטובת העמיתים וכדי שלא לחסום בפניהם אפיקי השקעה ראויים. יודגש כי בתחום הגמל אקסלנס מנועה חוקית ואינה מושקעת בגופים קשורים לרבות דלק נדל"ן".
מבית ההשקעות אנליסט נמסר כי ככלל, אנליסט תומך בגישה אקטיביסטית מול בעלי השליטה וכל הסדר שיושג יהווה פרמטר מרכזי בשיקולי השקעה עתידיים ובהנפקות עתידיות לטובת העמיתים.
