הרווח של לבנת על כת"ש: 10% מההשקעה
מכירת כלל תעשיות תייצר לאי.די.בי רווח הון של מיליארד שקל, כשחלקה היחסי של משפחת לבנת בו מסתכם ב־133 מיליון שקל. לאי.די.בי עדיין יחסרו 1.3 מיליארד שקל לפירעון חובות 2013
מכירת גרעין השליטה בכלל תעשיות מאי.די.בי לידי משפחת לבנת אומנם תזרים לקבוצה כ־1.4 מיליארד שקל, שיוכלו לשמש לטובת צמצום החוב הפיננסי שעומד על כ־9 מיליארד שקל, כך שעל בעלי האג"ח של החברה להמשיך להיות עם היד על הדופק. לוח הסילוקין של אי.די.בי אחזקות ואי.די.בי פתוח (חברה־בת בבעלות מלאה) לשנתיים הקרובות, עדיין מחייבים את החברה למצוא פתרונות נוספים לטובת פירעון החוב למחזיקי האג"ח כבר ב־2013.
שלשום הודיעה אי.די.בי כי תמכור 36% ממניות כלל תעשיות תמורת 1.37 מיליארד שקל, במחיר המשקף פרמיה של 46% על מחיר השוק של כלל תעשיות בטרם פורסמה העסקה. העסקה מבוצעת לפי שווי חברה של 3.8 מיליארד שקל, מה שמקנה לנתח הנוכחי של אי.די.בי בכלל תעשיות (60.5%) שווי של 2.3 מיליארד שקל. ההשקעה בכלל תעשיות רשומה בספרי אידיבי לפי שווי של 1.3 מיליארד שקל, ולכן בעת השלמת העסקה יירשם ההפרש (כמיליארד שקל) כרווח הון. לאחר השלמת העסקה, אי.די.בי תישאר עם אחזקה של 24.5% בכלל תעשיות.
למסלול הכסף שיאפשר לאי.די.בי לחזור ולחלק דיבידנדים לחצו כאן
רווח ההון צפוי להירשם בספרי החברה עד תום הרבעון הראשון של 2012. במקביל, אימוץ תקן 9 של ה־IFRS יאפשר ברבעון הראשון לבטל הכרה בהפסד של 1.4 מיליארד שקל בגין ההשקעה במניות קרדיט סוויס (רישום ההפסד יועבר מיתרת העודפים הניתנים לחלוקה לקרן הון), והחברה אף תכיר ברווח הון של 252 מיליון שקל ממכירת פאנדטק. כל אלו יאפשרו לאי.די.בי להציג יתרת רווחים ראויים לחלוקה של כ־600 מיליון שקל לעומת יתרה שלילית של 2.1 מיליארד שקל.
במלים אחרות, העסקה הנוכחית מאפשרת לכאורה לאי.די.בי לחלק בעתיד דיבידנד בגובה הרווח. מהלך שכזה יאפשר למשפחת לבנת, השותפה של גנדן בבעלות על אי.די.בי אחזקות שבה היא מחזיקה 13.3%, לקבל 133 מיליון שקל - המהווים 10% מהיקף התשלום על הרכישה. בסופו של יום, רישום רווח הון של מיליארד שקל וחלוקת דיבידנד בעקבותיו, צפויים לקזז את התשלום הסופי מכיסה של משפחת לבנת בגין העסקה לכ־1.24 מיליארד שקל.
משפחת לבנת תזכה לקיזוז בתשלום בזכות הרווח החשבונאי, אך הדבר עשוי להטריד את מנוחתם של בעלי האג"ח, במיוחד אלו המחזיקים בניירות של החברה העומדת בראש הפירמידה - אי.די.בי אחזקות. על פי תזרימי המזומנים של אי.די.בי אחזקות ואי.די.בי פתוח לתקופה של ינואר 2012 עד ספטמבר 2013, החברות נדרשות לפירעון של 1.2 מיליארד שקל עבור הבנקים ו־1.9 מיליארד שקל עבור בעלי האג"ח (קרן וריבית).
בשל מבנה ההחזקות, הרי שקיימת קדימות לתשלום החובות של אי.די.בי פתוח המסתכמים לבדם בכ־2.3 מיליארד שקל בתקופה המדוברת: 1.28 מיליארד שקל לבעלי האג"ח, והיתרה לבנקים. קופת המזומנים של אי.די.בי פתוח מכילה כמיליארד שקל והשלמת מכירת כלל תעשיות. תזרים לה עוד 1.37 מיליארד שקל — בדומה להיקף המקורות הנוספים אותם ציינה החברה כי היא נדרשת לגייס.
בנוסף, היא צפויה לקבל בחודשים הקרובים דיבידנד מכלל תעשיות, לאחר שמכירת פאנדטק יצרה לכלל תעשיות רווח הון של 430 מיליון שקל. דיבידנד זה יכול לסייע לחברה־האם, אי.די.בי אחזקות, שדיווחה בתום הרבעון השלישי של 2011 על פער של 250 מיליון שקל בדו"ח המקורות והשימושים, אותו היא מתכוונת לסגור אותו באמצעות מספר אפשרויות שכוללות הנפקת אג"ח, הלוואות מבנקים, הנפקות הון וקבלת דיבידנדים.
עם זאת, לאי.די.בי פתוח נותר עדיין פער של 950 מיליון שקל בתשעת החודשים הראשונים של 2013 בין המקורות לשימושים, אותם תידרש לסגור באמצעות מחזור חוב, קבלת הלוואות, הנפקת זכויות, קבלת דיבידנד ועוד. לחברה־האם אי.די.בי אחזקות פער של 350 מיליון שקל בין המקורות לשימושים שטרם נסגר.
איגרות החוב של אי.די.בי אחזקות זינקו בעקבות עסקת כלל תעשיות בכ־9.6% ואף המשיכו לטפס אתמול, אולם התשואות לפדיון עדיין גבוהות ונעות בין 11% ל־16%. אי.די.בי אחזקות תצטרך לפרוע חובות בהיקף כולל של 785 מיליון שקל עד ספטמבר 2013, כש־666 מיליון שקל מתוכם לבעלי האג"ח. זאת, בעוד שבקופת החברה 140 מיליון שקל בלבד. בינתיים, כאשר התשואות לפדיון עדיין בתחום הדו ספרתי, תתקשה הקבוצה בהנפקות אג"ח חדשות.
