מעלות הורידה דירוג לסקיילקס: "מיחזור חוב כנגד שיעבוד מניות יהיה מאתגר מבעבר"
במקביל מכניסה מעלות את סקיילקס לרשימת מעקב עם השלכות שליליות, מה שמעיד כי החברה עלולה לספוג הורדת דירוג נוספת. ממעלות נמסר: "רמת הנזילות הנוכחית של סקיילקס 'פחות ממספקת'
אחרי התשואות הדו ספרתיות באיגרות החוב והורדת הדירוג של מידרוג גם מעלות קבעה היום (ה') שנזילותה של סקיילקס פחות ממספקת והחליטה להוריד את דירוג האשראי שלה בדרגה אחת מ-‘ilA-' ל-'ilBBB+'.
"להערכתנו, רמת הנזילות הנוכחית של סקיילקס 'פחות ממספקת' בטווח הבינוני בשל הרעה ביכולת שירות החוב השוטפת של החברה עקב ההיחלשות בביצועים התפעוליים של פרטנר. כתוצאה מכך עשויה להיווצר הסתמכות גבוהה יותר על מקורות מימון חיצוניים בטווח הבינוני", כתבו האנליסטים אסנת יגר ואיתי רפל ממעלות.
בנוסף, מזכירים במעלות שפרופיל הסיכון הפיננסי (הסיכון הנובע מצורת המימון של חובות החברה) של סקיילקס מושפע לרעה מירידה חדה במחיר מניית פרטנר והסנטימנט הנוכחי בשווקי האשראי, ובעיקר באשראי החוץ בנקאי. להערכת מעלות גורמים אלה מגבילים את גמישותה הפיננסית של החברה בטווח הבינוני.
במעלות החליטו לא רק להסתפק בהורדת דירוג אלא להותיר את הדירוג הנוכחי בקטגוריה של רשימת מעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, מה שמשקף את האפשרות להורדת דירוג נוספת במהלך שלושת החודשים הקרובים במידה ולא יצאו לפועל תוכניות לחיזוק נזילות החברה. אם יירד שוב דירוג החברה האג"ח שלה יוגדרו כאג"ח זבל.
במעלות מסבירים את ההחלטה על הורדת הדירוג בין היתר בהיחלשותה של פרטנר, החברה בת של סקיילקס (כ-44%). שווי השוק העדכני של פרטנר, צנח בחדות מתחילת השנה.
במקביל גברו אתגרי מיחזור החוב של סקיילקס החל מאצע 2013 - שנה בה היא נדרשת לפירעונות קרן. "אנו מעריכים, כי על אף הגמישות הפיננסית הקיימת בסקיילקס, מיחזור חוב באמצעות חוב לטווח ארוך כנגד שיעבוד מניות עשוי להיות מאתגר מבעבר, על רקע הסנטימנט השלילי הקיים בשווקי האשראי. הורדת הדירוג משקפת גם, אם כי במידה פחותה יותר, את הערכתנו אודות פרופיל סיכון עסקי מעט נמוך יותר. זאת עקב השינוי שחל בסיכון הענפי המשקף, בין היתר, את הערכתנו העדכנית אודות ענף הסלולאר הישראלי כמסוכן מבעבר", מסבירים במעלות.
היום פרסם "כלכליסט" ניתוח מיוחד לגבי יכולת שירות החוב של סקיילקס והחברה אם שלה, סאני. המסקנה מהניתוח הייתה כי הסדר החוב בטאו רק יגביר את הצורך בחלוקת דיבידנדים אגרסיבית של פרטנר.
"פרטנר תציג רווח נקי של 700 מיליון שקל בשנים 2013-2012"
הניתוח מצד מעלות את יכולת החזר החוב של סקיילקס נשענה במידת מה על הניתוח שלה לגבי יכולתה של פרטנר לייצר רווחים בעידן של תחרות עזה בשוק הסלולר הישראלי. בשנה הקרובה יפעלו המפעילים הוירטואלים וכן תיכנסנה לשוק שתי חברות חדשות, מה שיגדיל את מספר השחקנים בענף.
"אנו שינינו את תסריט הבסיס שלנו לתוצאות העסקיות של פרטנר וכן לתוצאות מגזר המכשירים של סמסונג. בפרטנר אנו מצפים לירידה ב-EBITDA (רווחים לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות חד פעמיות) לכ-2 מיליארד שקל ב-2012 וכי הרווח הנקי בשנים 2012-2013 יעמוד על כ-700 מליון שקל", כתבו במעלות.
על פי מדיניות הדיבידנד של פרטנר היא מחלקת מדי רבעון 80% מהרווח הנקי שלה, כאשר רק 44.5% מסכום זה הולך ישירות לסקיילקס ומשמש אותה לצורך שירות חובותיה. סכום זה נמוך משמעותית מההערכות של סקיילקס בעת הנפקת איגרות החוב שלה למשקיעים המוסדיים.
"התחזית העדכנית שלנו מניחה המשך לחץ על השורה העליונה (של פרטנר), ובפרט על ההכנסות הקוליות כתוצאה מכניסת שחקניות חדשות וירידה בהכנסות מנדידה, עלייה בשיעור המס, וגידול בהוצאות התמלוגים: לרבות הנחה אודות תשלום תמלוגים ל- France Telecom החל מ- 2013 על השימוש בשם המותג", מציינים במעלות.
