מידרוג הורידה דירוג לסקיילקס: "מיחזור החוב מהווה אתגר"

חברת מידרוג החליטה להוריד את דירוג האשראי של סקיילקס, החברה בת של סאני בדרגה אחת מ-A3 ל-Baa1. במקביל שינתה מידרוג את אופק דירוג האשראי של סאני מ'יציב' ל'שלילי'. בשורה התחתונה ההחרפה בתחרות בשוק התקשורת והרפורמות מרחיקות הלכת שהוא צפוי לעבור מעלים את רמת אי-הוודאות של החברה האם והחברה סבתא של פרטנר, סקיילקס וסאני.

"הורדת דירוג אגרות החוב של סקיילקס נובעת בעיקר מהיחלשות במיצובה העסקי והפיננסי  של אחזקת הליבה, פרטנר", כך מסבירה מידרוג את המהלך.

פרטנר המוחזקת על ידי סקיילקס בשיעור של כ-44.5%, מדורגת Aa3. דירוגה של פרטנר הוצב לאחרונה באופק 'שלילי' נוכח החרפת הסיכונים בסביבתה העסקית והתמודדות לא מספקת עם השינויים במצב השוק. בין השורות רומזים במידרוג כי קרוב היום בו תספוג גם פרטנר הורדת דירוג.

"רווחיה של פרטנר  נחלשו ביחס לעבר זאת בעקבות התחרות החריפה בשוק הסלולארי שהחלה במחצית הראשונה של שנת 2011 וצפויה להחריף בשנים הקרובות עם כניסתם של מתחרים חדשים", מסבירים במידרוג. רק לאחרונה הודיעה פרטנר על פיטורים של מאות עובדים.

פרטנר הצהירה כי תחלק דיבידנד של 140 מיליון שקל בלבד בגין רווחי הרבעון הרביעי לאחר שאלה צנחו ב-44% ל-172 מיליון שקל בלבד, בעיקר לאור הפחתת דמי הקישוריות.

"השחיקה במיצוב פרטנר חלחלה ופגעה ביכולת שירות החוב של סקיילקס במונחי יחסי כיסוי ויחסי מינוף. השיפור החד בפעילות ייבוא ושיווק טלפונים סלולאריים ומכשירי קצה מתוצרת סמסונג היווה גורם ממתן. יש לציין כי פעילות סמסונג  מוערכת על ידינו בפרופיל סיכון גבוה ויכולת השבת הכנסות חלשה בהשוואה לפרטנר נוכח התחום המאופיין בחדשנות טכנולוגית גבוהה, תחרות חריפה בין יצרנים בעולם ושינויי טעמים מהירים", הסבירו במידרוג.

במידרוג מתייחסים בעיקר לעצם הביקושים לטלפון הגלאקסי של סמסונג שנחשב לאחד משני המותגים הסלולריים המובילים בענף התקשורת הישראלי.

במידרוג ציינו כי הורדת הדירוג משקפת גם היחלשות בגמישות הפיננסית נוכח הירידה החדה בשווי מניות פרטנר והתנודתיות החריפה בשוקי ההון המהווה עבור החברה אתגר במיחזור החוב הפיננסי. בהקשר זה ניתן משקל גם להיחלשותה של חברה קשורה לסקיילקס, טאו תשואות.

למרות הביקורת לגבי מצבה של פרטנר וההשלכות על דירוגה של פרטנר, מותירים האנליסטים שביב של תקווה לעתיד. "הדירוג נתמך בהחזקת שליטה בנכס בסיס בעל מעמד משמעותי בשוק הסלולר בישראל, בעל פוטנציאל השבת הכנסות גבוה ושיעורי רווחיות גבוהים, הנשענים על ביקושים חזקים ובסיס לקוחות רחב", מסבירים.

"פרטנר יכולה לבצע שינוי אסטרטגי"

"אנו מעריכים כי ביכולתה של פרטנר לבצע שינוי אסטרטגי ותפעולי אשר ימתן את השפעות הרגולציה והתחרות. כמו כן, נתמך הדירוג בנזילות המוערכת כטובה וכוללת יתרות נזילות פנויות והיקף מניות חופשיות משמעותי. עומס הפירעונות של החברה גדל במידה חדה בשנת 2014", הסבירו במידרוג.

היקף פירעונות הקרן של סקיילקס על פי האג"ח שהנפיקה הוא גבוה מאוד בשנת 2014 ועל כן היא תנסה למחזר את חובותיה. בתשואות דו ספרתיות נראה שהמשימה הזו תהיה קשה.

"הצבת האופק השלילי לדירוג סקיילקס נותנת ביטוי לכך שהשיפור בפרטנר תלוי במידה רבה בהצלחת הנהלת פרטנר וכן בתנאי השוק מצד מתחרים קיימים וחדשים. נוכח השינויים המהירים בשוק, קיימת בעינינו אי-וודאות בנושא זה. עם זאת, ההסתברות להורדת דירוג לסקיילקס אינה גבוהה מאוד והיא תחול במידה ופרטנר תסטה משמעותית מהתחזיות", מסבירים עוד.