מעלות הכניסה את בזן לרשימת מעקב לקראת הורדת דירוג

חברת הדירוג מעלות הכניסה את בזן לרשימת מעקב עם השלכות שליליות, מה שמעיד כי דירוג החברה עלול לרדת בקרוב.

"במהלך החודשים האחרונים מרווחי הזיקוק חזרו לרמות השפל שנרשמו בשנת 2009, במקביל לעליית מחיר הנפט לרמה של 110-100 לחבית. לדעתנו המרווחים אינם צפויים להתאושש משמעותית בשנת 2012", כתבו האנליסטים אלעד זלסקו וצבי בוימר.

במהלך תשעת החודשים הראשונים  של 2011 עמד ה-EBITDA המתואם של בזן על 112 מיליון דולר, בהשוואה ל-304 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד. בנוסף מעריכה מעלות כי רמת המרווחים הנמוכה בתעשייה הפטרוכימית, שתמכה ברווחיות החברה במחצית הראשונה של השנה התמתנה במהלך המחצית הנוכחית.

כתוצאה מכך מעריכה מעלות כי החברה תציג EBITDA בטווח של 30-20 מיליון דולר ברבעון הנוכחי, מה שיביא את ה-EBITDA השנתי לטווח של 145-130 מיליון דולר.

בעקבות כך מעריכים במעלות כי השילוב של רווחיות נמוכה בהשוואה לרווחיות בתחזית הדירוג הרגילה ועלייה במחיר הנפט, צפויים להביא לעלייה בהיקף החוב הפיננסי של החברה ל-2.8 מיליארד דולר בסוף 2011, זאת לעומת הערכה קודמת של מעלות לחוב של 2.6 מיליארד דולר.

במעלות מעריכים כי החוב הפיננסי של בזן צפוי להיות גבוה יותר, ללא הקיטון היזום שביצעה החברה ביתרות המלאי. אנו מעריכים כי החוב ל-EBITDA של בזן יגיע ל-20, זאת לעומת הערכה קודמת ליחס של 8.5.

במקביל מציינת מעלות את העובדה שלהערכת S&P העולמית קיים סיכוי של 40% לכניסת גוש היורו למיתון חוזר, מה שיביא לקיטון בביקושים לדיזל באירופה ובכך יהיה למעשה לחץ ממושך על מרווחי הזיקוק.

"אנו מעריכים את נזילותה של בזן כפחות ממספקת, על פי המתודולוגיה שלנו. אנו מעריכים את היחס בין המקורות העומדים לרשות בזן לבין הצרכים שלנו כנמוך מ-1 ב-15 החודשים הקרובים, וזאת בהנחה כי החברה לא תוכל למחזר אשראי לטווח קצר. הערכה זו משקפת תוכנית השקעות נרחבת, אשר לא ניתנות לדחייה ותזרים מזומנים מוגבל ביחס להיקף החוב", כתבה מעלות.

בתוך כך מתייחסת מעלות לעובדה שבזן מוחזקת בשיעור של 30.7% על ידי מפעלים פטרוכימיים שאינה מדורגת על ידה, מה שצפוי להחליש את נזילותה של החברה, לאור צרכי הדיבידנדים לשירות החוב.

בהתאם לכך מניחים במעלות כי בזן תחלק את כל עודפי הרווח שיתאפשרו לה במסגרת ההתניות הפיננסיות אליהן היא התחייבה החל משנת 2013.