איזי כהן: "בהסדר חוב פשוט אסור לדחות את יום הדין"

"בוא תבין מה זה שיערוכים. לכתוב שהרווח הנקי הושג רק בזכות שיערוכים - זה לא נכון", התרעם אתמול איזי כהן, מנכ"ל אפריקה ישראל, לאחר שחברת האחזקות שבשליטת לב לבייב סיימה את הרבעון השלישי של 2011 ברווח נקי של 148 מיליון שקל, בין השאר בזכות עלייה של יותר מ־600 מיליון שקל בשווי המוערך של הנדל"ן להשקעה שבבעלותה. לשם השוואה, ברבעון השלישי אשתקד הסתכם הרווח הנקי ב־651 אלף שקל בלבד, כאשר שווי הנדל"ן להשקעה כמעט ולא השתנה.

אפריקה הציגה שיפור ברוב מגזרי הפעילות שלה, אך תוצאותיה ברבעון החולף הושגו בעיקר הודות לחברה־הבת אפי פיתוח, שבה היא מחזיקה בכ־63%. תחת אפי פיתוח, שעוסקת בייזום נדל"ן ברוסיה ובמדינות שסובבות אותה, ביצעה אפריקה שיערוך חיובי של כ־161 מיליון שקל על קניון אפימול במוסקבה ושוויו עלה ל־1.08 מיליארד דולר. בנוסף רשמה אפריקה רווח הון של כ־417 מיליון שקל כתוצאה מרכישת חלקה של עיריית מוסקבה (25%) בקניון.

אפי - הנכס החשוב ביותר

סעיף נוסף שתרם לצמיחה ברווחי אפריקה ברבעון החולף היה ההכנסות מנכסים מניבים, שעלו בכ־30% ל־113 מיליון שקל.

כשנתיים לאחר גיבושו של הסדר החוב באפריקה, ערך הפארי של איגרות החוב שלה (סדרה כ"ו) עומד על כ־3.72 מיליארד שקל, שוויין בשוק עומד על כ־3.15 מיליארד והן משקפות תשואה לפדיון של כ־14%. זאת בנוסף להלוואות מהבנקים בהיקף של 460 מיליון שקל. בקיזוז אמצעים נזילים של כ־400 מיליון שקל, מדובר בחוב פיננסי נטו, ברמת הסולו, של כ־2.7 מיליארד שקל. לאורך תשעת החודשים הראשונים של 2011 צמח ההון העצמי של החברה מ־3.53 מיליארד שקל ל־4.3 מיליארד שקל.

אפשר להגיד שקיבלתם הנחה ברכישת חלקה של עיריית מוסקבה באפימול בזכות הקשרים של לבייב?

"צריך להבין ששווי הנכס בעיני מי שיש לו 25% שונה ממי שמחזיק ב־75%. עיריית מוסקבה רצתה כסף נזיל. אי אפשר למכור את הנתח הזה לכל אחד, ויש היגיון למכור את זה למישהו שכבר מחזיק 75% מהנכס. לא מדובר בסכומים כל כך גבוהים. העירייה קיבלה הערכה ועשתה את החשבון שלה".

משתקף מהדו"ח שאפריקה נשענת בעיקר על אפי פיתוח.

"ישנה רווחיות מצד כל החברות־הבנות. צריך להבין שלאפריקה אין הכנסות משלה, היא חברת אחזקות. מעבר לזה, אפי פיתוח היא הנכס החשוב ביותר של אפריקה".

האג"ח שלכם נסחרת בתשואה לפדיון של 14% - זו תשואה נוחה להמשך ביצוע הרכישות העצמיות?

"ביצענו רכישה חוזרת של אג"ח בהיקף של כ־100 מיליון שקל במהלך הרבעון. היתה לנו מדיניות של 1.5 מיליארד שקל בתחילת השנה לפירעון מוקדם ולרכישות אג"ח, וכעת נותרו לנו 250 מיליון שקל. אפריקה צריכה לרכוש חוב כרגע. אבל רצוי שתשאל אם יש מוכרים בתשואות האלו".

ומה באשר לגיוס חוב חדש בריביות האלו?

"לאפריקה אין שום בעיה לגייס כסף כיום, אבל זה לא בתוכניות כרגע".

משקיעי אפריקה יכולים לצפות לדיבידנדים כבר ב־2012–2013?

"לא. זה לא הזמן. בשנים הקרובות לא נחלק דיבידנדים. אני מעדיף שהכספים ילכו להשקעות ולהשבחה. בשנים הרחוקות יותר נצטרך לחזור ולחלק דיבידנדים, אך כעת זה מוקדם מדי".

יש חרושת שמועות על חילופי מנכ"ל בקבוצה – מה התוכניות שלך?

"איזי כהן ממשיך באפריקה, מחויב לאפריקה ורוצה להחזיר את אפריקה לימי הזוהר שלה. כרגע אני כאן".

אי אפשר רק לממש

בהסתכלות לאחור, וכשברקע חברות אחרות נכנסות להסדרי חוב, האם ההסדר באפריקה היה הכרחי?

"הכרחי מאוד. זה הדבר הכי חכם שאפריקה עשתה ובדיוק בזמן הנכון. ראיתי שללא טיפול וללא פריסה של ההתחייבויות למח"מ ארוך יותר, אין לנו סיכוי. החברה מסוגלת להשביח את הנכסים, אך הבעיה באפריקה היתה בעיה תזרימית. צריך לזכור שלא היתה בעיה בהון העצמי ולא בהון החוזר.

"אסור לדחות את יום הדין. אנחנו רואים דוגמאות למקרים שבהם הסדר החוב מגיע מאוחר מדי וכשכבר אין הרבה סיכוי להצליח. אי אפשר לטפל במימושים בלבד מבלי להסתכל קדימה. היתה טעות שחזרה על עצמה בענף, כשחברות יזמיות לקחו חוב במח"מ קצר ולאחר מכן רצו למחזר אותו. פתאום הגיע משבר של מצוקת אשראי, ואף אחד לא יכול היה למחזר. לכן התנאי הראשון שלי בהסדר היה שאני רוצה 16 שנה, וזאת למרות הפליאה של אלו שעמדו מולי. חשוב כמובן להביא בחשבון את היקף החוב שהחברה אכן תוכל להחזיר.

"עיקר ההפסדים בשנים של המשבר. אפריקה מחקה קרוב ל־8 מיליארד דולר בשנות המשבר. אבל אותם הנכסים נותרו בחברה שעובדת מאוד קשה כדי להשביח את אותם נכסים. כך ששיערוכים הנם חלק בלתי נפרד ממהלך העסקים השוטף" .

אפריקה יכולה לשרוד גם ללא מימושים נוספים?

"כן. זאת הסיבה בדיוק שאפריקה מנהלת תזרים מזומנים מאוד מסודר וגבוה. אין לאפריקה שום בעיה לשרת את החוב בשנים הבאות".