אג"ח עולמית: לצאת לנופש באי של יציבות

הייאט (Hyatt) היא אחת מרשתות בתי המלון הגדולות והמוכרות בעולם. תיק הנכסים שלה כולל 480 מלונות ב־44 מדינות ברחבי העולם, חלקם בבעלות החברה ואחרים בניהולה בלבד. בנוסף, החברה פועלת במסגרת זיכיון להפעלת בתי מלון תחת שם המותג הייאט, ומספקת שירותי ניהול, הפעלה וייעוץ לבתי מלון.

דו"חות החברה לרבעון השלישי של השנה מעידים כי למרות הסביבה הכלכלית המאתגרת, הייאט הצליחה לשמור על יציבות בהכנסות שהסתכמו ב־897 מיליון שקל, ואף רשמה עלייה בשורת הרווח מפעילויות מתמשכות, תוך גיוון מקורות ההכנסה שלה, והעמקת האחיזה בשווקים מתפתחים. לצד זאת, מצב הנזילות של החברה טוב יחסית, כאשר היקף המזומנים וההשקעות לטווח קצר מסתכמים ב־1.2 מיליארד דולר, כנגד התחייבויות קצרות בשווי מחצית מהסכום. נתונים אלה מעידים על יחס המזומן השוטף לגדול מ־2.

חוזקה נוספת ניתן למצוא ברמת המינוף של החברה. למרות שבמהלך הרבעון השלישי הונפקו אג"ח בהיקף כולל של 500 מיליון דולר, הייאט שומרת על רמת מינוף נמוכה מאוד עם יחס חוב כולל להון של 25%, ויחס חוב נטו ל־EBITDA של 0.07. דירוג האשראי של החברה הוא Baa2 לפי מודי'ס, ו־BBB לפי סוכנות הדירוג S&P.

בצד הסיכון, יש לקחת בחשבון כי פעילותה של הייאט עלולה להיפגע מההאטה המסתמנת בקצב הצמיחה העולמית, ומהשלכותיה על תעשיית התיירות ועל כמות הלינות בבתי המלון. במקביל, החברה חשופה לתחרות מול חברות מלונאות אחרות, שעשויה לגרום לשחיקת רווחיה.

האיגרת המוצעת היא מסוג חוב בכיר בלתי מבוטח, המיועדת לפדיון ב־2021, ואמורה לתת תמיכה לחלק הסולידי של תיק ההשקעות באג"ח זרות. האיגרת נסחרת בתשואה לפדיון של 4.9%, כ־3% מעל האג"ח הממשלתית האמריקאית. מח"מ האיגרת עומד על 7.5 שנים, כאשר היא משלמת ריבית שנתית של 5.375% בשני תשלומים: ב־15 בפברואר וב־15 באוגוסט.

היקף הסדרה עומד על 250 מיליון דולר והערך הנקוב המינימלי לקנייה הוא 2,000 דולר.

הכותב הוא אנליסט חו"ל בפסגות