על חודו של חודש: אנליסט מככבת בתשואה ל-3 שנים
העליות בשוקי המניות סידרו לקופות הגמל תשואה של 3% באוקטובר. בבחינת שלוש השנים האחרונות, אנליסט דחקה את ילין לפידות, והתברגה במקום הראשון בזכות הורדת הפסדי אוקטובר השחור של 2008. מדד קלי מצביע על ירידה בסיכון של חלק מהקופות
כאשר חצי חודש נובמבר מאחורינו, ניתן כבר לומר כי המצב לא נראה כל כך טוב עבור החוסכים בקופות הגמל - מדד ת"א־25 איבד מתחילת החודש 1.9% מערכו ומדד ת"א־100 השיל 1.3%. נדמה כי על רקע החמרת המצב באירופה והחששות הגבוהים בנוגע לעתידה הכלכלי של איטליה, האופטימיות שאפיינה את חודש אוקטובר, שבמהלכו השיגו קופות הגמל הגדולות והבינוניות תשואה ממוצעת של 3%, הולכת ומתפוגגת.
חודש אוקטובר התאפיין בעלייה בשוקי המניות הגלובליים על רקע מאמצים מצד קובעי המדיניות באירופה לטפל במשבר החובות, לצד פרסומם של נתוני מאקרו טובים בארצות הברית שהורידו במעט את החששות לכניסת הכלכלה האמריקאית למיתון עמוק. מדד ת"א־100 רשם באוקטובר עלייה מכובדת של 5.3% לעומת מדד S&P 500 שהתחזק ב־6.6%.
המגמה החזקה בשוקי המניות הפכה את תמונת המצב של עולם קופות הגמל, כאשר הקופות האגרסיביות, עם רמות הסיכון הגבוהות יותר, השיגו תשואות עודפות. כך, למשל, קופת הגמל אנליסט גמל כללי ב' (שבהגדרתה מתאפיינת בחשיפה מנייתית גבוהה) השיגה באוקטובר תשואה של 4.7%, אלא שבחישוב התשואות מתחילת השנה היא עדיין עומדת על תשואה שלילית של 7.7%, בעוד שהממוצע של הקופות עמד על תשואה שלילית של 2.2% בתקופה זו. יש לציין כי לפי מדד קלי שוקי הון, רמת סיכון הנכסים של אנליסט ב' היא הגבוהה ביותר מבין קופות הגמל (59.9%), אלא שכדאי להביא בחשבון כי המודל מעניק לחשיפה המנייתית משקל גבוה יחסית בחישוב, שכאמור גבוהה במיוחד בקופה הזאת של אנליסט. בתמונת ראי הפוכה, מי שבלטה לשלילה באקטובר היא קופת הגמל יסודות של אקסלנס - קופה סולידית במיוחד עם חשיפה מנייתית נמוכה, שהשיגה תשואה חודשית של 0.8%, אך בחישוב של 2011 כולה הניבה תשואה חיובית של 3%.
לצפייה בכל המספרים על ענף ההשתלמות וענף הגמל לחץ כאן
אם ממשיכים בקו של בחינת התשואות מתחילת השנה, עולה כי הקופות ה"כוכבות" הן קופות הגמל וקרנות ההשתלמות של אלטשולר שחם, וזאת בזכות מהלך אסטרטגי המאפיין את בית ההשקעות זה שנים רבות - פיזור השקעות הקופות לחו"ל.
בעוד שהפיזור לא שיחק לידיים של אלטשולר ב־2009–2010, מתחילת השנה השיגו המדדים המובילים בארה"ב (שם מתרכז עיקר החשיפה של קופות אלטשולר) תשואות טובות יותר מאלו של השוק המקומי. כך, בעוד שמדד ת"א־100 איבד מתחילת השנה 17.7% מערכו, מדד S&P 500 ירד בשיעור זניח של פחות מ־1% מתחילת השנה. מסיבה זו התמקמה קופת אלטשולר גמל בחלקה העליון של טבלת אוקטובר עם תשואה גבוהה של 3.6% ותשואה חיובית מצטברת של 0.27% מתחילת השנה (הרבה יותר מהמתחרים).
גם השיאנים לטווח הארוך לא עקביים בתשואות
אבל נדמה כי הדרמה האמיתית מתרחשת בצמרת טבלת התשואות המצטברות לשלוש השנים האחרונות. בחישוב תלת־שנתי מצטבר מאוקטובר האחרון לא נכללות לראשונה תשואות אוקטובר 2008 - החודש הגרוע ביותר שידעו קופות הגמל בעשורים האחרונים עם תשואה שלילית שהסתכמה בעד 12%. וכך, במונחי תשואה לשלוש השנים האחרונות מאוקטובר, קופת הגמל של אנליסט מתברגת בראש טבלת התשואות, ואילו בית ההשקעות ילין לפידות מתמקם במקום השני, בעוד שבחודשים הקודמים, כאשר נכללו בחישוב גם תשואות אוקטובר 2008 הגרוע, התשואה המצטברת של ילין היתה גבוהה יותר.
מדד העקביות של קלי שוקי הון מעלה כי כמות הפעמים שקופות המנהלים המצטיינים (ילין, אנליסט ואלטשולר) הצליחו להכות את הממוצע בענף עומדת על שיעור של 50%–54%, כלומר רק במחצית התקופה של 36 החודשים האחרונים השיגו המנהלים המצטיינים תשואה גבוהה מהממוצע. מכאן, שגם המנהלים עם הביצועים הטובים ביותר בשלוש השנים האחרונות לא מצליחים להכות באופן קבוע את הממוצע.
מקטינים את רמת הנכסים המסוכנים
מדד קלי חושף תגלית מעניינת נוספת: מתחילת השנה הרבה קופות הורידו את רמת הסיכון, כלומר הקטינו את מרכיב האג"ח הקונצרניות ומרכיב המניות. ככל הנראה, השינוי נובע מהמגמה השלילית בשווקים. לצד זאת, היו קופות ששינו מדיניות השקעה באופן יזום, תוך הקטנת רכיבי הסיכון. כך, למשל, קופת גפן של כלל ביטוח הורידה מתחילת השנה את שיעור החשיפה המנייתי שלה מ־40.5% ל־29.6% בעוד שהחשיפה לנכסים "מסוכנים" (אג"ח לא מדורגות או מדורגות בדירוג הנמוך מ־BBB) עלתה מ־4.8% ל־6.7%. קרן ההשתלמות שיא של פסגות הורידה את שיעור המניות שלה מתחילת השנה מ־30.5% ל־20.7% כאשר באופן כללי, היקף הנכסים המסוכנים ירד מ־3.6% ל־2.3%. דש תגמולים הורידה את החשיפה המנייתית גם כן מ־33.5% ל־25.5%, אולם, בסך הכל, היקף הנכסים המסוכנים עלה מ־2.7% ל־3.3%.
יש לציין כי בעוד שבפסגות הורידו את החשיפה המנייתית ערב הירידות החדות בשווקים, שהחלו באוגוסט האחרון, בכלל ביטוח (קופות תמר וגפן) החליטו להקטין חשיפה מנייתית רק לאחר ירידות אוגוסט. בכך למעשה רשמו הקופות פספוס כפול - נפגעו מהירידות בשוקי המניות בחודש אוגוסט, ולא נהנו מהחודש המצוין למניות באוקטובר. כך, למשל, רשמה קופת תמר בחודש אוקטובר תשואה של 3.08% - מעט יותר מהממוצע הענפי, וסביר שהיתה משיגה תשואה גבוהה יותר אלמלא הקטינה את החשיפה ערב התיקון בשווקים. כמובן שמוקדם לדעת אם המהלך של כלל היה שגוי או מוצדק, בייחוד בימים האחרונים כששוק המניות מאבד גובה בשנית.
נקודה נוספת שיש לציין היא שבתקופה הקרובה צפויים עמיתי קופות הגמל של חלק מהקופות לקבל מכתבים מחברות הניהול, שלפיהן הקופה שבה הם נמצאו אוחדה עם קופה אחרת, וזאת על רקע הוראת המפקח על הביטוח שעל קופות הגמל לאחד את הקופות כך שתישאר קופה אחת בכל מסלול בכל בנק מתפעל. באלטשולר שחם, למשל, כבר אוחדה קופת הגמל "לשם" לתוך קופת "אלטשולר גמל" וקרן ההשתלמות "טופז" אוחדה לקרן ההשתלמות "אלטשולר השתלמות כללי".
